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# 周观点：继续推荐招商轮船，航空货运运价上行延续 [玫瑰]油运三季报业绩总结：旺季业绩兑现可期，继续强烈推荐招轮 3Q26原油航运龙头利润符合预期，确认错期导致油

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## 正文

周观点：继续推荐招商轮船，航空货运运价上行延续

[玫瑰]油运三季报业绩总结：旺季业绩兑现可期，继续强烈推荐招轮
3Q26原油航运龙头利润符合预期，确认错期导致油运超级周期爆发体现在四季度，招商轮船全年有望实现超过240亿利润。预计2027年“一船难求”局面或无法缓解，明年利润端仍处上行阶段，消息面回调即为布局机会。四季度业绩期对应9-11月的运价跨越式增长确定性强，我们预计环比或实现3倍以上明显增长，即期敞口或85%以上的招商轮船、中远海能有望更加充分享受超级周期的红利。同时分红率维持假设下2026年招商轮船/中远海能/招商南油股息率将升至7.2%/8.6%/4.4%（10月30日收盘价），继续强烈推荐招商轮船和中远海能(H+A)。

[玫瑰]航空及跨境物流三季报总结：潜龙在渊，静待风起
东航物流业绩同比微增，高油价叠加关税导致欧美电商需求承压背景下凸显盈利韧性，料至1Q27公司机队规模增至23架，稀缺航空货运资产有望持续释放业绩成长。3Q26高油价压制客运航司利润，但也应看到多手段节油累计边际α，我们测算同期航司航油成本同比增长48%~52%，占营业成本增量的82%~94%，为当期压制利润释放的首要因素。但航油成本高企催生成本管控累积的边际α，节油之外渗透至起降自动结算细化等多环节细分把控，同时提升存量机队利用率等多项措施推动上市航司单位扣油成本的同比下降。国庆后国内线票价改善延续，考虑高油价扰动11月民航减班有望扩大，料国内线票价或两位数增长。《国内航线航班评审优化措施》开始产生影响，期待供给端控制由“航司季节性的削减航班”转向“监管反内卷的有效发力”。建议关注航空的左侧布局机会。

## 总体总结

主题正文
总结：旺季业绩兑现可期，继续强烈推荐招轮
3Q26原油航运龙头利润符合预期，确认错期导致油运超级周期爆发体现在四季度，招商轮船全年有望实现超过240亿利润。预计2027年“一船难求”局面或无法缓解，明年利润端仍处上行阶段，消息面回调即为布局机会。四季度业绩期对应9-11月的运价跨越式增长确定性强，我们预计环比或实现3倍以上明显增长，即期敞口或85%以上的招商轮船、中远海能有望更加充分享受超级周期的红利。同时分红率维持假设下2026年招商轮船/中远海能/招商南油股息率将升至7.2%/8.6%/4.4%（10月30日收盘价），继续强烈推荐招商轮船和中远海能(H+A)。

[玫瑰]航空及跨境物流三季报总结：潜龙在渊，静待风起
东航物流业绩同比微增，高油价叠加关税导致欧美电商需求承压背景下凸显盈利韧性，料至1Q27公司机队规模增至23架，稀缺航空货运资产有望持续释放业绩成长。3Q26高油价压制客运航司利润，但也应看到多手段节油累计边际α，我们测算同期航司航油成本同比增长48%~52%，占营业成本增量的82%~94%，为当期压制利润释放的首要因素。但航油成本高企催生成本管控累积的边际α，节油之外渗透至起降自动结算细化等多环节细分把控，同时提升存量机队利用率等多项措施推动上市航司单位扣油成本的同比下降。国庆后国内线票价改善延续，考虑高油价扰动11月民航减班有望扩大，料国内线票价或两位数增长。《国内航线航班评审优化措施》开始产生影响，期待供给端控制由“航司季节性的削减航班”转向“监管反内卷的有效发力”。建议关注航空的左侧布局机会。