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# 【兴证社服】周大生26Q3点评：自营稳健增长，加盟下滑已有所收敛 前三季度收入55.84亿元/yoy-17.54%，归母净利润6.51亿元/yoy-26.15%

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## 正文

【兴证社服】周大生26Q3点评：自营稳健增长，加盟下滑已有所收敛

前三季度收入55.84亿元/yoy-17.54%，归母净利润6.51亿元/yoy-26.15%，扣非归母6.41亿元/yoy-24.87%。单Q3来看，收入19.43亿元/yoy-10.66%，归母净利润2.01亿元/yoy-30.10%，扣非归母2.04亿元/yoy-24.71%。

分渠道看，Q3自营线下、电商、加盟业务分别实现营业收入5.39、10.19、3.69亿元，同比分别+17%、+31%、-60%。产品批发收入大幅降低导致加盟收入下滑，主要因门店持续收缩和公司主动调整供货结构，但从降幅来看已大幅收窄；截至2026年9月末，公司品牌终端门店总数3809家，其中加盟门店3424家、自营门店385家，季度内加盟关店203家

Q3毛利率、净利率分别为28.25%、10.35%，同比分别-0.21、2.86pct，金价上行带来的毛利率弹性基本在上半年释放完成；此外上半年减值影响税后利润约1.38亿元，主要为补库、结算错期导致的存货跌价，未来存在冲回可能性。

## 总体总结

主题正文
1. 【兴证社服】周大生26Q3点评：自营稳健增长，加盟下滑已有所收敛
2. 前三季度收入55.84亿元/yoy-17.54%，归母净利润6.51亿元/yoy-26.15%，扣非归母6.41亿元/yoy-24.87%。
3. 单Q3来看，收入19.43亿元/yoy-10.66%，归母净利润2.01亿元/yoy-30.10%，扣非归母2.04亿元/yoy-24.71%。
4. 分渠道看，Q3自营线下、电商、加盟业务分别实现营业收入5.39、10.19、3.69亿元，同比分别+17%、+31%、-60%。
5. 产品批发收入大幅降低导致加盟收入下滑，主要因门店持续收缩和公司主动调整供货结构，但从降幅来看已大幅收窄；
6. 截至2026年9月末，公司品牌终端门店总数3809家，其中加盟门店3424家、自营门店385家，季度内加盟关店203家
7. Q3毛利率、净利率分别为28.25%、10.35%，同比分别-0.21、2.86pct，金价上行带来的毛利率弹性基本在上半年释放完成；
8. 此外上半年减值影响税后利润约1.38亿元，主要为补库、结算错期导致的存货跌价，未来存在冲回可能性。