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title: "- 微软业绩稳健超预期：Azure一、二季度实际及指引增速分别为48%和50%，均高于47%的预期；OpenAI（含间接销售）已贡献Azure逾30%的收入，公"
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# - 微软业绩稳健超预期：Azure一、二季度实际及指引增速分别为48%和50%，均高于47%的预期；OpenAI（含间接销售）已贡献Azure逾30%的收入，公

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## 正文

- 微软业绩稳健超预期：Azure一、二季度实际及指引增速分别为48%和50%，均高于47%的预期；OpenAI（含间接销售）已贡献Azure逾30%的收入，公司将FY27第四季度Azure退出增速由43%上调至47%。M365受益于提价和高级版销售，收入增速超预期约1个百分点。CY26资本开支仅因第三方容量延迟由1750亿美元下调至1700亿美元，核心投入需求未明显转弱；FY27经营利润率指引维持不变，UBS认为外部股权融资概率较低。维持“买入”评级，并将目标价由675美元上调至700美元。

 Azure一、二季度实际及指引增速分别达到48%和50%，高于市场预期的47%。UBS将FY27第四季度Azure退出增速由43%上调至47%，反映其对云业务增长持续性的信心。
 OpenAI通过Azure销售Astra等AI模型，计入间接销售后已占Azure收入30%以上。这意味着Azure增长获得支撑，但其季度表现也可能因大型AI实验室客户的需求和采购节奏而出现更大波动。
 M365收入增速约超预期1个百分点，主要由价格上涨和高级SKU销售推动。不过，公司不再单独披露Copilot席位，投资者对AI办公软件商业化进展的直接可见度有所下降。
 CY26资本开支估计由1750亿美元小幅降至1700亿美元，调整完全来自第三方数据中心容量延迟至1H27，而非削减AI基础设施投入。
 UBS维持微软“买入”评级，并将12个月目标价由675美元上调至700美元。

## 总体总结

主题正文
1. OpenAI（含间接销售）已贡献Azure逾30%的收入，公司将FY27第四季度Azure退出增速由43%上调至47%。
2. CY26资本开支仅因第三方容量延迟由1750亿美元下调至1700亿美元，核心投入需求未明显转弱；
3. FY27经营利润率指引维持不变，UBS认为外部股权融资概率较低。
4. UBS将FY27第四季度Azure退出增速由43%上调至47%，反映其对云业务增长持续性的信心。
5. 这意味着Azure增长获得支撑，但其季度表现也可能因大型AI实验室客户的需求和采购节奏而出现更大波动。
6. M365收入增速约超预期1个百分点，主要由价格上涨和高级SKU销售推动。
7. 不过，公司不再单独披露Copilot席位，投资者对AI办公软件商业化进展的直接可见度有所下降。
8. CY26资本开支估计由1750亿美元小幅降至1700亿美元，调整完全来自第三方数据中心容量延迟至1H27，而非削减AI基础设施投入。