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title: "【中金食饮】珠江啤酒三季报点评：吨价延续增长，税率波动致使利润承压 [Rose]公司发布2026年三季报：3Q26收入同比-0.1%至18.7亿元，归母净利润同"
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# 【中金食饮】珠江啤酒三季报点评：吨价延续增长，税率波动致使利润承压 [Rose]公司发布2026年三季报：3Q26收入同比-0.1%至18.7亿元，归母净利润同

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## 正文

【中金食饮】珠江啤酒三季报点评：吨价延续增长，税率波动致使利润承压

[Rose]公司发布2026年三季报：3Q26收入同比-0.1%至18.7亿元，归母净利润同比-4.6%至3.16亿元，低于我们预期，主要系3Q26所得税率较高所致。

[Rose]3Q26吨价延续增长，我们估计97纯生保持较快增长。3Q26公司销量同比-2.2%至45.9万吨，吨酒收入同比约+2.2%至4086元，我们认为主要系产品结构持续优化，其中我们估计珠江97纯生、P9表现仍然好于公司整体。

[Rose]吨成本上涨，费用优化部分对冲成本和税率压力。从成本端来看，3Q26公司吨酒成本同比+4%，带动毛利率同比-0.9ppt至50.1%，我们认为主要系部分包材价格上涨所致，2Q26铝价、瓦楞纸价格分别同比+20%、10%。费用端来看，3Q26公司销售费用率同比-2.4ppt，管理费用率同比-0.5ppt，费用率下降较多。但由于3Q26所得税率同比+4.1ppt，利润有所承压，3Q26公司归母净利润同比-4.6%至3.16亿元，归母净利率同比-0.8ppt至16.9%。

[Rose]看好珠江97纯生、新品P9在广东省份额持续增长，全年利润有望稳健增长。展望全年，我们预计公司销量基本平稳、吨价维持较好的表现，叠加费用端持续优化，有望部分对冲包材成本上涨压力，推动利润稳健增长。我们认为97纯生仍处于省内渗透率提升阶段，P9作为新品尚处培育期，随着渠道覆盖、终端动销进一步提升，公司产品结构和盈利能力仍有改善空间。

[Rose]盈利预测和投资评级：我们预计公司26/27年收入分别同比+2.7%/3.9%至60.4/62.7亿元，归母净利润同比+9.4%/9.9%至9.89/10.86亿元，对应26/27年PE为18.7/17倍，维持跑赢行业评级。

## 总体总结

主题正文
1. [Rose]公司发布2026年三季报：3Q26收入同比-0.1%至18.7亿元，归母净利润同比-4.6%至3.16亿元，低于我们预期，主要系3Q26所得税率较高所致。
2. 3Q26公司销量同比-2.2%至45.9万吨，吨酒收入同比约+2.2%至4086元，我们认为主要系产品结构持续优化，其中我们估计珠江97纯生、P9表现仍然好于公司整体。
3. 从成本端来看，3Q26公司吨酒成本同比+4%，带动毛利率同比-0.9ppt至50.1%，我们认为主要系部分包材价格上涨所致，2Q26铝价、瓦楞纸价格分别同比+20%、10%。
4. 但由于3Q26所得税率同比+4.1ppt，利润有所承压，3Q26公司归母净利润同比-4.6%至3.16亿元，归母净利率同比-0.8ppt至16.9%。
5. [Rose]看好珠江97纯生、新品P9在广东省份额持续增长，全年利润有望稳健增长。
6. 展望全年，我们预计公司销量基本平稳、吨价维持较好的表现，叠加费用端持续优化，有望部分对冲包材成本上涨压力，推动利润稳健增长。
7. 我们认为97纯生仍处于省内渗透率提升阶段，P9作为新品尚处培育期，随着渠道覆盖、终端动销进一步提升，公司产品结构和盈利能力仍有改善空间。
8. [Rose]盈利预测和投资评级：我们预计公司26/27年收入分别同比+2.7%/3.9%至60.4/62.7亿元，归母净利润同比+9.4%/9.9%至9.89/10.86亿元，对应26/27年PE为18.7/17倍，维持跑赢行业评级。