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# [太阳]贵州茅台三季度 业绩前瞻预测 [庆祝]事件：10.3 想看更多请加V：xian20210130 0（周五）贵州茅台发布三季报，考虑到市场改革之后，公司业

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## 正文

[太阳]贵州茅台三季度 业绩前瞻预测

[庆祝]事件：10.3 想看更多请加V：xian20210130 0（周五）贵州茅台发布三季报，考虑到市场改革之后，公司业绩预测难度变大，我们已更新季度模型，进行业绩预测，供您参考。

[玫瑰]1、营业收入预计增长3-5%， 茅台酒吨价环比明显改善。根据我们跟踪和模型，我们预计3Q营业总收入约410亿元/+3%，净利润190亿元/持平附近。其中茅台酒预计销量约1.2万吨 同比略有增长，考虑到25年同期飞天茅台酒占比较高 经销商渠道接近发完全年配额，以及7.18飞天再次提价，预计三季度茅台酒吨价可接近持平。系列酒基数不高， 中秋旺季茅台1935完成近90任务，预计3Q增长或超过5%。

[玫瑰]2、从基数上看，3Q25与2Q25相当（396和398亿元），今年公司进行市场化改革，报表节奏与市场需求更接近，在全年供需平衡假设下 我们有理由相信三季度是增长的。考虑到4Q基数高于3Q，需求差于3Q且渠道蓄水池有限，公司也会进行短期发货节奏调整，比如经销商渠道发货比去年要慢。

[玫瑰]3、系列酒拖累毛利，销售费用或者增长超过1pct 市场费用/广告等投放增加。管理费用率/税金附加率或变化不大。

## 总体总结

主题正文
1. [庆祝]事件：10.3 想看更多请加V：xian20210130 0（周五）贵州茅台发布三季报，考虑到市场改革之后，公司业绩预测难度变大，我们已更新季度模型，进行业绩预测，供您参考。
2. [玫瑰]1、营业收入预计增长3-5%， 茅台酒吨价环比明显改善。
3. 根据我们跟踪和模型，我们预计3Q营业总收入约410亿元/+3%，净利润190亿元/持平附近。
4. 其中茅台酒预计销量约1.2万吨 同比略有增长，考虑到25年同期飞天茅台酒占比较高 经销商渠道接近发完全年配额，以及7.18飞天再次提价，预计三季度茅台酒吨价可接近持平。
5. 系列酒基数不高， 中秋旺季茅台1935完成近90任务，预计3Q增长或超过5%。
6. [玫瑰]2、从基数上看，3Q25与2Q25相当（396和398亿元），今年公司进行市场化改革，报表节奏与市场需求更接近，在全年供需平衡假设下 我们有理由相信三季度是增长的。
7. 考虑到4Q基数高于3Q，需求差于3Q且渠道蓄水池有限，公司也会进行短期发货节奏调整，比如经销商渠道发货比去年要慢。
8. [玫瑰]3、系列酒拖累毛利，销售费用或者增长超过1pct 市场费用/广告等投放增加。