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# 📊 📉今年下半年中国资本市场回调幅度较大，沪深 300 / 创业板指 / 恒生指数 / 恒生科技自年内高位以来分别累计回调 20.2%/41.1%/18.9%/

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## 正文

📊

📉今年下半年中国资本市场回调幅度较大，沪深 300 / 创业板指 / 恒生指数 / 恒生科技自年内高位以来分别累计回调 20.2%/41.1%/18.9%/35.8%，年内收益均已转负，部分龙头公司已回调至接近 “924” 水平。
💡我们认为经历明显调整后，，具体来看：
🔹A 股市场整体估值已回落至历史均值以下，上周低点时沪深 300 股权风险溢价已经升至历史均值向上一倍标准差以上，对应指数历史多次低位区域。
📑根据 Wind 数据，截至 10 月 23 日，第一，A 股市场方面，沪深 300 指数前向市盈率 11.9x，前向市净率 1.1x，低于过去十年的历史均值（12.1x 和 1.2x），相比年内高点（14.7x 和 1.3x）回落 19.0%、15.5%。
📈沪深 300 股权风险溢价 6.2%，已升至历史均值 1 倍标准差以上，历史经验来看该指标升至此位置时，多次对应 A 股市场的低位阶段；第二，港股市场方面，MSCI 中国除 A 股指数前向市盈率为 8.2x，前向市净率为 0.8x，分别处于历史均值向下 1 倍、1.1 倍标准差附近。
📊恒生指数前向市盈率和前向市净率 10.5x/1.2x，低于历史均值；恒生科技前向市盈率和前向市净率 18.7x/1.8x，处于历史均值下 0.9/1.1 个标准差。
🔹创业板指市盈率已经处于历史较极端位置，低位时一度接近 2024 年 “924” 附近水平。
📌创业板指权重公司较多处于景气阶段，经历明显回调后现下指数前向市盈率为 22.9x，低于历史均值 1.2 个标准差，处于十年以来 4.7% 分位，股权风险溢价 1.6%，高于过去十年历史均值 1.7 个标准差，。
🔹小盘相对大盘估值回落，小盘此前局部高估值现象明显缓解。
📉今年年中，A 股一度出现结构性高估，小盘估值偏高，但随着近期市场调整，小盘相对大盘估值已经有所回落。
📋中证 1000 / 沪深 300 的市盈率 TTM 比值从年内高点 3.9 回落至 3.0，市净率 LF 比值从 2.0 回落至 1.6；中证 500 / 沪深 300 的市盈率 TTM 比值从年内高点 2.9 回落至 2.3，市净率 LF 比值从 1.9 回落至 1.6。
🔹大部分行业估值水平已低于历史均值。
📊多数行业的市盈率 TTM 已经处于历史均值以下，其中，。
🔍当前市盈率超过历史均值的行业则包括农林牧渔、建筑材料、计算机、汽车、机械设备、煤炭等。
🔹大类资产比较：股债相对吸引力升至历史较高位置。
💴当前十年期国债收益率 1.6%，处于历史低位，而 A 股股息率在资本市场建设叠加市场回调影响下有所回升。
✨根据股息率和国债收益率测算的股债相对吸引力指数目前为 184%，处于过去五年 90% 分位以上，。
🔹国际比较：A 股整体估值在全球主要市场中明显偏低，具备较好投资吸引力。
🌐当前沪深 300 前向市盈率约 11.9x，港股恒生指数估值为 10.5x，根据 Bloomberg 数据，明显低于美国（标普 500，21.0x）、日本（日经 225，20.3x）、印度（SENSEX30，17.8x）、欧洲（Stoxx600，13.8x）等全球主要市场。
⚠️A 股当前估值反映市场可能已经处于超调或过于悲观水平。
📉近期 A 股市场波动较大，市场整体估值再度下行，成交缩量较快。
🤔我们认为，外部扰动与资金面压力叠加，短期市场等待积极信号，。
📢上周金融街论坛年会围绕稳市机制、投资端改革和流动性支持的部署，向市场释放政策积极信号，有利于逐步稳定市场预期、提振投资者信心。
🔎A 股整体估值已处于历史偏低位置，尤其是部分科技领域估值重新回到历史较极端低位水平，中期投资吸引力显著提升，当下全球货币秩序重构与科技叙事对 A 股的支撑逻辑没有改变，不必过于悲观。
🎯配置上，重回 “哑铃型结构”。
💡我们认为，在总量增长弹性有限、结构性高景气与市场风险偏好波动加大并存的环境下，。
📌近期关注两条主线：第一，三季报业绩增速环比改善领域：例如上游部分有色金属、受益于 AI 高景气与海外需求的科技硬件等。
📌第二，高股息资产：国内长端利率处于历史低位，上市公司整体维持股息率与分红规模，股债相对吸引力上升，高股息板块再度成为资金配置的重要选择。

## 总体总结

主题正文
1. 📉今年下半年中国资本市场回调幅度较大，沪深 300 / 创业板指 / 恒生指数 / 恒生科技自年内高位以来分别累计回调 20.2%/41.1%/18.9%/35.8%，年内收益均已转负，部分龙头公司已回调至接近 “924” 水平。
2. 🔹A 股市场整体估值已回落至历史均值以下，上周低点时沪深 300 股权风险溢价已经升至历史均值向上一倍标准差以上，对应指数历史多次低位区域。
3. 📑根据 Wind 数据，截至 10 月 23 日，第一，A 股市场方面，沪深 300 指数前向市盈率 11.9x，前向市净率 1.1x，低于过去十年的历史均值（12.1x 和 1.2x），相比年内高点（14.7x 和 1.3x）回落 19.0%、15.5%。
4. 📈沪深 300 股权风险溢价 6.2%，已升至历史均值 1 倍标准差以上，历史经验来看该指标升至此位置时，多次对应 A 股市场的低位阶段；
5. 📌创业板指权重公司较多处于景气阶段，经历明显回调后现下指数前向市盈率为 22.9x，低于历史均值 1.2 个标准差，处于十年以来 4.7% 分位，股权风险溢价 1.6%，高于过去十年历史均值 1.7 个标准差，。
6. 🌐当前沪深 300 前向市盈率约 11.9x，港股恒生指数估值为 10.5x，根据 Bloomberg 数据，明显低于美国（标普 500，21.0x）、日本（日经 225，20.3x）、印度（SENSEX30，17.8x）、欧洲（Stoxx600，13.8x）等全球主要市场。
7. 🔎A 股整体估值已处于历史偏低位置，尤其是部分科技领域估值重新回到历史较极端低位水平，中期投资吸引力显著提升，当下全球货币秩序重构与科技叙事对 A 股的支撑逻辑没有改变，不必过于悲观。
8. 📌近期关注两条主线：第一，三季报业绩增速环比改善领域：例如上游部分有色金属、受益于 AI 高景气与海外需求的科技硬件等。