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title: "国货航三季报点评：q3符合预期，毛利环比修复，处置收益增厚利润【国联民生交运】 公司发布2026年三季报： 总收入65亿元，同比+14%、环比-12%；归母净利"
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# 国货航三季报点评：q3符合预期，毛利环比修复，处置收益增厚利润【国联民生交运】 公司发布2026年三季报： 总收入65亿元，同比+14%、环比-12%；归母净利

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## 正文

国货航三季报点评：q3符合预期，毛利环比修复，处置收益增厚利润【国联民生交运】

公司发布2026年三季报： 总收入65亿元，同比+14%、环比-12%；归母净利润5.5亿元，同比-7%、环比+24%。扣非净利润4.3亿元，25q3为6.0亿元，q1、q2分别为3.9、4.4亿元。

毛利率环比修复主要原因是油价回落。26q3总体毛利率12%，环比+3.3pct，航空货运环比+1.8pct，综合物流环比+4.7pct，综合物流环比涨幅高，因为大客户中bsa比例小。收入端，q3欧线因为电商包裹征税，货量和运价双双回落，美线强势。q3航油出厂价8000-9000元每吨，环比q2 10000+有所回落，成本端有所对冲。

非经常性损益1.3亿元，公司处置了1架B747货机产生的收益。

其他收益环比下降，三季度其他收益0.85亿元，环比二季度1.6亿元下滑，与政府补助确认节奏有关，单季度波动但全年平稳。

q4油价压力大，但我们看好收入端表现，10月以来即期运价是超预期的，ai货物集中发货占满舱位，进入11月电商货量可以期待后来居上。经历q3税改，我们了解到公司减少了欧线运力，这部分运力投向美线将托举q4总体收益水平。假设q4盈利小幅回落，全年盈利21亿，最新收盘价对应pe 22x。

## 总体总结

主题正文
1. 国货航三季报点评：q3符合预期，毛利环比修复，处置收益增厚利润【国联民生交运】
2. 归母净利润5.5亿元，同比-7%、环比+24%。
3. 扣非净利润4.3亿元，25q3为6.0亿元，q1、q2分别为3.9、4.4亿元。
4. 26q3总体毛利率12%，环比+3.3pct，航空货运环比+1.8pct，综合物流环比+4.7pct，综合物流环比涨幅高，因为大客户中bsa比例小。
5. q3航油出厂价8000-9000元每吨，环比q2 10000+有所回落，成本端有所对冲。
6. 其他收益环比下降，三季度其他收益0.85亿元，环比二季度1.6亿元下滑，与政府补助确认节奏有关，单季度波动但全年平稳。
7. q4油价压力大，但我们看好收入端表现，10月以来即期运价是超预期的，ai货物集中发货占满舱位，进入11月电商货量可以期待后来居上。
8. 经历q3税改，我们了解到公司减少了欧线运力，这部分运力投向美线将托举q4总体收益水平。