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# 📌 💹恒生指数上涨 0.4%，能源 / 基础设施板块的强劲买盘掩盖了在科技硬件、黄金矿企及高贝塔小盘股的普遍抛压 —— 这是在风险偏好偏弱的环境里的经典防御轮动

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## 正文

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💹恒生指数上涨 0.4%，能源 / 基础设施板块的强劲买盘掩盖了在科技硬件、黄金矿企及高贝塔小盘股的普遍抛压 —— 这是在风险偏好偏弱的环境里的经典防御轮动，并非广泛的风险偏好抬升。
💰南向资金在早盘时段净买入 13 亿港元，是近 10 个交易日首次净买入。个股层面的主要拖累是：紫金矿业（2899）下跌 5.6%，LLM 相关股在月之暗面模型发布后表现疲软，Zai Lab 跌 1.6%，Minimax 跌 10.09%。
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📊亚太交易所的整体成交量较过去 20 日均值上升 26%。
💸当日资金流向显示卖出压力为买入的 1.1 倍，其中净卖出（占流量的 82%）和对冲基金买入（占流量的 18%）的卖出压力分别为买入的 1.1 倍和 1.2 倍。
🏭从行业来看，我们在工业（卖出优势为 1.3 倍）、信息技术（卖出优势为 1.1 倍）和材料（卖出优势为 1.2 倍）板块观察到净卖出，而在金融（买入优势为 1.3 倍）、能源（买入优势为 1.2 倍）以及公用事业（买入优势为 1.3 倍）板块呈现净买入。
📈从因子来看，我们在流动性、市场敏感度和汇率敏感度因子上观察到净卖出，而在股息收益率、中期动量和盈利收益率因子上则呈现净买入。
🌏跨市场来看，我们在中国（PRC）观察到净卖出（卖出优势为 1.1 倍），而在香港则呈现净买入（买入优势为 1.5 倍）。
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📜事件：中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议将于 10 月 26 日至 29 日在北京召开。HT Desk 正积极通过经纪商参与此次事件相关交易。
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🛢️Energy/oilfield services surging on NEA production mandate：受国家能源局增产指令推动，能源及油田服务板块大幅上涨：中国石化（386）涨 3.7%、中海油服（2883）涨 7.2%，是板块领涨标的。中国国家能源局要求提升生产和供应能力，理由是 “国际形势复杂严峻”。中远海能（1138）为能源行情增添了货运与油轮维度。中国石油（857）上涨 4.2%，印证此次上涨属行业整体动向，而非个别股票表现。
🥇Gold miners de-rating on Zijin Q3 earnings miss：紫金矿业三季度业绩不及预期导致黄金股估值下调：紫金矿业（2899）跌 5.67%，拖累黄金股走低；其第三季度净利润为 18.36 亿元人民币，低于彭博一致预期的 20.77 亿元，差距达 12%。不及预期主要由成本上升、黄金、铜和锂的采量下降所致，并因联营公司应占利润减少而进一步加剧。
💻Tech hardware in broad retreat on US caution spillover and Moonshot AI competitive shock：受美国谨慎情绪外溢及月之暗面竞争冲击影响，科技硬件板块普遍回调：Star50 指数在上周五上涨 3% 后出现完全回吐，日内跌幅一度达 2.9%。与此同时，月之暗面发布 Kimi K3.1 Pro 模型，引发其他 AI 模型开发商估值下调。Zai Lab（-1.72%）、MiniMax（-9%），并拖累阿里巴巴（-0.2%）和百度（-0.66%）出现联动抛售。
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📋中国宏观数据：将 2026 年经调整的财政赤字率预测从占 GDP 的 11.5% 下调至 10.0%；9 月财政收入同比下滑，尽管自 9 月底以来推出了一些温和的宽松措施，财政政策仍对增长构成拖累。
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🏠中国房地产：随着下行趋势加深且现房销售收紧开发商资金，高盛将 2026 年直接 GDP 增长拖累的预估从 1.5 个百分点上调至 1.8 个百分点，预计该拖累在 2027 年缓解至 1.3 个百分点，预计在 2030 年前基本消退，但一线城市房价和地方政府财政压力仍持续存在。
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🏦平安银行（000001）：第三季度拨备前利润 / 净利润同比分别增长 4%，年化不良贷款生成率环比上升 42 个基点，资产质量 1.0% 为关注焦点，对公贷和拨备压力是关键观察项。评级：中性。
📈东方财富（300059）：目标价下调至 16.39 元（原为 17.01 元），下行空间 11.7%；第三季度营收 / 净利润同比分别增长 9%/9%，大体符合预期，基金代销表现强劲抵消了经纪业务走弱的影响。维持卖出评级。
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📺海信（921）：第三季度净利润同比下降 74%，较高盛预期低 67%，原因是国内需求疲弱、铜价通胀及折扣压力侵蚀利润率；海外营收实现双位数同比增长，但未能抵消国内业务的弱势。买入。
🎰澳门博彩：美高梅中国（MGM US）周五股价下跌 6%，预示今日澳门市场可能走弱；90 亿澳门元的 “政府引导基金”，资金承受范围内，但关键问题在于：1）此类注资是否仅为一次性事件，或 2）未来是否还会有更多注资。
🍜洽洽食品（002557）：目标价上调至人民币 21.7 元（原为 21.5 元），上行空间 19.4%。第三季度营收不及预期，但毛利率持续扩张。预计第四季度营收 / 净利润同比分别增长 11%/52%，得益于较早的春节备货支持，葵花籽采购成本下降支撑利润率。买入。
👟特步（1368）：目标价下调至 5.4 港元（原为 5.3 港元），上行空间为 49.1%；第三季度核心品牌零售销售额同比下滑，符合 / 略低于高盛预期，尽管第四季度面临挑战，仍维持 2026 财年指引。买入评级。
🛒中国消费品零售：专家认为中国餐饮零售板块仍处于扩张阶段，受益于结构性份额转移、区域市场空白以及具有竞争力的商业模式（门店店效经济模型），这韧性在新店爬坡、成熟门店店效稳定的背景下，尽管客流量有所稀释。
🧴苏泊尔（002032）：第三季度业绩大体符合预期，营收同比增长 6%，主要受成本通胀和汇率拖累；出口增速从第二季度的负增长恢复至 8% 同比增长，国内销售大体持平。买入。
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💊再鼎医药（9688）：目标价从 22.35 港元上调至 25.49 港元，上行空间 43.3%，依据我们对 1b 期临床数据对小细胞肺癌（SCLC）的信心。买入。
🔬劲方医药（2595）：GFH276 令人鼓舞的首次临床结果支持其作为泛 RAS 抑制剂的进一步探索，需关注其单药及联合用药的二期推荐剂量（RP2D）决策。买入。
🧬信达生物（9696）：诺华 remibrutinib 的 III 期 REMODEL-1/2 研究数据带来适度的复发减少，进一步增强市场对信达生物 orelabrutinib 聚焦于进展型多发性硬化症（MS）战略的信心。买入。
🩺科伦博泰（6990）：OptiROP Lung06 研究提供了关键的生存数据，显示出相较于帕博利珠单抗的优势，但中国到全球的可转化性仍存在争议。买入。
🔍药明康德（6821）：目标价下调，预期毛利率扩张，2026 财年第三季度营收 / 调整后净利润同比分别增长 24%/50%，低于 / 符合高盛预期，主要受北美订单和成本控制影响；第四季度交付情况对能见度至关重要。预计 2026 财年营收增长至 19%-22% 的指引，管理层维持指引。
🧪艾德生物（300685）：下调目标价至 25 元人民币（原为 26 元），上行空间 3.8%；2026 年第三季度营收同比增长 8%，低于高盛预期，主要受病理检测价格下调及日元贬值影响；净利润同比增长 10%，符合高盛预期，得益于有效税率降低。买入评级。
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🌊浪潮信息（000977）：第三季度营收 / 调整后净利润同比分别增长 30%/25%，因 AI 算力收入确认时点差异，较高盛预期。投入 570 亿元于 2026 年用于 AI 领域，高盛预计 2026 年第四季度起开始贡献业绩。买入评级。
☁️金山云（KC US）：目标价下调，上行空间 13.5%；第三季度营收同比增长 8%，由 AI 云业务拉动；GPU 算力扩容持续推进，GPU 经济性改善。买入。
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🖥️寒武纪（688256）：目标价下调至 16.80 元人民币（原为 18.41 元），当前股价上行空间 80%；第三季度营收 / 调整后净利润同比分别增长 104%/143%，但较高盛预期分别低 57%/19%，主要受一次性的营收增长拖累；管理层目标是在 2028 年实现三位数的营收增长。买入评级。
📱中国移动出行科技：国内需求疲软、税收阻力及研发压力加大，拖累一季报；预计比亚迪、蔚来、小鹏理想、小米汽车等。
🚗蔚来（9866）：目标价下调，上行空间 74%；第三季度销量同比增长 26%，ES8/ES9 车型组合优化拉动利润率改善。买入。
🚙小鹏（9868）：目标价下调，上行空间 73%；服务业务占比下降及研发投入增加拖累第三季度盈利能力。买入。
🚘理想汽车（2015）：目标价下调，上行空间 18%；尽管第三季度销量同比增长 7%，但毛利率承压，一次性的股权激励影响利润。买入。
⌚禾赛科技（2520）：目标价下调，上行空间 13%；第三季度营收增长，但平均售价下滑及研发费用增加拖累净利润。买入。
📡华虹半导体（1347）：目标价下调，上行空间 25.8%；数据中心 GaN 扩产带动盈利，但是 800G 光模块商业化落地仍存在不确定性，长期尚待观察。买入评级。
⚙️中芯国际（981）：预计第三季度营收 / 净利润分别为 30.2 亿美元 / 9.95 亿美元，同比分别增长 27%/10%；人工智能需求支撑先进制程以及成熟制程的需求，客户产能持续扩张。买入评级。
🔋固德威（688390）：高盛将目标价从 13.1 元下调至 11 元人民币，下行空间 5%；第三季度营收同比增长 4%，符合高盛预期；净利润同比增长 81%，高于高盛预期；管理层上调 2026 年第四季度及 2027 年订单、备货指引。中性评级。
🎮AI 眼镜：品牌厂商正致力于将 AI 眼镜从娱乐设备转向日常工具，拓宽使用场景吸引更多消费者。

## 总体总结

主题正文
1. 💻Tech hardware in broad retreat on US caution spillover and Moonshot AI competitive shock：受美国谨慎情绪外溢及月之暗面竞争冲击影响，科技硬件板块普遍回调：Star50 指数在上周五上涨 3% 后出现完全回吐，日内跌幅一度达 2.9%。
2. 🏠中国房地产：随着下行趋势加深且现房销售收紧开发商资金，高盛将 2026 年直接 GDP 增长拖累的预估从 1.5 个百分点上调至 1.8 个百分点，预计该拖累在 2027 年缓解至 1.3 个百分点，预计在 2030 年前基本消退，但一线城市房价和地方政府财政压力仍持续存在。
3. 🏦平安银行（000001）：第三季度拨备前利润 / 净利润同比分别增长 4%，年化不良贷款生成率环比上升 42 个基点，资产质量 1.0% 为关注焦点，对公贷和拨备压力是关键观察项。
4. 第三季度营收 / 净利润同比分别增长 9%/9%，大体符合预期，基金代销表现强劲抵消了经纪业务走弱的影响。
5. 📺海信（921）：第三季度净利润同比下降 74%，较高盛预期低 67%，原因是国内需求疲弱、铜价通胀及折扣压力侵蚀利润率；
6. 预计第四季度营收 / 净利润同比分别增长 11%/52%，得益于较早的春节备货支持，葵花籽采购成本下降支撑利润率。
7. 🔍药明康德（6821）：目标价下调，预期毛利率扩张，2026 财年第三季度营收 / 调整后净利润同比分别增长 24%/50%，低于 / 符合高盛预期，主要受北美订单和成本控制影响；
8. ⚙️中芯国际（981）：预计第三季度营收 / 净利润分别为 30.2 亿美元 / 9.95 亿美元，同比分别增长 27%/10%；