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title: "【中信证券前瞻】谷歌3Q26季报速览—宏观事件与AI转型拖累广告增速，云业务强劲但略不及买方预期 【财务概览】 3Q26公司收入1276亿美元（同比+25%，c"
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# 【中信证券前瞻】谷歌3Q26季报速览—宏观事件与AI转型拖累广告增速，云业务强劲但略不及买方预期 【财务概览】 3Q26公司收入1276亿美元（同比+25%，c

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## 正文

【中信证券前瞻】谷歌3Q26季报速览—宏观事件与AI转型拖累广告增速，云业务强劲但略不及买方预期

【财务概览】
3Q26公司收入1276亿美元（同比+25%，cc+25%，一致预期1282亿美元），营业利润406亿美元（同比+30%，营业利润率31.8%，一致预期432亿美元）；净利润262亿美元（同比-25%）。其他收益净亏损82亿美元，主要为所持SpaceX股权的未实现亏损；剔除后，净利润约329亿美元。CapEx 514亿美元（同比+114%）；经营现金流423亿美元（同比-13%），自由现金流-91亿美元。本季度通过ATM发股净融资124亿美元、发债净融资287亿美元。季末未来采购承诺9,240亿美元，未起租租赁及其他义务1,520亿美元。

【谷歌服务】
3Q26广告收入820亿美元（同比+11%）。搜索及其他634亿美元（同比+12%），零售贡献最大、金融次之；YouTube广告112亿美元（同比+9%），品牌广告贡献最大；网络联盟75亿美元（同比+1%）。订阅、平台及设备收入143亿美元（同比+11%），主要由YouTube Music及Premium与Google One AI订阅驱动。搜索查询量增速为近五年最高，管理层表示搜索增速环比放缓主要因汇率、欧盟取消小额包裹免税影响部分APAC零售广告主、2Q26世界杯带动的媒体娱乐广告回落，以及AI Mode查询增长快但变现率仍低。谷歌服务营业利润392亿美元（同比+17%，营业利润率40.7%，同比+2.2pcts）。

【谷歌云】
3Q26谷歌云收入307亿美元（同比+103%），以GCP为主，AI基础设施、AI解决方案与核心GCP均增长强劲，TPU系统销售贡献显著，剔除TPU后增速依然强劲。营业利润111亿美元（同比+209%，营业利润率36.2%，同比+12.5pcts）。Backlog环比增加470亿美元至5,610亿美元，预计未来24个月确认略超55%。TPU客户近100家，除Anthropic、Apple外，新增Physical Intelligence等前沿模型公司及Citadel Securities等资本市场客户，并与Oracle、Crux AI达成TPU系统交付合作。Gemini 4 Argon、Carbon相继发布，第一方模型API每分钟处理token近320亿（环比+40%），Gemini App月活超10亿；近九成财富100强企业使用Gemini Enterprise，AI知识工作席位累计售出超1亿个。

【业绩展望】
收入端：4Q26汇率逆风较3Q26略扩大，主要影响搜索及YouTube广告；搜索继续面临的高基数，管理层表示3Q26因此少增约3pcts，4Q26预计仍拖累约2pcts；TPU系统销售4Q26继续放量，2027年收入显著提升。利润端：受供给约束，3Q26末开始使用第三方算力，4Q26将扩大使用，短期压制云业务利润率；基础设施投入带来的数据中心成本继续增加。资本端：维持2026年CapEx指引1,950-2,050亿美元，2027年将显著增长，具体指4Q26电话会给出；TPU系统备货将继续压制自由现金流。

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## 总体总结

主题正文
1. 3Q26公司收入1276亿美元（同比+25%，cc+25%，一致预期1282亿美元），营业利润406亿美元（同比+30%，营业利润率31.8%，一致预期432亿美元）；
2. 搜索查询量增速为近五年最高，管理层表示搜索增速环比放缓主要因汇率、欧盟取消小额包裹免税影响部分APAC零售广告主、2Q26世界杯带动的媒体娱乐广告回落，以及AI Mode查询增长快但变现率仍低。
3. 谷歌服务营业利润392亿美元（同比+17%，营业利润率40.7%，同比+2.2pcts）。
4. 3Q26谷歌云收入307亿美元（同比+103%），以GCP为主，AI基础设施、AI解决方案与核心GCP均增长强劲，TPU系统销售贡献显著，剔除TPU后增速依然强劲。
5. TPU客户近100家，除Anthropic、Apple外，新增Physical Intelligence等前沿模型公司及Citadel Securities等资本市场客户，并与Oracle、Crux AI达成TPU系统交付合作。
6. 搜索继续面临的高基数，管理层表示3Q26因此少增约3pcts，4Q26预计仍拖累约2pcts；
7. 利润端：受供给约束，3Q26末开始使用第三方算力，4Q26将扩大使用，短期压制云业务利润率；
8. 资本端：维持2026年CapEx指引1,950-2,050亿美元，2027年将显著增长，具体指4Q26电话会给出；