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title: "【国泰海通医药】重点推荐康诺亚，谈谈我们与市场的较大预期差 我们为什么认为CLDN18.2 ADC仍然有可能获批2L适应症，而是市场现在预期的3L+ only（"
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# 【国泰海通医药】重点推荐康诺亚，谈谈我们与市场的较大预期差 我们为什么认为CLDN18.2 ADC仍然有可能获批2L适应症，而是市场现在预期的3L+ only（

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## 正文

【国泰海通医药】重点推荐康诺亚，谈谈我们与市场的较大预期差

我们为什么认为CLDN18.2 ADC仍然有可能获批2L适应症，而是市场现在预期的3L+ only（我们的信心>60%，而不是市场现在反应的0）
1）2L+适应症OS整体死亡风险下降42%，并且统计学显著
2）亚组分析仍然显示2L存在12%的死亡风险下降（陷阱：亚组分析不能过度分析）
为什么相较于3L明显较弱，可能和2L对照组 较强的雷莫芦单抗+化疗的使用有关系。然而该方案在美国以外的国家可及性较差。
3）2L+ PFS在研究者评估口径 HR=0.59（4.4m vs 3.3）非常优异，可能是更合理的评估口径
因为GC患者腹膜转移广泛存在但难以测量，BICR可能会高估PFS，而研究者可以结合临床进展，做更准确的评估。

当前位置已经基本充分反应最悲观预期
量化角度，此前市场预期10-15亿美金，按照2L/3L占比2/3 vs 1/3。2L估值10-15亿美金*1倍PS*70%权益*2/3=32-48亿。

## 总体总结

主题正文
1. 【国泰海通医药】重点推荐康诺亚，谈谈我们与市场的较大预期差
2. 我们为什么认为CLDN18.2 ADC仍然有可能获批2L适应症，而是市场现在预期的3L+ only（我们的信心>60%，而不是市场现在反应的0）
3. 1）2L+适应症OS整体死亡风险下降42%，并且统计学显著
4. 2）亚组分析仍然显示2L存在12%的死亡风险下降（陷阱：亚组分析不能过度分析）
5. 为什么相较于3L明显较弱，可能和2L对照组 较强的雷莫芦单抗+化疗的使用有关系。
6. 3）2L+ PFS在研究者评估口径 HR=0.59（4.4m vs 3.3）非常优异，可能是更合理的评估口径
7. 因为GC患者腹膜转移广泛存在但难以测量，BICR可能会高估PFS，而研究者可以结合临床进展，做更准确的评估。
8. 量化角度，此前市场预期10-15亿美金，按照2L/3L占比2/3 vs 1/3。