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title: "国金商社【赛维时代】三季报点评：服饰增长延续符合预期，非服出清临近尾声 [红包]Q3单季营收35.2亿同比+23.9%，增速较上半年明显提速；1-9月累计97."
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# 国金商社【赛维时代】三季报点评：服饰增长延续符合预期，非服出清临近尾声 [红包]Q3单季营收35.2亿同比+23.9%，增速较上半年明显提速；1-9月累计97.

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## 正文

国金商社【赛维时代】三季报点评：服饰增长延续符合预期，非服出清临近尾声

[红包]Q3单季营收35.2亿同比+23.9%，增速较上半年明显提速；1-9月累计97.2亿同比+18.7%。收入增长核心来自服饰配饰类长期深耕，公司选品与供应链底层能力在女装、运动等细分品类间高度复用，持续孵化并放量新品牌，在较大收入基数上仍保持双位数增长。

[红包]盈利端Q3单季归母净利0.77亿同比+89.6%，扣非0.83亿同比+137.4%，利润增速显著快于收入，主要系规模效应与人效提升带来费用率优化兑现。其中销售/管理/研发费用率分别-0.1/-0.2/-0.3pct。毛利率同比继续优化，Q3毛利率41.9%，同比+0.1pct，环比Q2的42.3%下降0.4pct，环比回落对应海运运价阶段性上行，属短期扰动，同比仍在改善通道。

[红包]公司非服业务存货去库或接近尾声。9月末存货18.7亿较年初+46.6%，公司明确主要系服装主业为四季度旺季提前备货及规模扩张所致，并非非服积压。从减值口径看，三季度资产减值损失0.19亿，较Q2的0.82亿已有显著收缩，后续减值压力有望逐季减轻。

[红包]公司三季度业绩符合预期，其中服饰主业增长、非服收尾减亏、Walmart等线下渠道落地推进，共同支撑中期成长逻辑。当前市值对应26/27年PE分别24/16x，旺季动销与库存去化可期。

## 总体总结

主题正文
1. 国金商社【赛维时代】三季报点评：服饰增长延续符合预期，非服出清临近尾声
2. [红包]Q3单季营收35.2亿同比+23.9%，增速较上半年明显提速；
3. 收入增长核心来自服饰配饰类长期深耕，公司选品与供应链底层能力在女装、运动等细分品类间高度复用，持续孵化并放量新品牌，在较大收入基数上仍保持双位数增长。
4. [红包]盈利端Q3单季归母净利0.77亿同比+89.6%，扣非0.83亿同比+137.4%，利润增速显著快于收入，主要系规模效应与人效提升带来费用率优化兑现。
5. 毛利率同比继续优化，Q3毛利率41.9%，同比+0.1pct，环比Q2的42.3%下降0.4pct，环比回落对应海运运价阶段性上行，属短期扰动，同比仍在改善通道。
6. 9月末存货18.7亿较年初+46.6%，公司明确主要系服装主业为四季度旺季提前备货及规模扩张所致，并非非服积压。
7. 从减值口径看，三季度资产减值损失0.19亿，较Q2的0.82亿已有显著收缩，后续减值压力有望逐季减轻。
8. [红包]公司三季度业绩符合预期，其中服饰主业增长、非服收尾减亏、Walmart等线下渠道落地推进，共同支撑中期成长逻辑。