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title: "- 英特尔三季度收入165亿美元，略低于高盛预测但基本符合市场预期；毛利率44.1%及Non-GAAP每股收益0.52美元均好于预期，数据中心与人工智能业务、I"
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# - 英特尔三季度收入165亿美元，略低于高盛预测但基本符合市场预期；毛利率44.1%及Non-GAAP每股收益0.52美元均好于预期，数据中心与人工智能业务、I

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## 正文

- 英特尔三季度收入165亿美元，略低于高盛预测但基本符合市场预期；毛利率44.1%及Non-GAAP每股收益0.52美元均好于预期，数据中心与人工智能业务、Intel Foundry收入超预期，但客户端计算业务明显承压。四季度收入中值155亿美元、毛利率38%及每股收益0.25美元均显著低于高盛和市场预期，PC需求及前瞻指引偏弱。由于市场此前已对服务器CPU、先进封装和先进制程进展计入较高乐观预期，报告预计股价短期可能承压。维持“中性”评级，12个月目标价150美元，基于5美元正常化EPS和30倍市盈率。

高盛对英特尔的判断可以概括为：
：收入165.1亿美元，略低于高盛预测，但较市场一致预期高0.6%；毛利率和Non-GAAP EPS分别较市场预期高217个基点和32.2%。
：客户端计算集团（CCG）收入低于预期，是当季主要弱项；数据中心与人工智能业务（DCAI）以及Intel Foundry均好于高盛和市场预期。
：收入中值155亿美元，较市场预期低8.9%；毛利率指引38%，较市场预期低445个基点；EPS指引0.25美元，较市场预期低42.1%。
：市场此前对服务器CPU增长、先进封装放量和先进制程节点进展较为乐观。即使当季业绩不错，只要指引无法满足高预期，股价仍可能下跌。
：高盛维持“中性”评级和150美元12个月目标价，较报告所列股价95.53美元有57%的理论上行空间，但短期仍预计股价承压。

1. 三季度业绩：利润端超预期，收入结构明显分化
指标实际高盛预测市场一致预期主要结论
总收入
165.13亿美元
170.27亿美元
164.19亿美元
低于高盛预测0.6%，高于市场预期0.6%
毛利率（不含SBC）
44.1%
42.7%
41.9%
分别超出139和217个基点
经营利润率（不含SBC）
19.6%
17.9%
16.1%*
显著好于预期
Non-GAAP EPS
0.52美元
0.47美元
0.39美元
高于高盛10.6%、高于市场32.2%
*原文正文将市场经营利润率预期列为16.5%，表1列为16.1%，存在轻微口径差异，但均明显低于实际的19.6%。
总体而言，英特尔当季收入基本达到市场预期，盈利端则明显好于此前担忧。三季度收入同比增长20.9%，经营利润同比增长幅度更高，反映利润率修复好于收入表现。
2. 分部表现：CCG是主要短板，DCAI和Foundry提供支撑
分部实际收入高盛预测市场预期相对高盛相对市场
CCG
80.97亿美元
89.52亿美元
88.91亿美元
-9.5%
-8.9%
DCAI
73.18亿美元
70.57亿美元
65.88亿美元
+3.7%
+11.1%
Intel Foundry
66.97亿美元
60.88亿美元
59.73亿美元
+10.0%
+12.1%
其他业务
6.92亿美元
7.22亿美元
6.65亿美元
-4.2%
+4.1%
：收入较市场预期低8.9%，与报告标题强调的疲弱PC需求相呼应。这意味着个人电脑业务仍是短期业绩和预期的主要拖累。
：收入较市场预期高11.1%，显示服务器及AI相关需求和竞争力阶段性改善。
：收入较市场预期高12.1%，支持市场对外部代工业务和先进封装能力的乐观叙事。
：当季超预期主要集中在DCAI和Foundry，但不足以抵消CCG疲弱及四季度指引带来的压力。
3. 四季度指引：收入、毛利率和EPS全面低于预期
指标公司指引高盛预测市场预期指引差异
收入
150亿—160亿美元，中值155亿美元
179.54亿美元
170.18亿美元
分别低13.7%、低8.9%
毛利率（不含SBC）
38.0%
43.6%
42.5%
分别低563、445个基点
Non-GAAP EPS
0.25美元
0.46美元
0.43美元
分别低46.1%、42.1%
四季度指引隐含：
收入环比下降约6.1%，而高盛和市场此前预期分别增长5.4%和3.7%；
毛利率较三季度实际的44.1%下降约610个基点；
EPS较市场预期腰斩左右。
这意味着投资者需要区分“当季业绩超预期”和“未来盈利趋势改善”这两个概念。报告认为，，尤其是在市场已经提前交易服务器CPU、先进封装和先进制程进展的情况下。
4. 投资者后续最关注的四项问题
高盛预计电话会议讨论重点集中在：
：能否延续产能扩张、客户导入和收入增长势头；
：外部客户获取及先进节点投入是否按计划推进；
：DCAI超预期能否持续，以及AMD等竞争对手的份额变化；
：四季度38%的毛利率指引是短期产品组合影响，还是更长时间的压力信号。

评级与目标价
项目报告数据
投资评级
Neutral（中性）
报告所列股价
95.53美元
股价日期
2026年10月28日收盘
12个月目标价
150美元
理论上涨空间
57.0%
估值方法
5.00美元正常化EPS × 30倍P/E
股息率
0.0%
目标价的核心前提是英特尔最终能够实现约5美元的正常化EPS，并维持30倍市盈率。该正常化EPS显著高于报告列示的2026财年预测EPS 1.29美元，因此目标价高度依赖先进制程、外部代工、产品组合和毛利率逐步改善。
高盛盈利预测
报告预测12/2512/26E12/27E12/28E
收入（亿美元）
528.53
646.86
803.67
980.51
EBIT（亿美元）
4.82
77.34
141.61
245.04
EPS（美元）
-0.09
1.29
2.09
4.51
P/E
不适用
74.1倍
45.7倍
21.2倍
高盛预测显示，英特尔盈利将在2026年后快速恢复，但近期估值并不便宜，且远期市盈率下降主要依赖盈利预测兑现。报告虽然给出150美元目标价，却维持中性评级，反映出。

上行风险
报告明确列示的上行风险包括：
，客户导入及收入贡献超预期；
，DCAI增长及竞争力进一步增强；
，推动盈利和估值上修。
下行风险
报告明确列示的下行风险包括：
，削弱外部代工业务和成本竞争力；
，导致DCAI高增长难以持续。
需重点跟踪的短期风险
PC及CCG需求继续疲弱，四季度收入和毛利率指引继续被下调；
毛利率无法从38%的四季度指引水平有效恢复；
先进封装订单、产能利用率或外部客户进度不及预期；
2026/2027年资本开支增加，但收入和盈利转化慢于预期；
正常化EPS无法接近目标价采用的5美元，导致30倍目标市盈率缺乏盈利支撑。
以上结论均基于所提供的高盛报告内容整理，不构成投资建议。

## 总体总结

主题正文
1. ：高盛维持“中性”评级和150美元12个月目标价，较报告所列股价95.53美元有57%的理论上行空间，但短期仍预计股价承压。
2. *原文正文将市场经营利润率预期列为16.5%，表1列为16.1%，存在轻微口径差异，但均明显低于实际的19.6%。
3. 三季度收入同比增长20.9%，经营利润同比增长幅度更高，反映利润率修复好于收入表现。
4. 收入环比下降约6.1%，而高盛和市场此前预期分别增长5.4%和3.7%；
5. 这意味着投资者需要区分“当季业绩超预期”和“未来盈利趋势改善”这两个概念。
6. 该正常化EPS显著高于报告列示的2026财年预测EPS 1.29美元，因此目标价高度依赖先进制程、外部代工、产品组合和毛利率逐步改善。
7. 高盛预测显示，英特尔盈利将在2026年后快速恢复，但近期估值并不便宜，且远期市盈率下降主要依赖盈利预测兑现。
8. 以上结论均基于所提供的高盛报告内容整理，不构成投资建议。