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title: "海博思创：储能毛利率稳中有增，算电协同加快推进 Q3收入及利润同环比增长。26Q1-3实现营收114.34亿元，同比+44.5%；归母净利润11.56亿元，同比"
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# 海博思创：储能毛利率稳中有增，算电协同加快推进 Q3收入及利润同环比增长。26Q1-3实现营收114.34亿元，同比+44.5%；归母净利润11.56亿元，同比

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## 正文

海博思创：储能毛利率稳中有增，算电协同加快推进

Q3收入及利润同环比增长。26Q1-3实现营收114.34亿元，同比+44.5%；归母净利润11.56亿元，同比+85.7%；扣非净利润11.51亿元，同比+105.3%；毛利率22.1%，同比+4.1pct；归母净利率10.1%，同比+2.2pct。其中，26Q3实现营收51.38亿元，同环比+51.5%/+30.8%；归母净利润5.24亿元，同环比+70.7%/+22.2%；毛利率22.9%，同环比+4.2/+0.2pct；归母净利率10.2%，同环比+1.1/-0.7pct。

储能Q3继续增长、毛利率稳中有增。26Q3公司储能系统销售约10GWh，环比+25%，其中国内约9.5GWh、海外约0.5GWh。我们测算Q3储能系统单价维持0.49元/Wh，考虑减值冲回后计算单位盈利约6-6.5分/Wh。Q4是国内海外发货旺季，出货有望高增。26Q3公司运维贡献约0.3亿元，预计26年底并网运维规模达30-35GWh，27Q1进一步增至40-50GWh。同时，公司算电协同示范项目加快落地，26年9月包头储算一体化项目已开工，未来公司将拓展储能设备、运维服务及能源运营的盈利空间。

费用率有所下降、Q3经营现金流环比转正。26Q1-3期间费用9.14亿元，同比+40.1%，费用率8.0%，同比-0.3pct；其中Q3期间费用3.67亿元，费用率7.1%。26Q3公司经营性净现金流2.76亿元，由负转正。26Q1-3资本开支7.90亿元，同比+152.4%；26Q3末存货59.68亿元，较25年末+174.4%，较26H1末-0.6%。

投资建议：我们维持26-28年归母净利润预测18.9/31.5/41.1亿元，同比+98.6%/+66.9%/+30.4%，对应现价PE分别为12/7/6倍，给予27年15倍估值，对应目标价260元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨、汇率及贸易政策波动、行业竞争加剧等。

## 总体总结

主题正文
1. Q3收入及利润同环比增长。
2. 归母净利润11.56亿元，同比+85.7%；
3. 扣非净利润11.51亿元，同比+105.3%；
4. 归母净利润5.24亿元，同环比+70.7%/+22.2%；
5. 26Q3公司运维贡献约0.3亿元，预计26年底并网运维规模达30-35GWh，27Q1进一步增至40-50GWh。
6. 同时，公司算电协同示范项目加快落地，26年9月包头储算一体化项目已开工，未来公司将拓展储能设备、运维服务及能源运营的盈利空间。
7. 投资建议：我们维持26-28年归母净利润预测18.9/31.5/41.1亿元，同比+98.6%/+66.9%/+30.4%，对应现价PE分别为12/7/6倍，给予27年15倍估值，对应目标价260元，维持“买入”评级。
8. 风险提示：原材料价格上涨、汇率及贸易政策波动、行业竞争加剧等。