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title: "- UBS给予SK海力士“买入”评级，12个月目标价300万韩元，较现价上涨空间约102%。公司计划2026年向股东返还100万亿韩元，相当于UBS修订后自由现"
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# - UBS给予SK海力士“买入”评级，12个月目标价300万韩元，较现价上涨空间约102%。公司计划2026年向股东返还100万亿韩元，相当于UBS修订后自由现

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## 正文

- UBS给予SK海力士“买入”评级，12个月目标价300万韩元，较现价上涨空间约102%。公司计划2026年向股东返还100万亿韩元，相当于UBS修订后自由现金流的54%，2027年起返还比例预计升至60%。HBM4出货及提价、DRAM与NAND ASP上行推动2027—2028年营业利润预测升至538/613万亿韩元，明显高于市场一致预期。当前估值已隐含2028年DRAM与NAND ASP各同比下跌约30%的深度下行情景，风险收益比偏正面；主要风险是AI资本开支在2028年反转、存储供给过剩以及长期协议价格保护失效。

UBS维持SK海力士“买入”评级，12个月目标价为 ，较报告日股价148.7万韩元约有 ；SK海力士ADR目标价同步上调至 。

管理层计划2026年向股东返还 ，相当于UBS修订后2026年自由现金流186万亿韩元的约 ；UBS预计2027年起公司可长期维持约 。按当前股价计算，报告口径下2027年和2028年股东回报收益率分别约为 。

HBM4已进入批量出货阶段，并计划于2026年四季度与HBM3E交叉导入。UBS预计SK海力士2027年HBM4对主要客户的售价可能接近 ，高于当前约2.1美元/Gb，从而带动2027年综合HBM ASP同比上涨约 。

UBS将2027年和2028年营业利润预测分别上调至 ，较此前预测增加7.6%和13.4%，较市场一致预期分别高约26.6%和26.2%。

按报告的估值反推，当前价格隐含2028年DRAM和NAND ASP均同比下降约30%的情景，甚至不排除可变动合同价格下降近50%。这构成较强的预期差，但投资者仍需重点评估2028年AI资本开支周期是否反转。

## 总体总结

主题正文
1. 公司计划2026年向股东返还100万亿韩元，相当于UBS修订后自由现金流的54%，2027年起返还比例预计升至60%。
2. HBM4出货及提价、DRAM与NAND ASP上行推动2027—2028年营业利润预测升至538/613万亿韩元，明显高于市场一致预期。
3. 当前估值已隐含2028年DRAM与NAND ASP各同比下跌约30%的深度下行情景，风险收益比偏正面；
4. 主要风险是AI资本开支在2028年反转、存储供给过剩以及长期协议价格保护失效。
5. UBS预计SK海力士2027年HBM4对主要客户的售价可能接近 ，高于当前约2.1美元/Gb，从而带动2027年综合HBM ASP同比上涨约 。
6. UBS将2027年和2028年营业利润预测分别上调至 ，较此前预测增加7.6%和13.4%，较市场一致预期分别高约26.6%和26.2%。
7. 按报告的估值反推，当前价格隐含2028年DRAM和NAND ASP均同比下降约30%的情景，甚至不排除可变动合同价格下降近50%。
8. 这构成较强的预期差，但投资者仍需重点评估2028年AI资本开支周期是否反转。