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# 【天风建筑建材】 中国化学 三季报点评：Q3利润增速跑赢收入，海外订单翻倍放量 ♨️前三季度实现营业总收入1376.59亿元，同比增长1.0%，实现归母净利润4

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## 正文

【天风建筑建材】 中国化学 三季报点评：Q3利润增速跑赢收入，海外订单翻倍放量

♨️前三季度实现营业总收入1376.59亿元，同比增长1.0%，实现归母净利润43.24亿元，同比增长2.2%。Q3单季实现营收459.50亿元，同比增长0.8%，归母净利润11.79亿元，同比增长4.3%。收入端的增速放缓源于主动压缩低毛利基建业务， 利润端的弹性来自毛利率修复与高毛利海外项目占比提升。

♨️盈利质量持续提高。上半年公司毛利率修复至约10%，提升0.42个百分点，因化学工程主业"T+EPC"模式升级与海外项目收入占比抬升的双重拉动；财务费用延续下行，利息负担减轻继续增厚净利率。

♨️订单端：1-9月公司新签合同额2853.66亿元，同比增长0.3%，总量平稳之下结构持续优化： 境外新签977.04亿元，同比大增82%，占比由去年同期的18.9%跃升至34.2%，其中第三季度单季境外新签247.69亿元，同比翻倍， 出海成为最强劲的增长极；
化学工程新签2476.62亿元，同比增长9.5%，主业基本盘稳固；实业及新材料销售101.58亿元，同比增长29.4%， 第二曲线加速成型。 在手订单/前三季度收入达2.07倍，为后续确收留足安全垫。

♨️现金流与资产负债表同步修复。前三季度经营现金流净额转正至8.78亿元，同比改善64.53亿元，其中Q3单季净流入7.98亿元，是全年转正的主要贡献。Q3期末资产负债率69.3%，杠杆水平保持平稳。

♨️当前股价对应PB约0.60倍，股息率3.1%。订单结构优化，毛利率抬升，现金流转正，三项积极变化有望迎来业绩与估值的双重修复。

## 总体总结

主题正文
1. 【天风建筑建材】 中国化学 三季报点评：Q3利润增速跑赢收入，海外订单翻倍放量
2. ♨️前三季度实现营业总收入1376.59亿元，同比增长1.0%，实现归母净利润43.24亿元，同比增长2.2%。
3. Q3单季实现营收459.50亿元，同比增长0.8%，归母净利润11.79亿元，同比增长4.3%。
4. 收入端的增速放缓源于主动压缩低毛利基建业务， 利润端的弹性来自毛利率修复与高毛利海外项目占比提升。
5. ♨️订单端：1-9月公司新签合同额2853.66亿元，同比增长0.3%，总量平稳之下结构持续优化： 境外新签977.04亿元，同比大增82%，占比由去年同期的18.9%跃升至34.2%，其中第三季度单季境外新签247.69亿元，同比翻倍， 出海成为最强劲的增长极；
6. 化学工程新签2476.62亿元，同比增长9.5%，主业基本盘稳固；
7. 实业及新材料销售101.58亿元，同比增长29.4%， 第二曲线加速成型。
8. 前三季度经营现金流净额转正至8.78亿元，同比改善64.53亿元，其中Q3单季净流入7.98亿元，是全年转正的主要贡献。