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title: "债券大跌，怎么看？ 【1】华发出现信用风险，导致债基赎回，利率债被连带抛售 简单讲，华发（珠海华发集团）主要因为地产出问题。 前几天，信用债出现风险，债市交易的"
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# 债券大跌，怎么看？ 【1】华发出现信用风险，导致债基赎回，利率债被连带抛售 简单讲，华发（珠海华发集团）主要因为地产出问题。 前几天，信用债出现风险，债市交易的

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## 正文

债券大跌，怎么看？

【1】华发出现信用风险，导致债基赎回，利率债被连带抛售

简单讲，华发（珠海华发集团）主要因为地产出问题。

前几天，信用债出现风险，债市交易的是避险，
所以是“卖信用+买利率”，利率债反而走强；

今天，信用风险进一步发酵，导致债基、固收+赎回，
结果是【“信用卖不掉、先卖利率应对赎回”】，利率债也大跌。

2020年永煤暴雷，也出现过类似的情况。

【2】债基赎回，可能引发央行维稳

从历史上的固收产品赎回看，无论是2020年永煤，还是2022年理财赎回，
最终都是引发了央行的宽货币维稳，即资金利率下行。

因此，【一个简单的策略：
在观察到央行维稳之前，对债市谨慎；
在观察到央行维稳之后，买入债券；】
重点盯住DR001、匿名资金利率。

【3】债市更大的问题，是拥挤度

【当前债市，类似今年6月的AI】，
拥挤度极高，且普遍无视拥挤度的风险。

（1）股市，都警惕AI拥挤度的时候，
比如3-4月，拥挤度就不是问题；

等到5-6月，【股市都认为拥挤度不重要的时候，
结果拥挤度反而成了问题】：

一方面导致7月的股市大跌，
另一方面8-9月都在等M顶反弹卖出，
结果等来了9月22日以来的股市再次大跌。

（2）债市也类似：
7月，债市普遍担忧债券拥挤度的问题，
事后看，当时的高拥挤度就不是问题；

【到现在，债市普遍无视拥挤度，
反而拥挤度可能成了问题。】

（3）近期，【不少资金认为，债券“只有收益，没有风险”】，
特别是在股市大跌之后，很多资金从股市流向债市，
结果是，期限利差的大幅压缩，
以及信用利差的大幅压缩。

而现在华发出现信用风险，一些资金开始意识到：
【“债券也是可以亏钱的”】，
引发了信用利差的扩大，
甚至引发了期限利差的扩大（即30年收益率上的更多）。

（4）我们并不清楚，债市的拐点是否已经出现，
因为事后看，也基本不可能预测，AI的拐点是6月末。

7月AI下跌，直接触发原因，事后看都没那么重要，
【AI刚开始下跌的时候，也有很多资金认为跌错了、抄底AI】，
但事后看，那时候就是AI的拐点。

（5）我们只能建议：
在债券已经历史极致拥挤的情况下，警惕债市重演AI的泡沫破裂；
如果后续有央行维稳债市，更建议减仓债券，而不是加仓债券。

## 总体总结

主题正文
1. 【1】华发出现信用风险，导致债基赎回，利率债被连带抛售
2. 今天，信用风险进一步发酵，导致债基、固收+赎回，
3. 重点盯住DR001、匿名资金利率。
4. （3）近期，【不少资金认为，债券“只有收益，没有风险”】，
5. 而现在华发出现信用风险，一些资金开始意识到：
6. 7月AI下跌，直接触发原因，事后看都没那么重要，
7. （5）我们只能建议：
8. 如果后续有央行维稳债市，更建议减仓债券，而不是加仓债券。