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title: "🏝中国中免Q3业绩点评：毛利率持续改善，国际业务同比高增 🧭公司公告：2026年前三季度实现收入388.2亿元，同比-2.6%；归母净利润36.7亿元，同比+2"
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# 🏝中国中免Q3业绩点评：毛利率持续改善，国际业务同比高增 🧭公司公告：2026年前三季度实现收入388.2亿元，同比-2.6%；归母净利润36.7亿元，同比+2

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## 正文

🏝中国中免Q3业绩点评：毛利率持续改善，国际业务同比高增

🧭公司公告：2026年前三季度实现收入388.2亿元，同比-2.6%；归母净利润36.7亿元，同比+20.3%；扣非后36.4亿元，同比+20%。其中Q3单季收入111.7亿元，同比-4.7%；归母净利润5.6亿元，同比+24.6%；扣非后5.7亿元，同比+28.2%。同时公告前三季度利润分配方案，每股派0.4元（含税），分红率约23%。

📈Q3单季毛利率33.99%，同比+1.98pct，其中主营业务毛利率同比+1.30pct。单季期间费用率同比+1.58pct，其中销售/管理/财务费率分别同比+1.86/-0.51/+0.01pct，降本增效主要集中在上半年。Q3净利率同比+0.3pct，归母净利率/扣非后分别+1.19/+1.3pct，利润率改善主要来自少数股东亏损分摊。

🛎前三季度海南离岛免税全市场购物金额同比+14.9%，其中9月单月同比−1.2%，为2025年9月以来首次单月同比转负，客单价同比−1.7%。考虑到Q3公司在海南离岛免税市场份额同比提升逾2pct，收入下滑预计系上海地区、有税、口岸等板块收缩所致。

📈公司完成对DFS大中华区零售业务收购后，海外业务规模持续扩大，前三季度国际业务同比+71%；Q3携手上海机场在浦东机场推出全国单机场规模最大的免税品国潮专区。

🔍投资建议：免税大盘封关政策及品类优势带来的销售增长在逐步减退，目前来看 Q4整体销售基数较大且数码3C销售偏弱。公司利润率改善除自身的品类控制，或部分受益于人民币升值带来的存货成本下降，同时上海机场体系合同交接完成后利润端基数压力将逐季减轻。我们预计26-28年公司归母净利润分别为47/56/64亿元，对应PE分别22/19/16x。

## 总体总结

主题正文
1. 同时公告前三季度利润分配方案，每股派0.4元（含税），分红率约23%。
2. 单季期间费用率同比+1.58pct，其中销售/管理/财务费率分别同比+1.86/-0.51/+0.01pct，降本增效主要集中在上半年。
3. Q3净利率同比+0.3pct，归母净利率/扣非后分别+1.19/+1.3pct，利润率改善主要来自少数股东亏损分摊。
4. 🛎前三季度海南离岛免税全市场购物金额同比+14.9%，其中9月单月同比−1.2%，为2025年9月以来首次单月同比转负，客单价同比−1.7%。
5. 考虑到Q3公司在海南离岛免税市场份额同比提升逾2pct，收入下滑预计系上海地区、有税、口岸等板块收缩所致。
6. 🔍投资建议：免税大盘封关政策及品类优势带来的销售增长在逐步减退，目前来看 Q4整体销售基数较大且数码3C销售偏弱。
7. 公司利润率改善除自身的品类控制，或部分受益于人民币升值带来的存货成本下降，同时上海机场体系合同交接完成后利润端基数压力将逐季减轻。
8. 我们预计26-28年公司归母净利润分别为47/56/64亿元，对应PE分别22/19/16x。