---
title: "【会稽山】兰亭等核心产品高增、传统产品拖累收入，对于节奏的判断今年依然是看结构和毛利率改善；看好黄酒高端化逻辑，继续推荐 26前三季度实现营收12.19亿元/同"
topic_id: 55521585518554254
created_at: 2026-10-29T00:33:03.055+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# 【会稽山】兰亭等核心产品高增、传统产品拖累收入，对于节奏的判断今年依然是看结构和毛利率改善；看好黄酒高端化逻辑，继续推荐 26前三季度实现营收12.19亿元/同

- 序号：702
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521585518554254)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

【会稽山】兰亭等核心产品高增、传统产品拖累收入，对于节奏的判断今年依然是看结构和毛利率改善；看好黄酒高端化逻辑，继续推荐

26前三季度实现营收12.19亿元/同比+0.63%，实现归母净利润1.43亿元/同比+23.00%，实现扣非归母净利润1.47亿元/同比+36.12%；26Q3实现营收3.66亿元/同比-7.24%，实现归母净利润0.14亿元/同比-35.86%，实现扣非归母净利润0.43亿元/同比+128.86%。

中高档Q3同增20.8%，传统产品调整拖累收入。 Q3兰亭/1743分别同增约100%/70%+，三年、五年等传统产品主动去库调整、会稽山事业部有承压，公司坚定执行高端化战略当前属于收入调整阵痛期。

26前三季度/Q3毛利率继续提升，yoy+0.5/+0.5pct。26Q3归母净利润同比下滑主要因投资收益等非经常性损益拖累；前三季度 归母净利率/扣非归母净利率分别同比+2.1/+3.1pct至11.7%/12.1%。

🎁核心观点
1） 能够延续结构升级仍然是亮点，兰亭招商回款正常推进，公司有自己进度考核，经销商有自己打款节奏，完成翻倍不会释放太多；1743增速较Q2有提升， 收入兑现节奏偏慢主要因传统产品占比大、兰亭及1743体量绝对值偏小尚不足以对冲；
2）节奏上，维持我们此前观点，【 短期看招商签单、明年看消费者培育，报表节奏上今年看毛利率的提升明年下半年开始看净利率逐步改善】；
3）兰亭提供估值弹性，1743引导升级提供基本盘，从近期持续跟踪来看产业及企业均在积极变化。

我们依然强调本轮行情预期要远领先于基本面，前期因交易因素和产品释放节奏等原因已调整较多，现价继续重点推荐！

## 总体总结

主题正文
1. 【会稽山】兰亭等核心产品高增、传统产品拖累收入，对于节奏的判断今年依然是看结构和毛利率改善；
2. 26前三季度实现营收12.19亿元/同比+0.63%，实现归母净利润1.43亿元/同比+23.00%，实现扣非归母净利润1.47亿元/同比+36.12%；
3. 26Q3实现营收3.66亿元/同比-7.24%，实现归母净利润0.14亿元/同比-35.86%，实现扣非归母净利润0.43亿元/同比+128.86%。
4. Q3兰亭/1743分别同增约100%/70%+，三年、五年等传统产品主动去库调整、会稽山事业部有承压，公司坚定执行高端化战略当前属于收入调整阵痛期。
5. 26Q3归母净利润同比下滑主要因投资收益等非经常性损益拖累；
6. 1） 能够延续结构升级仍然是亮点，兰亭招商回款正常推进，公司有自己进度考核，经销商有自己打款节奏，完成翻倍不会释放太多；
7. 2）节奏上，维持我们此前观点，【 短期看招商签单、明年看消费者培育，报表节奏上今年看毛利率的提升明年下半年开始看净利率逐步改善】；
8. 我们依然强调本轮行情预期要远领先于基本面，前期因交易因素和产品释放节奏等原因已调整较多，现价继续重点推荐！