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title: "- 报告给予Akeso“增持”评级，2027年12月目标价为125港元，较2026年10月23日股价86.60港元隐含约44.3%的上行空间。HARMONi-G"
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# - 报告给予Akeso“增持”评级，2027年12月目标价为125港元，较2026年10月23日股价86.60港元隐含约44.3%的上行空间。HARMONi-G

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## 正文

- 报告给予Akeso“增持”评级，2027年12月目标价为125港元，较2026年10月23日股价86.60港元隐含约44.3%的上行空间。HARMONi-GI1在682例一线胆道癌患者中取得临床阳性结果：ivonescimab联合化疗较度伐利尤单抗联合化疗显著改善总生存期（14.9个月对12.1个月，HR 0.75），PFS和ORR亦显著改善；但对照组表现强于预期，使OS HR未达到此前不高于0.6的乐观情景。2.8个月的绝对OS增益仍具临床意义，全球EA2251研究则是验证海外适用性的关键。SSGJ-707/PF-08634404数据支持PD-1/VEGF双抗类别，但因属于开放标签、样本量较小且数据尚不成熟的II期研究，目前不足以判断其相对ivonescimab的最终竞争力。

 与度伐利尤单抗联合化疗这一强对照相比，ivonescimab联合化疗在OS、PFS和ORR三个关键指标上均取得统计学显著优势，且并非单纯对比化疗。
 OS HR为0.75，高于此前预期的最好情形——HR不高于0.6；主要原因是对照组表现明显强于预期，压缩了相对治疗效果。
 ivonescimab组中位OS达到14.9个月，较对照组延长2.8个月。作为参照，TOPAZ-1中度伐利尤单抗联合化疗相对化疗的OS增益约为1.3个月，仍足以支持获批并成为标准治疗。
 Summit和ECOG-ACRIN发起的EA2251研究将在全球一线晚期胆道癌中对比ivonescimab与帕博利珠单抗或度伐利尤单抗联合化疗，其结果将决定中国数据能否转化为全球竞争力。
 SSGJ-707/PF-08634404的II期结果支持PD-1/VEGF双抗抗体的类效应，但数据开放标签且尚不成熟，不能据此确认其优于ivonescimab。

## 总体总结

主题正文
1. - 报告给予Akeso“增持”评级，2027年12月目标价为125港元，较2026年10月23日股价86.60港元隐含约44.3%的上行空间。
2. HARMONi-GI1在682例一线胆道癌患者中取得临床阳性结果：ivonescimab联合化疗较度伐利尤单抗联合化疗显著改善总生存期（14.9个月对12.1个月，HR 0.75），PFS和ORR亦显著改善；
3. 2.8个月的绝对OS增益仍具临床意义，全球EA2251研究则是验证海外适用性的关键。
4. SSGJ-707/PF-08634404数据支持PD-1/VEGF双抗类别，但因属于开放标签、样本量较小且数据尚不成熟的II期研究，目前不足以判断其相对ivonescimab的最终竞争力。
5. 与度伐利尤单抗联合化疗这一强对照相比，ivonescimab联合化疗在OS、PFS和ORR三个关键指标上均取得统计学显著优势，且并非单纯对比化疗。
6. 作为参照，TOPAZ-1中度伐利尤单抗联合化疗相对化疗的OS增益约为1.3个月，仍足以支持获批并成为标准治疗。
7. Summit和ECOG-ACRIN发起的EA2251研究将在全球一线晚期胆道癌中对比ivonescimab与帕博利珠单抗或度伐利尤单抗联合化疗，其结果将决定中国数据能否转化为全球竞争力。
8. SSGJ-707/PF-08634404的II期结果支持PD-1/VEGF双抗抗体的类效应，但数据开放标签且尚不成熟，不能据此确认其优于ivonescimab。