--- title: "首旅酒店 26Q3：利润超预期，估值底部 [太阳] 财务及经营数据表现： 26 年前三季度实现营收 55.73 亿 /-3.61%，归母净利润 8.22 亿 /" topic_id: 14425125514221122 created_at: 2026-10-30T08:09:50.484+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 首旅酒店 26Q3：利润超预期，估值底部 [太阳] 财务及经营数据表现： 26 年前三季度实现营收 55.73 亿 /-3.61%，归母净利润 8.22 亿 / - 序号：565 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14425125514221122) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 首旅酒店 26Q3：利润超预期，估值底部 [太阳] 财务及经营数据表现： 26 年前三季度实现营收 55.73 亿 /-3.61%，归母净利润 8.22 亿 /+8.87%，归母扣非净利润 7.46 亿 /+10.46%。 其中：26Q3 单季营收 19.94 亿 /-6.01%，归母净利润 3.81 亿 /+6.54%，归母扣非净利润 3.78 亿 /+11.27%。 26 年前三季度酒店业务利润总额 9.69 亿 /+14.64%。 [太阳] 26Q3 单季经营数据： 不含轻管理酒店：RevPAR-2.4% yoy，其中 OCC-0.9pct，ADR-1.2%； 整体：RevPAR-3.5%，OCC-1.0pct，ADR-2.1%。 同店 RevPAR-7.8%（不含轻管理），整体-8.3%。 开店：26Q3 新开 406 家，其中标准管理酒店新开 209 家，轻管理新开 197 家。 [太阳] 核心观点： 1 业绩超预期，此前市场对Q3预期较为悲观，普遍认为可能持平，甚至下滑。实际归母中单位数同增，扣非双位数同增。 2 在 Q3 行业经营明显承压的环境下，公司前三季度归母净利润保持近双位数增长，Q3 单季度归母利润延续正增长，扣非增速更显著高于归母，盈利韧性已属稳健。收入端下滑主要受直营门店优化、可售房量下降及景区业务承压拖累，与暑期行业整体需求走弱的大背景一致。 3 三季度酒店行业景气度下行，市场已有普遍预期，但公司 RevPAR 降幅较 Q2 有所扩大，且同店降幅显著高于整体水平，既反映存量老店面临新店分流的行业共性压力，也侧面体现公司在产品力、运营效率及会员体系上与头部同业仍有差距。整体 RevPAR 表现好于同店，继续说明验证新店质量提升对整体数据的正向贡献，老店承压。 4 拓店环比季节性加速，但同比依然放缓： 1）Q3 标准管理新开 209 家（经济型 90 / 中高端 119），其中中高端净增持续提速，经济型持续优化；轻管理新开店同比收缩，扩张更聚焦高质量标准店； 2）开店节奏环比 Q2 改善，更多是三季度旺季的季度性影响； 3）今年以来核心品牌累计新开509家，去年同期为597家，放缓因素此前公司已有解释，主要为行业审核趋严及投资人态度谨慎。 5 酒店业务利润率持续改善： 26 年前三季度酒店业务利润总额 9.69 亿 /+14.64%，酒店管理收入同比 + 11.59%，收入结构向轻资产倾斜与销售费用的管控，是利润增速显著跑赢收入的核心驱动。 ## 总体总结 主题正文 1. 26 年前三季度实现营收 55.73 亿 /-3.61%，归母净利润 8.22 亿 /+8.87%，归母扣非净利润 7.46 亿 /+10.46%。 2. 其中：26Q3 单季营收 19.94 亿 /-6.01%，归母净利润 3.81 亿 /+6.54%，归母扣非净利润 3.78 亿 /+11.27%。 3. 2 在 Q3 行业经营明显承压的环境下，公司前三季度归母净利润保持近双位数增长，Q3 单季度归母利润延续正增长，扣非增速更显著高于归母，盈利韧性已属稳健。 4. 3 三季度酒店行业景气度下行，市场已有普遍预期，但公司 RevPAR 降幅较 Q2 有所扩大，且同店降幅显著高于整体水平，既反映存量老店面临新店分流的行业共性压力，也侧面体现公司在产品力、运营效率及会员体系上与头部同业仍有差距。 5. 2）开店节奏环比 Q2 改善，更多是三季度旺季的季度性影响； 6. 3）今年以来核心品牌累计新开509家，去年同期为597家，放缓因素此前公司已有解释，主要为行业审核趋严及投资人态度谨慎。 7. 5 酒店业务利润率持续改善： 8. 26 年前三季度酒店业务利润总额 9.69 亿 /+14.64%，酒店管理收入同比 + 11.59%，收入结构向轻资产倾斜与销售费用的管控，是利润增速显著跑赢收入的核心驱动。