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title: "价值策略如何改进，何时占优 在中证800中选股构建传统价值策略，将其相对中证800的超额收益拆成盈利增长、折价修复、换仓轮动和分红四项，传统价值策略的超额主要来"
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# 价值策略如何改进，何时占优 在中证800中选股构建传统价值策略，将其相对中证800的超额收益拆成盈利增长、折价修复、换仓轮动和分红四项，传统价值策略的超额主要来

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## 正文

价值策略如何改进，何时占优

在中证800中选股构建传统价值策略，将其相对中证800的超额收益拆成盈利增长、折价修复、换仓轮动和分红四项，传统价值策略的超额主要来自调仓时的估值均值回归，相对稳定的股息可以进一步增厚收益；短板则有两处，一是便宜股里混有盈利恶化的价值陷阱；二是行业暴露，超额在成长牛市中成段回吐。前者用分红门槛和预期负面剔除来增强，年化超额由1.7pp升至3.6pp；后者用贴现率、再通胀、成长稀缺性三个信号投票定仓位，2011年以来，与始终持有价值策略相比，仓位择时将相对中证800的信息比由0.36升至0.57，年化收益也由8.7%升至9.7%。

当前三个择时信号中两个亮灯，价值策略相对中证800仍有望占优。

## 总体总结

主题正文
1. 价值策略如何改进，何时占优
2. 在中证800中选股构建传统价值策略，将其相对中证800的超额收益拆成盈利增长、折价修复、换仓轮动和分红四项，传统价值策略的超额主要来自调仓时的估值均值回归，相对稳定的股息可以进一步增厚收益；
3. 短板则有两处，一是便宜股里混有盈利恶化的价值陷阱；
4. 二是行业暴露，超额在成长牛市中成段回吐。
5. 前者用分红门槛和预期负面剔除来增强，年化超额由1.7pp升至3.6pp；
6. 后者用贴现率、再通胀、成长稀缺性三个信号投票定仓位，2011年以来，与始终持有价值策略相比，仓位择时将相对中证800的信息比由0.36升至0.57，年化收益也由8.7%升至9.7%。
7. 当前三个择时信号中两个亮灯，价值策略相对中证800仍有望占优。