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# 麦格米特：短期投入以确保更强竞争力，AI电源进入订单与交付指数型增长区间！ 首发公众号：思维纪要社 26Q3业绩承压并非AI电源需求转弱，而是主动投入加码、成本

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## 正文

麦格米特：短期投入以确保更强竞争力，AI电源进入订单与交付指数型增长区间！
首发公众号：思维纪要社
26Q3业绩承压并非AI电源需求转弱，而是主动投入加码、成本传导滞后及汇率波动等因素共同作用的结果。
1）收入结构仍在爬坡。当前AI电源收入增速显著领先其他业务；前期供应链采购涨价逐步传导至成本端，而公司向客户顺价存在一定时滞，导致毛利率短期承压。
2）战略投入明显前置。公司正处于抢占AI电源行业格局的关键窗口期，26Q3研发费用约3.6亿元，同比+33%。同时，公司持续扩充AI团队、建设产线，定制开发、客户验证和产能储备均形成较大的前置成本。
3）阶段性扰动进一步压低利润。随着备货及应收账款规模扩大，公司资产减值计提增加；叠加汇兑损失及部分投资项目收益转负，进一步拖累了当期利润表现。

订单端持续释放积极信号，海外AI业务进入多点开花阶段。GB300相关产品持续爬坡，并不断承接新订单；Rubin平台第一代PSU已开发完成、开始交货并投入使用，验证进度加快，且已取得规模订单；面向VeraRubin平台的1U液冷电源(美国OCP大会获得独家演讲机会)亦已斩获订单，待进入交付期。目前AI业务在手未发货订单较多，在谈预测订单规模更大。随着客户覆盖、产品验证、订单落地和批量发货持续推进，公司海外AI业务的增长路径正逐步清晰。

全链路平台型能力逐步成型，成长不再依赖少数单品。公司供电产品已覆盖从35kV高压侧到GPU附近0.8V供电环节：柜内拥有33kW、110kW PSU及5.5kW CRPS液冷电源，并覆盖DCDC、逆变器、BBU和超级电容等配套产品；柜外800V HVDC Power Rack已在中美两地同步送测且有明确订单，SST模块已经展出，整机及10kV/35kV产品持续推进，明年SST会有销售； 板载端进一步向二次、三次电源及芯片末端供电延伸(外延进一步拓展垂直供电)。公司正由单一产品供应商向数据中心供电系统方案商升级，产品矩阵与客户覆盖共同打开成长空间。

投资建议：短期利润承压更多是订单放量前的投入与成本错配。麦格米特正在向全球AI算力基础设施核心供应商跃迁，2027年将是重要的验证节点，订单转化、Rubin放量及差异化产品交付值得重点跟踪。建议重点关注！

## 总体总结

主题正文
1. 麦格米特：短期投入以确保更强竞争力，AI电源进入订单与交付指数型增长区间！
2. 面向VeraRubin平台的1U液冷电源(美国OCP大会获得独家演讲机会)亦已斩获订单，待进入交付期。
3. 随着客户覆盖、产品验证、订单落地和批量发货持续推进，公司海外AI业务的增长路径正逐步清晰。
4. 公司供电产品已覆盖从35kV高压侧到GPU附近0.8V供电环节：柜内拥有33kW、110kW PSU及5.5kW CRPS液冷电源，并覆盖DCDC、逆变器、BBU和超级电容等配套产品；
5. 柜外800V HVDC Power Rack已在中美两地同步送测且有明确订单，SST模块已经展出，整机及10kV/35kV产品持续推进，明年SST会有销售；
6. 投资建议：短期利润承压更多是订单放量前的投入与成本错配。
7. 麦格米特正在向全球AI算力基础设施核心供应商跃迁，2027年将是重要的验证节点，订单转化、Rubin放量及差异化产品交付值得重点跟踪。