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title: "[礼物]【东方社服】学大教育业绩后思考-20261027 今天我们前期重点推荐的A股高中教培龙头学大教育回调较多，市场问询较多： 客观而言， 昨晚公司业绩是小幅"
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# [礼物]【东方社服】学大教育业绩后思考-20261027 今天我们前期重点推荐的A股高中教培龙头学大教育回调较多，市场问询较多： 客观而言， 昨晚公司业绩是小幅

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## 正文

[礼物]【东方社服】学大教育业绩后思考-20261027

今天我们前期重点推荐的A股高中教培龙头学大教育回调较多，市场问询较多：

客观而言， 昨晚公司业绩是小幅超出预期的。2026Q3归母净利润2002万元/扣非净利润1682万元，高于我前瞻预期的（1850万元）,但单季收入7.57亿元/+8.59%，环比H1（+12.87%）有所降速；期末合同负债12.77亿元，同比+6.13%。

今日股价回调较多，昨晚到今天沟通下来市场担忧主要集中在几点：1）业绩小幅超预期，但收入/合同负债增速环比H1边际走弱，基本面边际变化引发分歧；2）公司季节性特征明显，Q2为盈利高点，Q3/Q4逐步转淡，部分小伙伴担忧Q4淡季叠加年底费用计提，盈利存在压力，此外新一期股权激励计划暂未推出，部分资金选择观望。

客观而言，公司高中阶段培训业务不同于常规K9培训，业务产品形态多元，部分产品可在单季度内完成收款并交付，单纯依靠合同负债映射未来收入增速存在一定失真。股权激励方面，公司持续推进股份回购， 后续是新发股份还是直接使用回购股份实施激励，是重要观察变量。以上两点我们判断更多属于短期扰动。中长期我们仍看好公司，核心逻辑不变：供给侧受牌照准入约束，需求端景气尚未至峰，行业格局出清带动费用率优化，集中度提升主线持续演绎。我们给出2026–2028年盈利预测分别为3.4/4.1/5.0亿元，对应PE估值为11.1/9.3/7.6x，维持“买入”评级。

## 总体总结

主题正文
1. 今天我们前期重点推荐的A股高中教培龙头学大教育回调较多，市场问询较多：
2. 2026Q3归母净利润2002万元/扣非净利润1682万元，高于我前瞻预期的（1850万元）,但单季收入7.57亿元/+8.59%，环比H1（+12.87%）有所降速；
3. 今日股价回调较多，昨晚到今天沟通下来市场担忧主要集中在几点：1）业绩小幅超预期，但收入/合同负债增速环比H1边际走弱，基本面边际变化引发分歧；
4. 2）公司季节性特征明显，Q2为盈利高点，Q3/Q4逐步转淡，部分小伙伴担忧Q4淡季叠加年底费用计提，盈利存在压力，此外新一期股权激励计划暂未推出，部分资金选择观望。
5. 客观而言，公司高中阶段培训业务不同于常规K9培训，业务产品形态多元，部分产品可在单季度内完成收款并交付，单纯依靠合同负债映射未来收入增速存在一定失真。
6. 股权激励方面，公司持续推进股份回购， 后续是新发股份还是直接使用回购股份实施激励，是重要观察变量。
7. 中长期我们仍看好公司，核心逻辑不变：供给侧受牌照准入约束，需求端景气尚未至峰，行业格局出清带动费用率优化，集中度提升主线持续演绎。
8. 我们给出2026–2028年盈利预测分别为3.4/4.1/5.0亿元，对应PE估值为11.1/9.3/7.6x，维持“买入”评级。