--- title: "【华泰医药代雯团队】科伦药业三季报点评：3Q26川宁压力下主业仍具韧性，看好博泰贡献长期催化 [太阳]科伦药业今日公告1-3Q26收入131.1亿元（-1.2%" topic_id: 14425484458442252 created_at: 2026-10-29T00:27:42.063+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【华泰医药代雯团队】科伦药业三季报点评：3Q26川宁压力下主业仍具韧性，看好博泰贡献长期催化 [太阳]科伦药业今日公告1-3Q26收入131.1亿元（-1.2% - 序号：727 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/14425484458442252) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【华泰医药代雯团队】科伦药业三季报点评：3Q26川宁压力下主业仍具韧性，看好博泰贡献长期催化 [太阳]科伦药业今日公告1-3Q26收入131.1亿元（-1.2%yoy，3Q+1.9%yoy），归母净利润14.7亿元（+22.2%yoy, 3Q+70%yoy，3Q25利润基数低因川宁彼时6APA价格大降），3Q利润表现符合当下市场预期（输液利润环比改善+川宁受需求及价格影响利润受限）。展望26年，考虑大输液利润已走出低谷，川宁4Q旺季利润或环比改善，仿制药板块持平至微盈，年内石四药等投资收益可观，我们仍看好年内主业利润冲击17亿，叠加博泰年内潜在正向利润贡献且估值权重持续提升，提示当下三季报业绩充分释放后的“买入”窗口！ [玫瑰]大输液：3Q环比2Q利润改善，受益塑瓶价格修复+肠外营养起量。我们估测3Q26大输液利润同比增速可观，且环比2Q改善。展望26年，我们估测大输液利润端同比持平25年，基于：1）塑瓶价格持续修复（目前北方地区已率先实现提价）；2）肠胃营养产品有望快速起量26年有望超1300万袋销量，粉液双室袋5个基础性头孢类品种集采续约成功，看好26年实现3000万袋+销量。 [玫瑰]川宁3Q量价压力较大，仿制药环比稳定+投资收益贡献现金流。川宁1-3Q26收入-16%yoy（3Q收入-28%yoy，3Q利润-65%yoy），因量价双重压力影响：1）青霉素及头孢上游中间体/原料药需求偏弱影响3Q出货量；2）7ACA等品种价格同比下行明显。展望全年，我们认为川宁或为科伦贡献3-4亿利润，考虑：1）价格已阶段性筑底，4Q或有流感行情催化需求；2）合成生物学预期贡献1-2亿收入，利润盈亏平衡。非输液板块3Q利润环比企稳，看好26年仿制药利润扣除平台支出（母公司创新药及仿制药研发支出）后持平至微盈。此外公司3Q投资收益贡献稳定现金流（年内或贡献2亿左右）。 [玫瑰]创新药：博泰年内利润预期正贡献，ESMO数据惊艳，看好27年海外商业化开启。我们估测博泰3Q对科伦药业利润贡献微亏，但26年有望贡献正向利润（考虑SKB264年内完成14亿国内销售目标，及宜联和解款项）。展望博泰26-27年：1）26年：ESMO OptiTROP-Lung06、04，TroFuse-005均呈现全球最优数据超市场预期，年末SABCS 预计披露1L TNBC三期数据；2) 27年：海外看好EC 3L适应症1H27 FDA获批开启全球商业化序幕，GC/NSCLC等海外后线III期数据有望年内披露2H27获批；国内1L EGFR mtNSCLC及1L HR+/HER2-BC有望披露III期数据；3）SKB571 27年有望开展全球III期并披露国内II期数据。综上，我们看好27年博泰海外销售&里程碑触发为科伦药业利润添砖加瓦。 ## 总体总结 主题正文 1. [太阳]科伦药业今日公告1-3Q26收入131.1亿元（-1.2%yoy，3Q+1.9%yoy），归母净利润14.7亿元（+22.2%yoy, 3Q+70%yoy，3Q25利润基数低因川宁彼时6APA价格大降），3Q利润表现符合当下市场预期（输液利润环比改善+川宁受需求及价格影响利润受限）。 2. 展望26年，考虑大输液利润已走出低谷，川宁4Q旺季利润或环比改善，仿制药板块持平至微盈，年内石四药等投资收益可观，我们仍看好年内主业利润冲击17亿，叠加博泰年内潜在正向利润贡献且估值权重持续提升，提示当下三季报业绩充分释放后的“买入”窗口！ 3. [玫瑰]大输液：3Q环比2Q利润改善，受益塑瓶价格修复+肠外营养起量。 4. 展望26年，我们估测大输液利润端同比持平25年，基于：1）塑瓶价格持续修复（目前北方地区已率先实现提价）； 5. 川宁1-3Q26收入-16%yoy（3Q收入-28%yoy，3Q利润-65%yoy），因量价双重压力影响：1）青霉素及头孢上游中间体/原料药需求偏弱影响3Q出货量； 6. 展望全年，我们认为川宁或为科伦贡献3-4亿利润，考虑：1）价格已阶段性筑底，4Q或有流感行情催化需求； 7. 我们估测博泰3Q对科伦药业利润贡献微亏，但26年有望贡献正向利润（考虑SKB264年内完成14亿国内销售目标，及宜联和解款项）。 8. 展望博泰26-27年：1）26年：ESMO OptiTROP-Lung06、04，TroFuse-005均呈现全球最优数据超市场预期，年末SABCS 预计披露1L TNBC三期数据；