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title: "📑 📌华润微 2026 年第三季度业绩展现明确涨价态势，毛利率扩张，涨价上行趋势延续。 📌管理层表示，7 月开启第二轮涨价，反映供给紧张与原材料成本上行，毛利率"
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# 📑 📌华润微 2026 年第三季度业绩展现明确涨价态势，毛利率扩张，涨价上行趋势延续。 📌管理层表示，7 月开启第二轮涨价，反映供给紧张与原材料成本上行，毛利率

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## 正文

📑

📌华润微 2026 年第三季度业绩展现明确涨价态势，毛利率扩张，涨价上行趋势延续。
📌管理层表示，7 月开启第二轮涨价，反映供给紧张与原材料成本上行，毛利率时隔三年首次突破 30%。
📌尽管如此，重庆、深圳合资工厂亏损扩大，拖累净利润不及预期。
📌我们预计功率器件、IC 价格上行趋势延续至 2027 年，我们持续跟踪涨价持续性以及供需格局变化。
⚖️维持中性评级，同步更新盈利预测与目标价。
📊2026 年第三季度毛利率突破 30%，合资亏损扩大
📌营收同比增长 18%，环比上涨 3%，创历史新高，达到 33.36 亿元，与预期一致。
📌毛利率环比提升 2.8 个百分点至 30.6%，2025 年同期 28.9%，高于一致预期 / 花旗预期。
📌涨价落地后，产品结构优化，毛利率改善。
📌运营费用同比持平，为 5.14 亿元，营收占比 15.3%。
📌但合资工厂亏损扩大，2026 年第三季度亏损 2.53 亿元，2026 年第二季度亏损 1.39 亿元。
📌净利润同比增长 36% 至 2.55 亿元，低于一致预期 / 花旗预期的 3.47 亿元 / 3.73 亿元。
📈涨价趋势持续
📌管理层将强劲营收与毛利率增长归因于 7 月新一轮涨价，本轮涨价覆盖更多品类、涨价幅度更高。
📌公司自 2 月启动涨价，大部分客户理解供给紧张、成本抬升，接受涨价。
📌行业产能利用率依旧偏低，公司自有产能利用率维持 90% 以上。
📌合资工厂扩产
📌亏损扩大，源于合资工厂产能爬坡。
📌重庆（润西）、深圳（润鹏）需求旺盛，一期产能已经突破 3 万片晶圆每月。
📌管理层计划扩产至 4.5 万片晶圆每月，2027 年上线；润鹏 2026 年第三季度已经达到 3 万片晶圆每月，2027 年底有望扩至 4 万片晶圆每月。
📌更新盈利预测与目标价，维持中性评级
📌基于更好的涨价与毛利率趋势，我们更新 2026-2027 年盈利预测，但模型增加非现金损失，用来反映合资工厂爬坡阶段亏损。
📌我们新增 2028 年盈利预测。
📌维持中性评级，目标价上调至 50 元人民币，此前 47 元人民币，对应 2027 年预期市盈率 39 倍，此前为 43 倍。
📌我们会持续观察消费、汽车端需求，以及新工厂爬坡带来的合资亏损增量。

## 总体总结

主题正文
1. 📌我们预计功率器件、IC 价格上行趋势延续至 2027 年，我们持续跟踪涨价持续性以及供需格局变化。
2. 📌营收同比增长 18%，环比上涨 3%，创历史新高，达到 33.36 亿元，与预期一致。
3. 📌毛利率环比提升 2.8 个百分点至 30.6%，2025 年同期 28.9%，高于一致预期 / 花旗预期。
4. 📌但合资工厂亏损扩大，2026 年第三季度亏损 2.53 亿元，2026 年第二季度亏损 1.39 亿元。
5. 📌净利润同比增长 36% 至 2.55 亿元，低于一致预期 / 花旗预期的 3.47 亿元 / 3.73 亿元。
6. 📌管理层将强劲营收与毛利率增长归因于 7 月新一轮涨价，本轮涨价覆盖更多品类、涨价幅度更高。
7. 📌基于更好的涨价与毛利率趋势，我们更新 2026-2027 年盈利预测，但模型增加非现金损失，用来反映合资工厂爬坡阶段亏损。
8. 📌维持中性评级，目标价上调至 50 元人民币，此前 47 元人民币，对应 2027 年预期市盈率 39 倍，此前为 43 倍。