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title: "【浙商纺服 马莉/詹陆雨】PUMA彪马26Q3业绩点评：收入降幅收窄，毛利率显著修复，全年盈利指引收窄 26Q3：收入降幅收窄、毛利率改善、盈利仍承压 -收入1"
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# 【浙商纺服 马莉/詹陆雨】PUMA彪马26Q3业绩点评：收入降幅收窄，毛利率显著修复，全年盈利指引收窄 26Q3：收入降幅收窄、毛利率改善、盈利仍承压 -收入1

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## 正文

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】PUMA彪马26Q3业绩点评：收入降幅收窄，毛利率显著修复，全年盈利指引收窄

26Q3：收入降幅收窄、毛利率改善、盈利仍承压
-收入17.76亿欧元，剔除汇率同比下降6.3%，较Q2的下降9.4%明显改善。
-毛利率49.5%，同比提升约4.2pct，其中美国关税退款贡献约1.7pct。
-调整后EBIT为40万欧元，持续经营净亏损0.549亿欧元，同比减亏约12.0%；经营费用同比增长6.7%至9.00亿欧元，费用率升至50.7%。

渠道：批发业务主动收缩、DTC及电商延续增长
-批发收入11.88亿欧元，剔除汇率同比下降9.6%，主要受主动削减低质量批发业务及欧美零售需求偏弱影响。
-DTC收入5.88亿欧元，剔除汇率同比增长1.2%，收入占比提升至33.1%。其中电商增长7.8%，自营门店下降2.3%，线上渠道表现相对较好。

区域：欧美市场仍承压、亚太延续较快增长
-EMEA、美洲收入剔除汇率分别下降11.5%、8.1%，其中北美下降17.2%，主要受消费需求疲软及渠道调整影响。
-亚太收入剔除汇率增长10.0%，其中大中华区增长3.5%，其他亚太市场增长13.0%，主要受Speedcat系列、HYROX相关产品及电商渠道拓展带动。

品类：鞋类降幅收窄、跑步及训练品类表现较好
-鞋类收入10.11亿欧元，剔除汇率同比下降5.1%，降幅有所收窄；服装收入5.57亿欧元，同比下降9.4%；配饰收入2.08亿欧元，同比下降3.2%。
-足球、训练及赛车运动品类表现较好，其中HYROX相关产品需求持续增长，核心服装及童装需求仍相对疲软。

库存及现金流：库存持续去化、自由现金流显著改善
-存货16.09亿欧元，同比下降24.3%，剔除汇率下降25.5%；营运资金14.55亿欧元，同比下降24.4%，库存及营运资金持续优化。
-Q3自由现金流0.92亿欧元，较去年同期-0.43亿欧元显著改善，主要受营运资金管理改善、税款支付减少及资本开支下降推动。

全年指引及战略：盈利指引收窄、持续推进经营转型
-公司维持全年收入指引，预计剔除汇率同比下降低单位数至中单位数。
-全年EBIT预计亏损0.8亿至1.3亿欧元，较此前亏损0.5亿至1.5亿欧元的指引区间收窄；资本开支预计低于1.5亿欧元，较此前约2亿欧元的预期下调。
-公司继续以2027年重回增长、逐步恢复健康盈利为目标，重点强化跑步、训练及核心产品竞争力，并持续推进DTC及电商渠道建设。
-管理层方面，Dennis Tao出任监事会主席；Arne Arens将于2026年11月15日出任CCO，负责全球商业组织及市场策略。

风险提示： 欧美消费需求不及预期、渠道调整及库存去化不及预期、汇率及关税政策波动、品牌竞争加剧及战略转型效果不及预期。

## 总体总结

主题正文
1. -收入17.76亿欧元，剔除汇率同比下降6.3%，较Q2的下降9.4%明显改善。
2. -批发收入11.88亿欧元，剔除汇率同比下降9.6%，主要受主动削减低质量批发业务及欧美零售需求偏弱影响。
3. 其中电商增长7.8%，自营门店下降2.3%，线上渠道表现相对较好。
4. -EMEA、美洲收入剔除汇率分别下降11.5%、8.1%，其中北美下降17.2%，主要受消费需求疲软及渠道调整影响。
5. -亚太收入剔除汇率增长10.0%，其中大中华区增长3.5%，其他亚太市场增长13.0%，主要受Speedcat系列、HYROX相关产品及电商渠道拓展带动。
6. -足球、训练及赛车运动品类表现较好，其中HYROX相关产品需求持续增长，核心服装及童装需求仍相对疲软。
7. -Q3自由现金流0.92亿欧元，较去年同期-0.43亿欧元显著改善，主要受营运资金管理改善、税款支付减少及资本开支下降推动。
8. -公司继续以2027年重回增长、逐步恢复健康盈利为目标，重点强化跑步、训练及核心产品竞争力，并持续推进DTC及电商渠道建设。