---
title: "阿特斯：经营性亏损有所收窄，合资公司开始贡献利润 前三季度归母净利润同比转亏。26Q1-3实现营收186.47亿元，同比-40.4%；归母净利润-0.95亿元，"
topic_id: 55521421181818454
created_at: 2026-10-30T09:20:21.772+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 阿特斯：经营性亏损有所收窄，合资公司开始贡献利润 前三季度归母净利润同比转亏。26Q1-3实现营收186.47亿元，同比-40.4%；归母净利润-0.95亿元，

- 序号：338
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521421181818454)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

阿特斯：经营性亏损有所收窄，合资公司开始贡献利润

前三季度归母净利润同比转亏。26Q1-3实现营收186.47亿元，同比-40.4%；归母净利润-0.95亿元，扣非净利润-7.49亿元，同比由盈转亏；毛利率12.4%，同比+1.7pct。26Q3实现营收58.63亿元，同环比-42.6%/+3.7%；归母净利润-3.95亿元；毛利率8.0%，同环比+0.8/+0.9pct。

储能受口径调整影响，出货及毛利率略有下滑。26Q3出货约2.9GWh，环比下降17%，毛利率约15%，环比下降5pct，我们预计单位盈利约6-7元/Wh，环比下降4分，主要是美国的系统出货及部分EPC服务转入合资公司的影响。另公司对联营和合营企业的投资收益为0.25亿元，可推测美国公司Q3收益约1亿元（A股享有25%投资收益）。26年出货预计14-17GWh，其中美国生产出货2-3GWh。27年美国储能进入满产满销后，可拉动公司大幅增量增利。

组件出货收紧、经营性亏损有所收窄。公司26Q3出货2.2GW，环比提升10%，亏损较Q2有所收窄；另美国组件5GW工厂满产满销，26年出货预计13-15GW，其中美国生产出货约5GW。美国二期5GW组件在快速扩建中，预计26H2和27年美国组件生产销售可拉动较大增长。

费用率有所下降、资产及信用减值影响盈利。26Q1-3期间费用26.63亿元，同比-4.5%，费用率14.3%，同比+5.4pct；其中Q3期间费用8.60亿元，费用率14.7%。26Q3计提资产减值损失1.67亿元、信用减值损失1.12亿元，主要系光伏存货减值、坏账计提及合同资产减值影响。26Q1-3资本开支22.46亿元，同比-55.8%。

投资建议：我们预计26-28年归母净利润预测2.2/17.3/26.1亿元，同比-79%/+698%/+51%，对应27/28年PE分别为17/11倍，给予27年20倍估值，目标价9.5元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

## 总体总结

主题正文
1. 归母净利润-0.95亿元，扣非净利润-7.49亿元，同比由盈转亏；
2. 26Q3出货约2.9GWh，环比下降17%，毛利率约15%，环比下降5pct，我们预计单位盈利约6-7元/Wh，环比下降4分，主要是美国的系统出货及部分EPC服务转入合资公司的影响。
3. 另公司对联营和合营企业的投资收益为0.25亿元，可推测美国公司Q3收益约1亿元（A股享有25%投资收益）。
4. 另美国组件5GW工厂满产满销，26年出货预计13-15GW，其中美国生产出货约5GW。
5. 美国二期5GW组件在快速扩建中，预计26H2和27年美国组件生产销售可拉动较大增长。
6. 费用率有所下降、资产及信用减值影响盈利。
7. 26Q3计提资产减值损失1.67亿元、信用减值损失1.12亿元，主要系光伏存货减值、坏账计提及合同资产减值影响。
8. 投资建议：我们预计26-28年归母净利润预测2.2/17.3/26.1亿元，同比-79%/+698%/+51%，对应27/28年PE分别为17/11倍，给予27年20倍估值，目标价9.5元，维持“买入”评级。