--- title: "【美图】2026Q3生产力收入&付费人数加速增长，生产力ARPPU大幅增长，“大模型”叙事焦虑下，C端用户强粘性增速保持，B段深耕工作流深挖高价值群体提速 业绩" topic_id: 45548514552422188 created_at: 2026-10-25T13:48:33.353+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【美图】2026Q3生产力收入&付费人数加速增长，生产力ARPPU大幅增长，“大模型”叙事焦虑下，C端用户强粘性增速保持，B段深耕工作流深挖高价值群体提速 业绩 - 序号：241 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548514552422188) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【美图】2026Q3生产力收入&付费人数加速增长，生产力ARPPU大幅增长，“大模型”叙事焦虑下，C端用户强粘性增速保持，B段深耕工作流深挖高价值群体提速 业绩概览：生产力收入&付费人数的增速在加速 影像与设计产品收入：2026Q3为10亿元（同比+28.2%），其中 生产力应用收入+42.3%（占约20%，2026H1增速为40.1%）；生活场景应用收入+27.9%（占80%）。AI生产力应用ARR 6.55亿元（同比+40.1%），其中开拍、Vmake Labs的ARR均超去年同期两倍，模型成本价低和性能提升加速AI收入 付费订阅用户：2026Q3净增约139万（过去四个季度新高）至1,983万（同比+23.4%，2026H1增速为19.7%），其中生产力239万（+18.3%）、生活场景1,744万（+24.1%） 客单价：生活场景ARPPU约183元/年（同比+0.81%）， 生产力334元/年（同比+20.29%，对比2026H1的275元/年提升21%，增长强劲） 海外：国际市场付费用户增速持续快于中国内地，海外是增量主引擎，2026H1海外收入同比增长40.8% 公司怎么应对大模型竞争：C端用户强粘性，B端把战场从"功能"移到"工作流" ，内部孵化AI创业团队把握AI机遇 ① 押注生产力场景：修图是单点功能、可被通用模型平替；电商商品图、口播视频、设计交付是完整工作流 ② 计费模式升级对冲算力成本：AI算力点按量付费让收入与使用量直接挂钩（H1算力点消费+113%），用量增长→收入增长→成本可传导，突破订阅制天花板的同时部分转嫁推理成本； ③ 模型容器+垂直knowhow：底模开放接入（通义万相+自研MiracleVision并行），研发资源全部压在人像审美、人脸精细化、电商设计全链路等产品层，用纵深换差异化； ④ 国际化+新工作室梯队的期权：海外付费增速持续快于内地（避开国内模型价格战红海）；18周年披露的10个AI创新工作室（Picchi、MVLAND已验证PMF）提供低成本期权组合。 股东回报：上半年派息2.62亿元，占经调利润的40%，创始人吴欣鸿持续增持持股比例上升至12.99%，公司年初至今回购7894万股合计2.85亿港元。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年经调净利润为13.2/16.0/19.2亿元，同比+37.1%/21.3%/19.4%，当前市值对应PE为10.8/8.9/7.5倍，建议持续关注 ## 总体总结 主题正文 1. 【美图】2026Q3生产力收入&付费人数加速增长，生产力ARPPU大幅增长，“大模型”叙事焦虑下，C端用户强粘性增速保持，B段深耕工作流深挖高价值群体提速 2. AI生产力应用ARR 6.55亿元（同比+40.1%），其中开拍、Vmake Labs的ARR均超去年同期两倍，模型成本价低和性能提升加速AI收入 3. 付费订阅用户：2026Q3净增约139万（过去四个季度新高）至1,983万（同比+23.4%，2026H1增速为19.7%），其中生产力239万（+18.3%）、生活场景1,744万（+24.1%） 4. 客单价：生活场景ARPPU约183元/年（同比+0.81%）， 生产力334元/年（同比+20.29%，对比2026H1的275元/年提升21%，增长强劲） 5. 海外：国际市场付费用户增速持续快于中国内地，海外是增量主引擎，2026H1海外收入同比增长40.8% 6. ② 计费模式升级对冲算力成本：AI算力点按量付费让收入与使用量直接挂钩（H1算力点消费+113%），用量增长→收入增长→成本可传导，突破订阅制天花板的同时部分转嫁推理成本； 7. 股东回报：上半年派息2.62亿元，占经调利润的40%，创始人吴欣鸿持续增持持股比例上升至12.99%，公司年初至今回购7894万股合计2.85亿港元。 8. 盈利预测：我们预计公司2026-2028年经调净利润为13.2/16.0/19.2亿元，同比+37.1%/21.3%/19.4%，当前市值对应PE为10.8/8.9/7.5倍，建议持续关注