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# 中国神华26Q3业绩点评 [太阳]Q3归母净利156.88亿元（同比+3.23%，环比-13.08%），扣非净利159.13亿元（同比+10.57%，环比-1.

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## 正文

中国神华26Q3业绩点评
[太阳]Q3归母净利156.88亿元（同比+3.23%，环比-13.08%），扣非净利159.13亿元（同比+10.57%，环比-1.67%）；Q2资产并表高基数致环比下滑，剔除后基本平稳。
[太阳]煤炭：长协占比升，盈利稳健弹性弱。
Q3产量1.32亿吨（同比+0.2%），自产煤销量1.60亿吨（同比-2.8%），减量主要来自现货动力煤，长协占比79.3%（同比+9.0pct）。自产煤售价417元/吨（同比+10.3%），长协价同比+8.7%、现货动力煤同比+26.2%；成本162.1元/吨（同比-3.5%）。
[太阳]电力：发电量下滑，成本压力增。
Q3发电量809亿度（同比-2.7%），售电量756亿度（同比-2.9%）；售电价370元/兆瓦时（同比+2.4%），售电成本341元/兆瓦时（同比+24.1%）。Q4量价有望修复：寒潮推高取暖负荷，叠加枯水外来电不足，边际增量望撬动现货价格上行。
[太阳]能源布局再进一程：拟发300亿元债，拟收购国能新疆煤制气公司（20亿方/年，计划27年投产）50%股权，对价6.17亿元，完成后持股至100%；拟发债务融资工具100亿元及公司债券200亿元。新疆煤制气完全成本约1.7-2.0元/方，优于进口LNG（2.67元/方）；按40亿方/年、入网价2元/方、成本1.8元/方测算，满产年营收可达8亿元。

## 总体总结

主题正文
1. [太阳]Q3归母净利156.88亿元（同比+3.23%，环比-13.08%），扣非净利159.13亿元（同比+10.57%，环比-1.67%）；
2. Q3产量1.32亿吨（同比+0.2%），自产煤销量1.60亿吨（同比-2.8%），减量主要来自现货动力煤，长协占比79.3%（同比+9.0pct）。
3. 自产煤售价417元/吨（同比+10.3%），长协价同比+8.7%、现货动力煤同比+26.2%；
4. Q3发电量809亿度（同比-2.7%），售电量756亿度（同比-2.9%）；
5. 售电价370元/兆瓦时（同比+2.4%），售电成本341元/兆瓦时（同比+24.1%）。
6. Q4量价有望修复：寒潮推高取暖负荷，叠加枯水外来电不足，边际增量望撬动现货价格上行。
7. [太阳]能源布局再进一程：拟发300亿元债，拟收购国能新疆煤制气公司（20亿方/年，计划27年投产）50%股权，对价6.17亿元，完成后持股至100%；
8. 新疆煤制气完全成本约1.7-2.0元/方，优于进口LNG（2.67元/方）；