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title: "【申万家电】盾安环境26年三季度业绩点评： 第二增长曲线液冷高增长带动业绩超预期！ [玫瑰]26年前三季度公司整体收入107.7亿，YoY+11%；归母净利润7"
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# 【申万家电】盾安环境26年三季度业绩点评： 第二增长曲线液冷高增长带动业绩超预期！ [玫瑰]26年前三季度公司整体收入107.7亿，YoY+11%；归母净利润7

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## 正文

【申万家电】盾安环境26年三季度业绩点评：
第二增长曲线液冷高增长带动业绩超预期！

[玫瑰]26年前三季度公司整体收入107.7亿，YoY+11%；归母净利润7.3亿，YoY-5%；扣非7.2亿，YoY-3%；

[庆祝]其中Q3单季收入35.4亿，YoY+18%；归母净利润2.6亿，YoY+12%；扣非2.5亿，YoY+14%；

公司三季度业绩显著好于制冷行业主要竞对及下游主机厂，整体业绩表现超预期；

[發]分业务看：
1）制冷零部件业务受家空需求不振影响，业务承压，我们预计 YoY小个位数增长，显著好于家空行业前三季度累计产量YoY-7.5%；
主要得益于公司前瞻布局数据中心液冷零部件，核心产品包含翅片、微通道、壳管等换热器，油分、汽分、储液器等压力容器及电子膨胀阀等阀件。
26年前三季度数据中心相关产品收入规模 超7亿元（上半年不到3亿，单三季度超4亿⚠️⚠️⚠️，环比爆发），同比翻倍🚀🚀🚀；26全年再次上修到到11亿，YoY+267%，27年保守预期18-20亿，近翻番增长。

2）制冷设备业务预计 YoY+30%左右，显著好于央空行业双位数下滑，主要得益于前期储备半导体洁净温控（客户长鑫科技、中芯国际等）、核电暖通、储能液冷（客户比亚迪、中车、宁德、蔚来等）等订单需求释放；

3）汽车热管理业务预计 YoY+40%+，显著好于国内新能车销量YoY+11%；得益于北美客户及国内大客户带来的增量订单；

盈利预测：传统主业26-28年11.4亿（包含液冷预计6-8000万利润）/12.6亿/14.4亿，YoY+6%/+11%/+14%；数据中心液冷零部件业务27年进入规模效应释放期，预期净利润率提升至20%，27年将额外贡献近4亿净利润，给传统主业12倍+液冷25倍估值看到250亿市值，看翻倍空间👊💹🚀

## 总体总结

主题正文
1. 1）制冷零部件业务受家空需求不振影响，业务承压，我们预计 YoY小个位数增长，显著好于家空行业前三季度累计产量YoY-7.5%；
2. 主要得益于公司前瞻布局数据中心液冷零部件，核心产品包含翅片、微通道、壳管等换热器，油分、汽分、储液器等压力容器及电子膨胀阀等阀件。
3. 26年前三季度数据中心相关产品收入规模 超7亿元（上半年不到3亿，单三季度超4亿⚠️⚠️⚠️，环比爆发），同比翻倍🚀🚀🚀；
4. 26全年再次上修到到11亿，YoY+267%，27年保守预期18-20亿，近翻番增长。
5. 2）制冷设备业务预计 YoY+30%左右，显著好于央空行业双位数下滑，主要得益于前期储备半导体洁净温控（客户长鑫科技、中芯国际等）、核电暖通、储能液冷（客户比亚迪、中车、宁德、蔚来等）等订单需求释放；
6. 3）汽车热管理业务预计 YoY+40%+，显著好于国内新能车销量YoY+11%；
7. 盈利预测：传统主业26-28年11.4亿（包含液冷预计6-8000万利润）/12.6亿/14.4亿，YoY+6%/+11%/+14%；
8. 数据中心液冷零部件业务27年进入规模效应释放期，预期净利润率提升至20%，27年将额外贡献近4亿净利润，给传统主业12倍+液冷25倍估值看到250亿市值，看翻倍空间👊💹🚀