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title: "天合光能：组件减亏、储能放量，T1公允价值变动影响收益 Q3公允价值变动影响表观利润。公司26年Q1-3营收479.78亿元，同-4.0%，归母净利润-19.4"
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# 天合光能：组件减亏、储能放量，T1公允价值变动影响收益 Q3公允价值变动影响表观利润。公司26年Q1-3营收479.78亿元，同-4.0%，归母净利润-19.4

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## 正文

天合光能：组件减亏、储能放量，T1公允价值变动影响收益

Q3公允价值变动影响表观利润。公司26年Q1-3营收479.78亿元，同-4.0%，归母净利润-19.42亿元，同+53.8%，扣非净利润-41.05亿元，同+4.9%，毛利率7.6%，同+2.5pct，归母净利率-4.0%，同+4.4pct；其中26Q3营收159.93亿元，同环比-15.4%/+5.5%，归母净利润-16.72亿元，同环比-30.3%/转亏，扣非净利润-12.15亿元，同环比+10.6%/+14.6%，毛利率7.6%，同环比+3.1/-0.9pct，归母净利率-10.5%，同环比-3.7/-10.6pct。

组件出货持稳、单瓦亏损略收窄。公司26Q1-3累计组件出货约38GW，Q3出货约13GW，测算单瓦亏损约5分、环比减亏。公司Q3投资损失1.09亿元、公允价值变动损失10.98亿元，主因所持T1 Energy股权公允价值下降（T1股价自6月底9.48美元跌至9月底3.86美元、跌幅约59%）；单Q3另确认资产处置收益5.65亿元，计提资产减值2.27亿元、信用减值1.55亿元。

储能放量维持盈利、分布式系统持续正贡献。26Q3储能出货5GWh、出货高增，Q1-3累计出货超10GWh，维持整体正盈利；在手订单支撑全年16GWh出货目标。分布式系统业务26Q3维持正向盈利。

费用率同比略升、经营现金流同比大幅改善。公司26年Q1-3期间费用64.87亿元，同+9.7%，费用率13.5%，同+1.7pct，其中Q3期间费用21.10亿元，同环比+1.8%/+1.9%，费用率13.2%，同环比+2.2/-0.4pct；26年Q1-3经营性净现金流47.03亿，同+64.7%，Q3经营现金-3.69亿元；26年Q1-3资本开支40.59亿元，同+5.2%，其中Q3资本开支18.49亿元，环比+63.6%；26Q3末存货299.55亿元，较年初+18.6%；期末货币资金207.79亿元。

投资建议：预计26-28年归母净利润分别为-29/11.2/30.6亿元，同比59%/138%/171%，维持“买入”评级。

## 总体总结

主题正文
1. 天合光能：组件减亏、储能放量，T1公允价值变动影响收益
2. Q3公允价值变动影响表观利润。
3. 公司26年Q1-3营收479.78亿元，同-4.0%，归母净利润-19.42亿元，同+53.8%，扣非净利润-41.05亿元，同+4.9%，毛利率7.6%，同+2.5pct，归母净利率-4.0%，同+4.4pct；
4. 其中26Q3营收159.93亿元，同环比-15.4%/+5.5%，归母净利润-16.72亿元，同环比-30.3%/转亏，扣非净利润-12.15亿元，同环比+10.6%/+14.6%，毛利率7.6%，同环比+3.1/-0.9pct，归母净利率-10.5%，同环比-3.7/-10.6pct。
5. 公司Q3投资损失1.09亿元、公允价值变动损失10.98亿元，主因所持T1 Energy股权公允价值下降（T1股价自6月底9.48美元跌至9月底3.86美元、跌幅约59%）；
6. 公司26年Q1-3期间费用64.87亿元，同+9.7%，费用率13.5%，同+1.7pct，其中Q3期间费用21.10亿元，同环比+1.8%/+1.9%，费用率13.2%，同环比+2.2/-0.4pct；
7. 26年Q1-3资本开支40.59亿元，同+5.2%，其中Q3资本开支18.49亿元，环比+63.6%；
8. 投资建议：预计26-28年归母净利润分别为-29/11.2/30.6亿元，同比59%/138%/171%，维持“买入”评级。