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title: "- UBS给予长飞光纤“买入”评级，12个月目标价为330港元。Q326净利润为32亿元，较UBS预测及市场一致预期高4%-9%；营业收入同比增长139%、环比"
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# - UBS给予长飞光纤“买入”评级，12个月目标价为330港元。Q326净利润为32亿元，较UBS预测及市场一致预期高4%-9%；营业收入同比增长139%、环比

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## 正文

- UBS给予长飞光纤“买入”评级，12个月目标价为330港元。Q326净利润为32亿元，较UBS预测及市场一致预期高4%-9%；营业收入同比增长139%、环比增长52%，毛利率为57.4%。UBS预计2026-2028年净利润分别为90.75亿元、156.15亿元和191.37亿元，盈利、现金流及分红增长显著，但预测对需求、产品结构和利润率改善假设较为敏感。

**业绩显著超预期：**Q326净利润达到人民币32亿元，较UBS预测及市场一致预期高4%-9%。
**收入与毛利快速扩张：**Q326营收同比增长139%、环比增长52%；毛利润同比增长362%、环比增长44%，显示经营规模快速放大。
**毛利率出现结构性回落：**Q326毛利率为57.4%，环比下降3个百分点，主要由于缆类成品收入占比提升，而预制棒及裸纤占比下降。
**盈利预测非常积极：**UBS预计2026-2028年净利润分别为90.75亿元、156.15亿元和191.37亿元，2026年进入明显的盈利跃升阶段。
**评级与目标价：**UBS给予“买入”评级，12个月目标价330港元，较报告日股价96.15港元隐含约243%的上涨空间。

1. Q326业绩表现
指标Q326表现
净利润
人民币32亿元
相对UBS预测及一致预期
高4%-9%
营收同比增速
139%
营收环比增速
52%
毛利润同比增速
362%
毛利润环比增速
44%
净利润环比增速
32%
毛利率
57.4%
毛利率环比变化
-3个百分点
收入和毛利润均保持高速增长，表明业务需求及交付规模明显提升。净利润环比增长32%，但增速低于毛利润环比增速，反映产品结构变化、费用投入或经营杠杆对利润率形成了一定影响。
毛利率环比下降3个百分点并不必然代表核心盈利能力恶化。UBS将其主要归因于。相较预制棒和裸纤，成品缆的毛利率通常较低，因此收入快速增长的同时，产品组合变化会稀释综合毛利率。
2. UBS盈利预测
单位：人民币十亿元，EPS及利润率除外。
指标2025A2026E2027E2028E
营业收入
14.25
24.35
33.94
43.37
EBIT
1.62
11.45
19.62
24.00
净利润
0.81
9.08
15.62
19.14
摊薄EPS
1.07
10.96
18.86
23.12
EBIT利润率
11.4%
47.0%
57.8%
55.3%
净现金/（净债务）
-3.19
2.17
10.52
20.25
股权自由现金流收益率
10.0%
8.3%
16.4%
21.3%
净股息率
1.2%
4.0%
6.9%
8.5%
预测隐含非常明显的经营杠杆：
2026年收入预计同比增长约71%，净利润则由2025年的8.14亿元跃升至90.75亿元。
EBIT利润率预计由2025年的11.4%提高至2026年的47.0%，2027年进一步升至57.8%。
2026年预计由净债务转为净现金，随后净现金规模快速扩大。
若预测兑现，自由现金流收益率和股息率均将显著提高，为估值提供现金流与股东回报支撑。
需要注意的是，上述预测包含非常高的收入增长及利润率跃升，对产能利用率、产品价格、产品结构和成本控制均提出了较高要求。
3. 资产负债表与股东回报
UBS预计公司净债务将在2026年转为净现金，2027年净现金达到约105亿元，2028年进一步增至约203亿元。相应的净股息率预计由2026年的4.0%提高至2027年的6.9%和2028年的8.5%。
如果盈利和现金流预测顺利兑现，公司可能从当前的利润快速增长阶段进一步转向现金积累和分红提升阶段。不过，这些数据属于模型预测，实际资本开支、营运资金需求和分红政策仍可能影响兑现程度。
4. 公司及市场交易概况
港股代码：6869
报告日股价：96.15港元
市值：796亿港元，约合101亿美元
总股本：8.28亿股
自由流通比例：49%
52周股价区间：31.48—287.60港元
较大的历史股价区间说明投资者需要关注业绩预期变化、估值重估及市场波动带来的风险。

UBS评级

远期估值
估值指标2026E2027E2028E
市盈率
7.6倍
4.3倍
3.5倍
EV/EBITDA
5.5倍
3.0倍
2.2倍
股权自由现金流收益率
8.3%
16.4%
21.3%
净股息率
4.0%
6.9%
8.5%
按照报告日股价计算，估值随着盈利释放快速下降。若UBS的盈利预测能够兑现，当前估值具备吸引力，现金流收益率和股息率也提供一定支撑。
不过，报告中的历史年度估值采用各年度平均股价，而预测期估值以2026年10月30日96.15港元的股价为基准，不能将不同年度倍数简单横向比较。此外，所提供内容未详细披露330港元目标价的具体估值方法和敏感性分析，因此低远期市盈率本身并不足以独立证明目标价必然实现。

**盈利预测兑现风险：**2026-2028年预测隐含收入高速增长、EBIT利润率大幅提升及净利润快速增长，任何需求、交付或产能利用率不及预期都会显著影响估值。
**产品结构与毛利率风险：**缆类成品占比提升已导致Q326毛利率环比下降3个百分点。若低毛利产品占比继续上升，收入增长未必能同步转化为利润增长。
**价格竞争风险：**光纤光缆行业若出现供给扩张、竞争加剧或售价下降，可能压缩毛利率，并削弱经营杠杆带来的利润弹性。
**现金流及分红不及预期风险：**净现金、自由现金流收益率和股息增长均基于UBS预测，较高资本开支、营运资金需求或审慎的分红政策可能延后股东回报。
**高波动风险：**公司52周股价区间较大，业绩预期变化可能引发显著估值重估和股价波动。
**模型与目标价风险：**报告提供了较低的远期市盈率和较高目标价，但摘要未完整展示目标价推导、关键假设及情景分析，投资者应结合完整报告和后续业绩验证。

## 总体总结

主题正文
1. UBS预计2026-2028年净利润分别为90.75亿元、156.15亿元和191.37亿元，盈利、现金流及分红增长显著，但预测对需求、产品结构和利润率改善假设较为敏感。
2. **盈利预测非常积极：**UBS预计2026-2028年净利润分别为90.75亿元、156.15亿元和191.37亿元，2026年进入明显的盈利跃升阶段。
3. 净利润环比增长32%，但增速低于毛利润环比增速，反映产品结构变化、费用投入或经营杠杆对利润率形成了一定影响。
4. 2026年收入预计同比增长约71%，净利润则由2025年的8.14亿元跃升至90.75亿元。
5. 需要注意的是，上述预测包含非常高的收入增长及利润率跃升，对产能利用率、产品价格、产品结构和成本控制均提出了较高要求。
6. **盈利预测兑现风险：**2026-2028年预测隐含收入高速增长、EBIT利润率大幅提升及净利润快速增长，任何需求、交付或产能利用率不及预期都会显著影响估值。
7. **价格竞争风险：**光纤光缆行业若出现供给扩张、竞争加剧或售价下降，可能压缩毛利率，并削弱经营杠杆带来的利润弹性。
8. **模型与目标价风险：**报告提供了较低的远期市盈率和较高目标价，但摘要未完整展示目标价推导、关键假设及情景分析，投资者应结合完整报告和后续业绩验证。