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title: "- UBS给予ASML买入评级，12个月目标价为2,400欧元，较报告日股价1,430欧元有约67.8%的上涨空间。反向估值显示，当前股价已计入2028年AI相"
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# - UBS给予ASML买入评级，12个月目标价为2,400欧元，较报告日股价1,430欧元有约67.8%的上涨空间。反向估值显示，当前股价已计入2028年AI相

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## 正文

- UBS给予ASML买入评级，12个月目标价为2,400欧元，较报告日股价1,430欧元有约67.8%的上涨空间。反向估值显示，当前股价已计入2028年AI相关盈利约50%的下调，相当于从2027—2028年AI算力需求中删除约25GW，降幅约占累计需求的20%。当前估值隐含的WFE约为2,500亿—2,750亿美元，并不必然要求超过3,000亿美元。若AI盈利减半，2028年EPS将由85欧元降至63.75欧元，22倍市盈率对应约1,400欧元，风险收益较均衡。相对估值显示ASML较美国大型科技股仅溢价约4%，显著低于十年均值约80%；交易拥挤也缺乏可靠的短期择时信号，因此UBS继续偏好ASML这一高质量龙头。

ASML当前约22倍的2027年预期市盈率和约15倍的2028年预期市盈率，表面上并不昂贵。UBS通过反向估值发现，这组估值实际上已经隐含了约50%的2028年AI相关EPS下调。

85欧元EPS对应的隐含WFE约为2,500亿—2,750亿美元。当前价格更接近定价一个周期增速明显放缓、但尚未发生断崖式下滑的半导体设备市场。

UBS估算，每1GW AI算力对应约5亿—9亿欧元光刻设备支出，相当于ASML 2028年收入的约0.6%—1%及EPS的约2%。因此，AI盈利减半大致对应25GW产能需求被移除，相当于2027—2028年累计需求的约20%。

ASML相对美国大型科技股仅溢价约4%，远低于过去十年约80%的平均溢价；考虑2025—2028年EPS增长后，ASML相对一批高质量龙头并不昂贵。

在115个月度样本中，拥挤指标与下一月回报几乎不存在显著关系。拥挤读数达到20以上时，平均下月回报为2.5%，低于阈值时为3.0%，正面回报比例均达到65%。

## 总体总结

主题正文
1. - UBS给予ASML买入评级，12个月目标价为2,400欧元，较报告日股价1,430欧元有约67.8%的上涨空间。
2. 反向估值显示，当前股价已计入2028年AI相关盈利约50%的下调，相当于从2027—2028年AI算力需求中删除约25GW，降幅约占累计需求的20%。
3. 若AI盈利减半，2028年EPS将由85欧元降至63.75欧元，22倍市盈率对应约1,400欧元，风险收益较均衡。
4. 当前价格更接近定价一个周期增速明显放缓、但尚未发生断崖式下滑的半导体设备市场。
5. UBS估算，每1GW AI算力对应约5亿—9亿欧元光刻设备支出，相当于ASML 2028年收入的约0.6%—1%及EPS的约2%。
6. 因此，AI盈利减半大致对应25GW产能需求被移除，相当于2027—2028年累计需求的约20%。
7. 考虑2025—2028年EPS增长后，ASML相对一批高质量龙头并不昂贵。
8. 拥挤读数达到20以上时，平均下月回报为2.5%，低于阈值时为3.0%，正面回报比例均达到65%。