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title: "- 特斯拉Robotaxi和FSD商业化进展获得里程、车队规模及付费率验证，但费用扩张与Optimus商业化延后限制盈利上行，MS将目标价上调至410美元并维持"
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# - 特斯拉Robotaxi和FSD商业化进展获得里程、车队规模及付费率验证，但费用扩张与Optimus商业化延后限制盈利上行，MS将目标价上调至410美元并维持

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## 正文

- 特斯拉Robotaxi和FSD商业化进展获得里程、车队规模及付费率验证，但费用扩张与Optimus商业化延后限制盈利上行，MS将目标价上调至410美元并维持等同权重评级。

MS认为特斯拉自动驾驶业务正进入规模化拐点：奥斯汀Cybercab车队较推出时扩大10倍，周自主驾驶里程由7月初约4.4万英里增至约55.8万英里，最近三周环比增速接近30%；同时，北美新车FSD付费附着率升至75%以上，环比提高20个百分点，全球付费FSD客户超过170万。
能源业务需求亦保持强劲，2027年Megapack产能已接近售罄，能源业务毛利率由二季度的20.4%升至三季度的33.1%，但其中受关税退款及有利质保调整影响。公司将2026年资本开支预期由超过250亿美元下调至约200亿美元，不过研发、算力折旧及预量产成本仍在快速上升，长期资本投入需求依然较高。
Optimus商业化进度则被重新放缓，外部客户交付预计推迟至2027年底。MS将2026年和2027年调整后EBITDA预测分别上调1%和3%，预计自由现金流亏损收窄至约29亿美元和97亿美元，并将目标价由400美元上调至410美元。

## 总体总结

主题正文
1. - 特斯拉Robotaxi和FSD商业化进展获得里程、车队规模及付费率验证，但费用扩张与Optimus商业化延后限制盈利上行，MS将目标价上调至410美元并维持等同权重评级。
2. MS认为特斯拉自动驾驶业务正进入规模化拐点：奥斯汀Cybercab车队较推出时扩大10倍，周自主驾驶里程由7月初约4.4万英里增至约55.8万英里，最近三周环比增速接近30%；
3. 同时，北美新车FSD付费附着率升至75%以上，环比提高20个百分点，全球付费FSD客户超过170万。
4. 能源业务需求亦保持强劲，2027年Megapack产能已接近售罄，能源业务毛利率由二季度的20.4%升至三季度的33.1%，但其中受关税退款及有利质保调整影响。
5. 公司将2026年资本开支预期由超过250亿美元下调至约200亿美元，不过研发、算力折旧及预量产成本仍在快速上升，长期资本投入需求依然较高。
6. Optimus商业化进度则被重新放缓，外部客户交付预计推迟至2027年底。
7. MS将2026年和2027年调整后EBITDA预测分别上调1%和3%，预计自由现金流亏损收窄至约29亿美元和97亿美元，并将目标价由400美元上调至410美元。