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title: "【国联民生交运】招商南油三季报点评：Q3利润率收窄，9月运价回升看好Q4盈利弹性 公司发布2026年三季报 26Q3总收入15.9亿元，同比+6%，归母净利3."
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# 【国联民生交运】招商南油三季报点评：Q3利润率收窄，9月运价回升看好Q4盈利弹性 公司发布2026年三季报 26Q3总收入15.9亿元，同比+6%，归母净利3.

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## 正文

【国联民生交运】招商南油三季报点评：Q3利润率收窄，9月运价回升看好Q4盈利弹性

公司发布2026年三季报 26Q3总收入15.9亿元，同比+6%，归母净利3.3亿元，同比-14%，扣非归母净利3.3亿元，同比-10%。盈利同比下滑主要系7、8月运价环比回落、同比涨幅收窄，以及油价同比上涨，导致利润率同比下滑。

恐慌式补库结束后Q3运价回落，公司收入增速放缓。Q2运价冲高回落，TC7期租运价同比涨幅收窄，7-8月同比涨幅收窄至+37%、+19%，随着欧美成品油库存下探，成品油“东油西运”跨区域套利拉动9月TC7期租运价同比涨幅扩大至114%。由于公司确认收入领先实时运价，7-8月运价回落导致收入增速放缓。

燃油成本上行，利润率同比下滑。三季度油价高位小幅回落，总体仍处较高位置，新加坡IFO380均价622美元/吨，同比+49%，燃油成本涨幅阶段性超过运价涨幅，导致毛利率收缩。26Q3公司成本11.6亿元，同比+13%，毛利率26.8%，同比-4.6pct、环比-3.8pct。

地缘冲突下贸易流向重构导致运距拉长，成品油运价中枢抬升。全球成品油低库存驱动跨区套利持续，9月TC7期租运价创年内新高，10月以来继续上行。公司外贸成品油船队Q4盈利弹性有望集中释放，内贸原油与化学品业务提供稳定基本盘。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.9、19.2、19.0亿元，当前股价对应PE 9.1x、9.5x、9.6x。

## 总体总结

主题正文
1. 【国联民生交运】招商南油三季报点评：Q3利润率收窄，9月运价回升看好Q4盈利弹性
2. 公司发布2026年三季报 26Q3总收入15.9亿元，同比+6%，归母净利3.3亿元，同比-14%，扣非归母净利3.3亿元，同比-10%。
3. 盈利同比下滑主要系7、8月运价环比回落、同比涨幅收窄，以及油价同比上涨，导致利润率同比下滑。
4. Q2运价冲高回落，TC7期租运价同比涨幅收窄，7-8月同比涨幅收窄至+37%、+19%，随着欧美成品油库存下探，成品油“东油西运”跨区域套利拉动9月TC7期租运价同比涨幅扩大至114%。
5. 三季度油价高位小幅回落，总体仍处较高位置，新加坡IFO380均价622美元/吨，同比+49%，燃油成本涨幅阶段性超过运价涨幅，导致毛利率收缩。
6. 26Q3公司成本11.6亿元，同比+13%，毛利率26.8%，同比-4.6pct、环比-3.8pct。
7. 全球成品油低库存驱动跨区套利持续，9月TC7期租运价创年内新高，10月以来继续上行。
8. 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.9、19.2、19.0亿元，当前股价对应PE 9.1x、9.5x、9.6x。