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title: "【万华化学】3Q26业绩超预期，高油价下盈利具备韧性 [太阳]公司公布1-3Q26业绩：收入1,859亿元，同比增长28.9%；归母净利润156.6亿元，对应每"
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# 【万华化学】3Q26业绩超预期，高油价下盈利具备韧性 [太阳]公司公布1-3Q26业绩：收入1,859亿元，同比增长28.9%；归母净利润156.6亿元，对应每

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## 正文

【万华化学】3Q26业绩超预期，高油价下盈利具备韧性

[太阳]公司公布1-3Q26业绩：收入1,859亿元，同比增长28.9%；归母净利润156.6亿元，对应每股盈利5.0元，同比增长71%，超我们预期，主要是3Q聚氨酯系列销量同/环比增长19%/14%，以及期间费用环比下降5亿元至26.75亿元，资产减值损失+信用减值损失合计环比减少7.4亿元等。

[太阳]3Q26营收665.5亿元，同/环比增长25%/2%。3Q聚氨酯营收254亿元，同/环比+39%/-1%，其中销量同/环比增长19%/14%至184万吨，均价1.38万元/吨，同/环比+17%/-13%。石化系列营收275亿元，同/环比增长13%/1%，销量同/环比增长1%/2%至177万吨；均价1.56万元/吨，同/环比+12%/-1%。3Q归母净利润56亿元，同/环比+84%/-12%，环比下降主要是2Q有较大库存收益以及3Q聚氨酯产品盈利环比有所下降，3Q26毛利率14.9%，同/环比+2.6/-3.5ppt。

[太阳]MDI/TDI盈利有望保持较好水平。近期由于原材料价格快速上涨，MDI-纯苯-煤炭价差收窄至9,175元/吨，处于2010年以来44%分位，TDI-甲苯-煤炭价差9,057元/吨，处于2015年以来51%分位。由于MDI和TDI行业竞争格局较好，2027年行业新增产能较少，我们预计MDI和TDI能够传导原材料成本的上涨，盈利有望保持较好水平。

[太阳]高油价下乙烷制乙烯盈利提升。目前公司具备乙烷制乙烯产能180-200万吨/年，原油涨价推动乙烯产业链价格上涨，公司乙烷制乙烯盈利上升，同时我们预计2027年公司乙烷制乙烯产能利用率有望继续提升。

[太阳]盈利预测与估值：我们上调2026年盈利预测9%至204亿元，维持2027年盈利预测227.6亿元，目前股价对应2026/27年市盈率10.4/9.3x。维持目标价105元，对应55%的上涨空间和2026/27年16.1/14.4x市盈率，维持跑赢行业评级。

## 总体总结

主题正文
1. 归母净利润156.6亿元，对应每股盈利5.0元，同比增长71%，超我们预期，主要是3Q聚氨酯系列销量同/环比增长19%/14%，以及期间费用环比下降5亿元至26.75亿元，资产减值损失+信用减值损失合计环比减少7.4亿元等。
2. 3Q聚氨酯营收254亿元，同/环比+39%/-1%，其中销量同/环比增长19%/14%至184万吨，均价1.38万元/吨，同/环比+17%/-13%。
3. 石化系列营收275亿元，同/环比增长13%/1%，销量同/环比增长1%/2%至177万吨；
4. 3Q归母净利润56亿元，同/环比+84%/-12%，环比下降主要是2Q有较大库存收益以及3Q聚氨酯产品盈利环比有所下降，3Q26毛利率14.9%，同/环比+2.6/-3.5ppt。
5. 近期由于原材料价格快速上涨，MDI-纯苯-煤炭价差收窄至9,175元/吨，处于2010年以来44%分位，TDI-甲苯-煤炭价差9,057元/吨，处于2015年以来51%分位。
6. 由于MDI和TDI行业竞争格局较好，2027年行业新增产能较少，我们预计MDI和TDI能够传导原材料成本的上涨，盈利有望保持较好水平。
7. 目前公司具备乙烷制乙烯产能180-200万吨/年，原油涨价推动乙烯产业链价格上涨，公司乙烷制乙烯盈利上升，同时我们预计2027年公司乙烷制乙烯产能利用率有望继续提升。
8. [太阳]盈利预测与估值：我们上调2026年盈利预测9%至204亿元，维持2027年盈利预测227.6亿元，目前股价对应2026/27年市盈率10.4/9.3x。