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title: "关于思源电气三季报的分析和看法：确收节奏&汇率影响利润释放，成长逻辑具备支撑 三季报财务分析 1、公司2026Q1-3收入177.6亿元，同比+28.5%；归母"
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# 关于思源电气三季报的分析和看法：确收节奏&汇率影响利润释放，成长逻辑具备支撑 三季报财务分析 1、公司2026Q1-3收入177.6亿元，同比+28.5%；归母

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## 正文

关于思源电气三季报的分析和看法：确收节奏&汇率影响利润释放，成长逻辑具备支撑

三季报财务分析
1、公司2026Q1-3收入177.6亿元，同比+28.5%；归母24.0亿元，同比+9.7%；扣非23.1亿元，同比+13.7%。单季度看，公司2026Q3收入69.7亿元，同比+30.7%；归母9.4亿元，同比+4.5%；扣非9.2亿元，同比+14.6%。具体分析如下：
1）Q3收入增长：a）海外占比提升至30%+；b）开关/变压器/自动化三大传统业务主要贡献，占比同比有所下降；c）储能/电力电子等收入占比提升6-7pct。
2）Q3毛利率下降：a）产品结构影响，储能/电力电子等低毛利收入占比提升，同产品口径毛利率基本平稳；b）汇率影响， 按去年汇率口径还原，Q1-3毛利率约 31.5%，降幅实际收窄至零点几个百分点。
3）Q3其他利润影响：a）汇兑损益同比拖累约 1.5 亿元；b）政府补助下降；c）对外投资公允价值下降。

对公司的一些看法
2、目前公司成长逻辑依旧成立：1）订单高增，海外+50%+，国内+15-20%，美国10月在加速；2）发货高增，公司存货继续新高；3）单品毛利率稳定。

3、26年利润增速持续较低的核心原因在于两点：1）汇率，既影响毛利率，又影响汇兑，属于宏观因素；2）高压产品因确收原则变化导致确收周期拉长，属于个体因素；26年是第一年调整因此同比变化较大，预计27年开始确收口径同步后，收入与发货增速之间的轧差有望缩窄且稳定。

4、对于公司利润预期，中性情形下，我们考虑27年确收略有加快，汇率继续升值，预计26、27年归属净利润分别36.5、48.5亿元，当前对应27年PE约17-18X，已经落于悲观估值区间15-20X内，向下风险空间有限（24年初业绩低预期时最低调整至24年PE约18-19X）；建议重视调整后的底部配置价值。

## 总体总结

主题正文
1. 关于思源电气三季报的分析和看法：确收节奏&汇率影响利润释放，成长逻辑具备支撑
2. 2）Q3毛利率下降：a）产品结构影响，储能/电力电子等低毛利收入占比提升，同产品口径毛利率基本平稳；
3. b）汇率影响， 按去年汇率口径还原，Q1-3毛利率约 31.5%，降幅实际收窄至零点几个百分点。
4. 3）Q3其他利润影响：a）汇兑损益同比拖累约 1.5 亿元；
5. 2、目前公司成长逻辑依旧成立：1）订单高增，海外+50%+，国内+15-20%，美国10月在加速；
6. 3、26年利润增速持续较低的核心原因在于两点：1）汇率，既影响毛利率，又影响汇兑，属于宏观因素；
7. 26年是第一年调整因此同比变化较大，预计27年开始确收口径同步后，收入与发货增速之间的轧差有望缩窄且稳定。
8. 4、对于公司利润预期，中性情形下，我们考虑27年确收略有加快，汇率继续升值，预计26、27年归属净利润分别36.5、48.5亿元，当前对应27年PE约17-18X，已经落于悲观估值区间15-20X内，向下风险空间有限（24年初业绩低预期时最低调整至24年PE约18-19X）；