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# 对华发问题的几点观察和思考： [红包]①市场的预期比较分化：一边是3C券商被聘请为财务顾问的消息，被市场解读为利空（融创、龙光、富力、碧桂园等均被聘请为重组财务

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## 正文

对华发问题的几点观察和思考：

[红包]①市场的预期比较分化：一边是3C券商被聘请为财务顾问的消息，被市场解读为利空（融创、龙光、富力、碧桂园等均被聘请为重组财务顾问/协助方），点心债价格上午一度只有10多元；下午尾盘信用债异常上行，似乎也只能用hf来解释。

另外一边是上午传出非标兑付的消息；晚上公告珠海gzw财务总监被任命为集团董事（实际是常态配置，一直是这样安排）、管理层更换被解读为利好，另有45.7亿资产出售。

[红包]②从基本面来看，hf压力肯定是大的。集团层面，上半年经营活动净现金流仅1.94亿，亏损38亿，hf股份的归母权益几乎要被亏完了。同时，集团短债占比41.3%，达到1672亿，债券存量超千亿，债务滚续压力不小。

[红包]③hf后续的问题解决会更像谁？如果从政治重要性来看，我认为现在可以和津城建比肩，珠海市最大国企+化债/换届周期+广东省书记zzj委员的身份，传染性也不小，若真的展期，广州、厦门等企业可能受到冲击，甚至进一步扩散。如果从行业来看，万科有一定可比性，地产行业+救助的成本高，政府完全兜底似乎有一定的难度。珠海市还在努力，短期或能维持住，但往后看仍需观察。

## 总体总结

主题正文
1. [红包]①市场的预期比较分化：一边是3C券商被聘请为财务顾问的消息，被市场解读为利空（融创、龙光、富力、碧桂园等均被聘请为重组财务顾问/协助方），点心债价格上午一度只有10多元；
2. 下午尾盘信用债异常上行，似乎也只能用hf来解释。
3. 晚上公告珠海gzw财务总监被任命为集团董事（实际是常态配置，一直是这样安排）、管理层更换被解读为利好，另有45.7亿资产出售。
4. 集团层面，上半年经营活动净现金流仅1.94亿，亏损38亿，hf股份的归母权益几乎要被亏完了。
5. 同时，集团短债占比41.3%，达到1672亿，债券存量超千亿，债务滚续压力不小。
6. 如果从政治重要性来看，我认为现在可以和津城建比肩，珠海市最大国企+化债/换届周期+广东省书记zzj委员的身份，传染性也不小，若真的展期，广州、厦门等企业可能受到冲击，甚至进一步扩散。
7. 如果从行业来看，万科有一定可比性，地产行业+救助的成本高，政府完全兜底似乎有一定的难度。
8. 珠海市还在努力，短期或能维持住，但往后看仍需观察。