--- title: "中国西电26年三季报点评：Q3利润增长提速，输变电主业盈利持续改善 事件： 公司前三季度营收187.91亿元，同比+10.8%，归母净利润11.54亿元，同比+" topic_id: 45548521588885258 created_at: 2026-10-22T09:14:15.585+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 中国西电26年三季报点评：Q3利润增长提速，输变电主业盈利持续改善 事件： 公司前三季度营收187.91亿元，同比+10.8%，归母净利润11.54亿元，同比+ - 序号：382 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548521588885258) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 中国西电26年三季报点评：Q3利润增长提速，输变电主业盈利持续改善 事件： 公司前三季度营收187.91亿元，同比+10.8%，归母净利润11.54亿元，同比+23.0%，扣非归母净利润11.83亿元，同比+28.1%；毛利率24.3%，同比+2.2pct，归母净利率6.1%，同比+0.6pct。其中26Q3营收65.78亿元，同环比+16.3%/-1.8%，归母净利润4.66亿元，同环比+36.9%/+36.4%，扣非归母净利润4.47亿元，同环比+42.5%/+22.4%；毛利率24.0%，同环比+0.8/-1.5pct，归母净利率7.1%，同环比+1.1/+2.0pct。特高压等高毛利产品收入占比提升，带动Q3利润增长提速，业绩略超市场预期。 特高压订单持续落地、产能布局&SST产业化有序推进。26年电网特高压招标超预期，前四批次招标金额约329亿元，超过24和25年全年。公司在特高压和主网市场份额稳固，特高压前四批次/主网前四批次中标金额分别为55.96/45.78亿元，份额分别为17%/7.6%，设备涵盖变压器、换流阀、组合电器等核心产品。同时，公司拟出资3.7亿元、持股55%设立重庆西电高压开关公司，建设高压开关智慧工厂，进一步完善高压开关产能布局。SST方面，西电电力电子参与编制的数据中心及交直流配电网SST团体标准于9月公布，与世纪互联、伊顿等产业链企业共同推进应用规范建设，有望为后续产品验证及市场拓展提供支撑。 研发投入推升费用率、供应商付款增加现金流略承压。前三季度/Q3期间费用27.53/9.58亿元，同比+23.6%/+19.1%，期间费用率14.6%/14.6%，同比+1.5/+0.4pct；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/5.4%/5.8%/0.2%，同比+0.1/-1.1/+1.2/+0.2pct，管理费用率下降，研发投入持续增加。前三季度经营活动现金净额-25.52亿元，同比减少31.07亿元，其中Q3为-22.55亿元，同比减少28.39亿元，主要系供应商付款大幅增长所致。Q3末应收账款/存货/合同负债108.58/67.13/52.47亿元，同比+1.8%/+18.4%/+3.6%。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司26-28年归母净利润预测15.3/18.5/22.4亿元，同比+20%/+21%/+21%，对应现价PE分别为37/31/26倍。公司输变电主业盈利持续改善，海外设备出口及SST业务打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示： 电网投资及项目交付不及预期等。 ## 总体总结 主题正文 1. 中国西电26年三季报点评：Q3利润增长提速，输变电主业盈利持续改善 2. 事件： 公司前三季度营收187.91亿元，同比+10.8%，归母净利润11.54亿元，同比+23.0%，扣非归母净利润11.83亿元，同比+28.1%； 3. 其中26Q3营收65.78亿元，同环比+16.3%/-1.8%，归母净利润4.66亿元，同环比+36.9%/+36.4%，扣非归母净利润4.47亿元，同环比+42.5%/+22.4%； 4. 特高压等高毛利产品收入占比提升，带动Q3利润增长提速，业绩略超市场预期。 5. 公司在特高压和主网市场份额稳固，特高压前四批次/主网前四批次中标金额分别为55.96/45.78亿元，份额分别为17%/7.6%，设备涵盖变压器、换流阀、组合电器等核心产品。 6. Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/5.4%/5.8%/0.2%，同比+0.1/-1.1/+1.2/+0.2pct，管理费用率下降，研发投入持续增加。 7. 前三季度经营活动现金净额-25.52亿元，同比减少31.07亿元，其中Q3为-22.55亿元，同比减少28.39亿元，主要系供应商付款大幅增长所致。 8. 盈利预测与投资评级： 我们维持公司26-28年归母净利润预测15.3/18.5/22.4亿元，同比+20%/+21%/+21%，对应现价PE分别为37/31/26倍。