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# 【国金商社】锦江酒店三季报点评：Q3业绩超预期，改革兑现叠加行业改善，持续推荐！ 我们8月起持续底部推荐锦江。Q3收入38.8亿元/+4%；归母净利润5.1亿元

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## 正文

【国金商社】锦江酒店三季报点评：Q3业绩超预期，改革兑现叠加行业改善，持续推荐！

我们8月起持续底部推荐锦江。Q3收入38.8亿元/+4%；归母净利润5.1亿元/+36%；扣非净利润4.9亿元/+13%，行业承压下实现收入、利润双增长。

加盟扩张、直营提效、境外修复支撑增长。Q3境内整体RevPAR同比-2.23%，但直营RevPAR同比+9%，加盟及管理客房数同比+4%；境外RevPAR同比由负转正，欧元口径收入同比+7%。叠加成本管控、融资费用下降，Q3归母净利率升至13.2%，同比提升约3pct；有效税率下降也对利润形成支撑。

市场担心改革不兑现，业绩持续增强信心。一是连续2个季度在行业承压的背景下盈利改善，Q2、Q3业绩超预期；二是公司主动提升归母权益，维也纳10月实现全资控股，新增10%权益按25年测算约5455万元利润；三是直营提效、海外修复和费用控制落地。公司提质改革的执行效果，正在持续验证。

Q4行业边际改善，秋假补充淡季需求。根据近期跟踪，10月以来RevPAR较Q3初明显改善，同比持平附近波动。去哪儿数据显示，截至10月28日，平台11月入住酒店订单量同比+50%、机票预订量+20%。秋假有望带动亲子、研学及错峰出游，叠加公司持续提效，Q4或将延续较快增长。

我们上调2026年归母净利润预测至13亿元，按10月30日收盘价对应PE 15倍。看好业绩持续验证、行业需求改善共同带动估值修复，继续推荐！

## 总体总结

主题正文
1. 【国金商社】锦江酒店三季报点评：Q3业绩超预期，改革兑现叠加行业改善，持续推荐！
2. 扣非净利润4.9亿元/+13%，行业承压下实现收入、利润双增长。
3. 叠加成本管控、融资费用下降，Q3归母净利率升至13.2%，同比提升约3pct；
4. 二是公司主动提升归母权益，维也纳10月实现全资控股，新增10%权益按25年测算约5455万元利润；
5. 根据近期跟踪，10月以来RevPAR较Q3初明显改善，同比持平附近波动。
6. 去哪儿数据显示，截至10月28日，平台11月入住酒店订单量同比+50%、机票预订量+20%。
7. 秋假有望带动亲子、研学及错峰出游，叠加公司持续提效，Q4或将延续较快增长。
8. 我们上调2026年归母净利润预测至13亿元，按10月30日收盘价对应PE 15倍。