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# 分众传媒：业绩符合预期，AI应用增投 事件：公司公告26Q3财报。26Q3，实现收入31.9亿元，YoY-9%，归母13.5亿，YoY-14.5%，业绩符合预期

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## 正文

分众传媒：业绩符合预期，AI应用增投

事件：公司公告26Q3财报。26Q3，实现收入31.9亿元，YoY-9%，归母13.5亿，YoY-14.5%，业绩符合预期。

25Q3互联网高基数，26Q3 AI应用增投补缺。我们预计梯媒同比降幅与整体收入一致，影院同比小幅增长。拆分行业看，25Q3互联网受闪购等即时零售投放影响高基数，26Q3主要由AI应用投放增长拉动补缺，如腾讯WorkBuddy，字节Trea等，预计AI应用投放有望持续，互联网投放好于市场预期；消费受宏观影响同比下滑但降幅稳定。

毛利率受收入下降和点位微增影响，费用端下降。成本端，本季度公司梯媒成本同比环比微增，主要由于公司在一二线城市点位扩张，三四线城市点位减少，受一二线城市点位价格偏高影响，整体成本小幅上涨。毛利率71%主要是收入下滑，成本微涨影响，同比去年74%下降约3pct。费用端下降，销售费用率18.4%、管理费用率2.3%同比分别下降0.5pct、1.9pct，主要是降低冗余成本，有一定持续性。

展望Q4及明年：1）收入端，Q3是即时零售投放高点，Q4开始基数下降，公司经营趋势边际或有改善；2）预计并购新潮反垄断通过后年内有望落地，成本端有进一步下行空间，有望贡献利润弹性；3）公司分红仍有望维持较高水平，25年分红49亿，对应静态股息率6.6%，股息率是估值重要支撑。

## 总体总结

主题正文
1. 我们预计梯媒同比降幅与整体收入一致，影院同比小幅增长。
2. 拆分行业看，25Q3互联网受闪购等即时零售投放影响高基数，26Q3主要由AI应用投放增长拉动补缺，如腾讯WorkBuddy，字节Trea等，预计AI应用投放有望持续，互联网投放好于市场预期；
3. 毛利率受收入下降和点位微增影响，费用端下降。
4. 成本端，本季度公司梯媒成本同比环比微增，主要由于公司在一二线城市点位扩张，三四线城市点位减少，受一二线城市点位价格偏高影响，整体成本小幅上涨。
5. 毛利率71%主要是收入下滑，成本微涨影响，同比去年74%下降约3pct。
6. 费用端下降，销售费用率18.4%、管理费用率2.3%同比分别下降0.5pct、1.9pct，主要是降低冗余成本，有一定持续性。
7. 展望Q4及明年：1）收入端，Q3是即时零售投放高点，Q4开始基数下降，公司经营趋势边际或有改善；
8. 2）预计并购新潮反垄断通过后年内有望落地，成本端有进一步下行空间，有望贡献利润弹性；