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title: "【中信酒类】泸州老窖：实际动销远好于报表，出清接近尾声，存在较大预期差 🔺 动销与开瓶：全口径远好于报表端。前三季度实际动销，公司低度国窖实现双位数增长，高度国"
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# 【中信酒类】泸州老窖：实际动销远好于报表，出清接近尾声，存在较大预期差 🔺 动销与开瓶：全口径远好于报表端。前三季度实际动销，公司低度国窖实现双位数增长，高度国

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## 正文

【中信酒类】泸州老窖：实际动销远好于报表，出清接近尾声，存在较大预期差

🔺 动销与开瓶：全口径远好于报表端。前三季度实际动销，公司低度国窖实现双位数增长，高度国窖仅个位数下降，中档酒各个品系都实现增长，60版特曲有双位数增长，远好于公司业绩表现（Q1-3收入-36.6%）。

🔺 出清接近尾声。虽然公司当前仍与处于去库阶段，但考虑到调整进度和幅度（已6个季度），以及高度国窖表现出的价盘韧性和低度国窖深度全国化的潜力，预计出清逐步接近尾声。

🔺 底部持续推荐。当前公司对应2026/27年PE估值为20/17x，我们判断未来伴随报表有望逐步向实际动销收敛，有望进一步夯实底部，并带动盈利能力提升。再考虑到公司实际动销远好于报表表现，中长期的常态化利润将高于今年，存在较大预期差，持续推荐。
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江旭东/蒋祎

## 总体总结

主题正文
1. 【中信酒类】泸州老窖：实际动销远好于报表，出清接近尾声，存在较大预期差
2. 🔺 动销与开瓶：全口径远好于报表端。
3. 前三季度实际动销，公司低度国窖实现双位数增长，高度国窖仅个位数下降，中档酒各个品系都实现增长，60版特曲有双位数增长，远好于公司业绩表现（Q1-3收入-36.6%）。
4. 🔺 出清接近尾声。
5. 虽然公司当前仍与处于去库阶段，但考虑到调整进度和幅度（已6个季度），以及高度国窖表现出的价盘韧性和低度国窖深度全国化的潜力，预计出清逐步接近尾声。
6. 🔺 底部持续推荐。
7. 当前公司对应2026/27年PE估值为20/17x，我们判断未来伴随报表有望逐步向实际动销收敛，有望进一步夯实底部，并带动盈利能力提升。
8. 再考虑到公司实际动销远好于报表表现，中长期的常态化利润将高于今年，存在较大预期差，持续推荐。