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title: "🔥【开源商社】 赛维时代：Q3收入加速，库存出清接近拐点，盈利弹性加速释放 🎁事件：前三季度营收97.2亿元（+18.7%）、归母净利润2.43亿元（+15.7"
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# 🔥【开源商社】 赛维时代：Q3收入加速，库存出清接近拐点，盈利弹性加速释放 🎁事件：前三季度营收97.2亿元（+18.7%）、归母净利润2.43亿元（+15.7

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## 正文

🔥【开源商社】 赛维时代：Q3收入加速，库存出清接近拐点，盈利弹性加速释放

🎁事件：前三季度营收97.2亿元（+18.7%）、归母净利润2.43亿元（+15.7%）；单Q3营收35.2亿元（+23.9%）、归母净利润0.77亿元（+89.6%）、扣非归母净利润0.83亿元（+137.4%）。

1）增长逐季提速：Q1/Q2/Q3收入分别同比+10.7%/+20.6%/+23.9%， 增速逐季抬升、服饰及多品牌矩阵持续放量，叠加亚马逊平台景气回暖，品牌化头部卖家持续受益；
2） 毛利率同比转正，费用率改善：单Q3毛利率42.0%（同比+0.2pct）、销售费用率35.8%（同比-0.1pct）；前三季度销售费用率34.7%（同比-1.6pct），品牌营销、人员及库存管理效率持续优化，“小前台+大中台”效率优势逐步体现；
3）旺季主动备货， Q4增长可期：截至26Q3存货18.7亿元，同比+22%、较年初+47%，系服饰业务增长及提前备战Q4旺季；
4） 非服拖累接近拐点，盈利弹性加速释放：26Q3单季资产减值损失约0.19亿元（去年同期损失0.45亿元），亏损业务关停及库存出清拐点已现， 预计26Q3e-Bike等亏损库存出清基本结束 （25年非服+物流亏损约2.6亿、26H1亏损约1.2亿元），2027年利润弹性值得关注；
5）现金流下降主要系备货：前三季度经营现金流3.54亿元（同比-52%），主要受旺季提前备货影响；应付票据及应付账款同步增加， 供应链资金支持仍较充足。

## 总体总结

主题正文
1. 🎁事件：前三季度营收97.2亿元（+18.7%）、归母净利润2.43亿元（+15.7%）；
2. 单Q3营收35.2亿元（+23.9%）、归母净利润0.77亿元（+89.6%）、扣非归母净利润0.83亿元（+137.4%）。
3. 1）增长逐季提速：Q1/Q2/Q3收入分别同比+10.7%/+20.6%/+23.9%， 增速逐季抬升、服饰及多品牌矩阵持续放量，叠加亚马逊平台景气回暖，品牌化头部卖家持续受益；
4. 2） 毛利率同比转正，费用率改善：单Q3毛利率42.0%（同比+0.2pct）、销售费用率35.8%（同比-0.1pct）；
5. 前三季度销售费用率34.7%（同比-1.6pct），品牌营销、人员及库存管理效率持续优化，“小前台+大中台”效率优势逐步体现；
6. 3）旺季主动备货， Q4增长可期：截至26Q3存货18.7亿元，同比+22%、较年初+47%，系服饰业务增长及提前备战Q4旺季；
7. 4） 非服拖累接近拐点，盈利弹性加速释放：26Q3单季资产减值损失约0.19亿元（去年同期损失0.45亿元），亏损业务关停及库存出清拐点已现， 预计26Q3e-Bike等亏损库存出清基本结束 （25年非服+物流亏损约2.6亿、26H1亏损约1.2亿元），2027年利润弹性值得关注；
8. 5）现金流下降主要系备货：前三季度经营现金流3.54亿元（同比-52%），主要受旺季提前备货影响；