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title: "【国金机械】一拖股份26Q3（超预期）：再次验证国内农机周期向上 ⭕增长：26Q3收入31.6亿/归母2.7亿，同比分别+14.0%/+20.0%。 ⭕盈利能力"
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# 【国金机械】一拖股份26Q3（超预期）：再次验证国内农机周期向上 ⭕增长：26Q3收入31.6亿/归母2.7亿，同比分别+14.0%/+20.0%。 ⭕盈利能力

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## 正文

【国金机械】一拖股份26Q3（超预期）：再次验证国内农机周期向上

⭕增长：26Q3收入31.6亿/归母2.7亿，同比分别+14.0%/+20.0%。
⭕盈利能力：26Q3毛利率16.3%，同比-0.4pct；归母净利率8.5%，同比+0.4pct。
⭕费用率：销售/管理/研发费用率分别1.3/2.7/5.1%，yoy分别持平/+0.1/+0.3pct。
⭕经营数据：26Q3总销量1.9万台，同比+8.8%。其中内销1.6万台，同比+12.6%；外销2300台，同比-12.0%。柴油机销量同比增长超过70%。

点评：
[礼物]业绩超预期，这份报表证明Q3国家统计局显示行业数据下滑更多是库存因素。公司库存管理得当，当前库存低于往年平均水平，且内需销量双位数增长，更证明国内农机周期确实向上，即使年中粮价受挫。

[礼物]毛利率同比下滑，更多源于出口短期波折。出口下滑主要来自一些大拖采购项目青黄不接，整体表现与行业水平接近。

[礼物]展望明年，海外粮食价格底部反弹30%，化肥与油价上行带来种粮成本提升，厄尔尼诺天气带来全球减产，油价提振生物乙醇需求，这些利好因素都将使得海外粮价持续回升并逐步传导到我国。约翰迪尔财报显示农机需求跌幅大幅收窄，26-28年将会是全球农机复苏向上的三年！

[礼物]当前H股PB估值仅0.76x，公司准备就绪，预计于11月开始实施H股回购注销措施

[太阳]盈利预测：26/27/28年分别8.6/11.8/14.6亿元，同比分别+6%/+37%/+23%，对应A股PE 16/12/10x，H股PE 8/6/5x

## 总体总结

主题正文
1. ⭕增长：26Q3收入31.6亿/归母2.7亿，同比分别+14.0%/+20.0%。
2. ⭕费用率：销售/管理/研发费用率分别1.3/2.7/5.1%，yoy分别持平/+0.1/+0.3pct。
3. 柴油机销量同比增长超过70%。
4. 公司库存管理得当，当前库存低于往年平均水平，且内需销量双位数增长，更证明国内农机周期确实向上，即使年中粮价受挫。
5. [礼物]展望明年，海外粮食价格底部反弹30%，化肥与油价上行带来种粮成本提升，厄尔尼诺天气带来全球减产，油价提振生物乙醇需求，这些利好因素都将使得海外粮价持续回升并逐步传导到我国。
6. 约翰迪尔财报显示农机需求跌幅大幅收窄，26-28年将会是全球农机复苏向上的三年！
7. [礼物]当前H股PB估值仅0.76x，公司准备就绪，预计于11月开始实施H股回购注销措施
8. [太阳]盈利预测：26/27/28年分别8.6/11.8/14.6亿元，同比分别+6%/+37%/+23%，对应A股PE 16/12/10x，H股PE 8/6/5x