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title: "📈 🔍1、搜索业务增速仅为 12%，低于市场预期的 14.7%，同时达不到买方机构给出 13% 至 14% 的业绩门槛；云业务收入达到 307 亿美元，虽然高于"
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# 📈 🔍1、搜索业务增速仅为 12%，低于市场预期的 14.7%，同时达不到买方机构给出 13% 至 14% 的业绩门槛；云业务收入达到 307 亿美元，虽然高于

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## 正文

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🔍1、搜索业务增速仅为 12%，低于市场预期的 14.7%，同时达不到买方机构给出 13% 至 14% 的业绩门槛；云业务收入达到 307 亿美元，虽然高于市场基准预期，但没能达到 310 亿至 325 亿美元的乐观预期；息税前利润相比市场预期少了约 28 亿美元。YouTube 广告收入同样低于预期，。该股此前已经遭遇空头做空，而实际经营数据比市场预判还要更差，管理层在业绩电话会上很难给出合理的解释。
📊2、搜索及其他业务收入 633.5 亿美元，同比增长 12.0%，低于市场预期的 648.7 亿美元（同比增幅 14.7%），也达不到 645 亿美元（同比增幅约 14%）的更高门槛。对比二季度 16.8% 的增速，在同期对比基数抬高 2.8 个百分点的背景下，增速回落 4.8 个百分点；两年复合增速从二季度的 28.5% 下滑至 26.5%（一季度为 28.9%），复合口径同样出现增长放缓。后续数个季度的对比基数还会继续走高，空头资金预判搜索业务增速或将回落至个位数区间…… 管理层对外表示，平台用户查询量增速处于近五年最高水平。
📺3、广告整体收入 820 亿美元，低于市场预期的 835 亿美元。YouTube 广告收入 112.1 亿美元，同比增长 9.2%，低于市场预期的 114.5 亿美元，同样没能达到 115 亿美元的乐观目标（该项业务二季度同比增幅为 12.9%）。
☁️4、云业务表现同样不及乐观预期：当期收入 307.1 亿美元，同比增长 103%，高于市场基准预期的 291.8 亿美元（同比增幅 92%），但没有达到 310 亿至 325 亿美元（同比增幅 105% 至 115%）的乐观门槛。环比收入新增 59 亿美元，高于二季度的 47 亿美元以及市场预期的 44 亿美元。财报披露，TPU 系统销售对收入增长形成明显拉动，但并未公布剔除 TPU 业务之后的营收增速。云业务营业利润率达到 36.2%，对应营业利润 111.2 亿美元，较市场预期的 33.7% 高出 250 个基点，同时高于二季度 35.6% 的水平，即便管理层此前已经预警，第三方产能扩张会带来温和的利润率下行压力。
💰5、公司息税前利润 405.8 亿美元，利润率 31.8%，低于市场预期的 434 亿美元、33.9%（利润率缺口约 210 个基点），同时低于 450 亿美元、约 34.5% 的乐观预期（利润率缺口约 270 个基点）。利润缺口并非来自云业务。服务业务营业利润 391.6 亿美元，利润率 40.7%，较市场预期的 41.5% 低 80 个基点（二季度该项利润率为 41.8%）。Alphabet 总部层面的成本（主要为共享 AI 研发投入）达到 76.6 亿美元，高于市场隐含预期的 57 亿美元，也高于二季度的 58 亿美元；其他创新业务板块亏损 20.5 亿美元，市场原本预期亏损 16 亿美元。GAAP 口径每股收益 2.12 美元，市场预期为 2.94 美元，其中包含 87 亿美元权益证券投资亏损（公司测算对应每股亏损 0.55 美元），剔除这笔亏损之后，每股收益约 2.67 美元，依旧低于市场预期。
🏭6、三季度资本开支 514 亿美元，低于市场预期的 561 亿美元，同比增幅 114%。财报没有更新全年资本开支指引。如果维持全年 1950 亿至 2050 亿美元的开支目标，四季度隐含资本开支将达到 630 亿至 730 亿美元，市场预期为 657 亿美元。公司并未披露 2027 年资本开支规划；需要注意，市场乐观预期为 3500 亿至 3750 亿美元，基准预期仅 3120 亿美元。当期自由现金流为负 91 亿美元，市场预期仅为负 41 亿美元。三季度公司通过 ATM 配售方式增发 124 亿美元股票，剩余可用配售额度还有 276 亿美元，同时发行了 287 亿美元高级债券。

## 总体总结

主题正文
1. 📊2、搜索及其他业务收入 633.5 亿美元，同比增长 12.0%，低于市场预期的 648.7 亿美元（同比增幅 14.7%），也达不到 645 亿美元（同比增幅约 14%）的更高门槛。
2. 两年复合增速从二季度的 28.5% 下滑至 26.5%（一季度为 28.9%），复合口径同样出现增长放缓。
3. YouTube 广告收入 112.1 亿美元，同比增长 9.2%，低于市场预期的 114.5 亿美元，同样没能达到 115 亿美元的乐观目标（该项业务二季度同比增幅为 12.9%）。
4. ☁️4、云业务表现同样不及乐观预期：当期收入 307.1 亿美元，同比增长 103%，高于市场基准预期的 291.8 亿美元（同比增幅 92%），但没有达到 310 亿至 325 亿美元（同比增幅 105% 至 115%）的乐观门槛。
5. 云业务营业利润率达到 36.2%，对应营业利润 111.2 亿美元，较市场预期的 33.7% 高出 250 个基点，同时高于二季度 35.6% 的水平，即便管理层此前已经预警，第三方产能扩张会带来温和的利润率下行压力。
6. 💰5、公司息税前利润 405.8 亿美元，利润率 31.8%，低于市场预期的 434 亿美元、33.9%（利润率缺口约 210 个基点），同时低于 450 亿美元、约 34.5% 的乐观预期（利润率缺口约 270 个基点）。
7. 服务业务营业利润 391.6 亿美元，利润率 40.7%，较市场预期的 41.5% 低 80 个基点（二季度该项利润率为 41.8%）。
8. GAAP 口径每股收益 2.12 美元，市场预期为 2.94 美元，其中包含 87 亿美元权益证券投资亏损（公司测算对应每股亏损 0.55 美元），剔除这笔亏损之后，每股收益约 2.67 美元，依旧低于市场预期。