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title: "- 摩根士丹利预计苹果 9 月（财年 Q4）业绩将符合预期，12 月（次财年 Q1）指引低端个位数至中低个位数同比增长，略低于市场预期但符合买方预期。其中 iP"
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# - 摩根士丹利预计苹果 9 月（财年 Q4）业绩将符合预期，12 月（次财年 Q1）指引低端个位数至中低个位数同比增长，略低于市场预期但符合买方预期。其中 iP

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## 正文

- 摩根士丹利预计苹果 9 月（财年 Q4）业绩将符合预期，12 月（次财年 Q1）指引低端个位数至中低个位数同比增长，略低于市场预期但符合买方预期。其中 iPhone 收入和毛利率将略低于共识。苹果当前估值接近历史高点（远期 P/E 达 35.4 倍，相对标普 500 溢价创 2009 年 10 月以来新高），EPS 上行空间有限，短期股价缺乏催化。但苹果的"低资本开支+强自由现金流"特性在质疑 AI 融资可持续性的市场中具备防御性主题优势。继续维持 Overweight 评级和 355 美元目标价。最关键的短期关注点是 12 月季度的毛利率指引和 Services 增长前景，内存成本上升对硬件毛利率构成压力。

摩根士丹利 Erik Woodring 团队发布苹果 F4Q26（2026 年 9 月季度）财报预览，预计当季业绩将，9 月季度收入预计为 1133 亿美元（同比 +10.6%）、EPS 为 1.99 美元，与共识基本一致。但 12 月季度（FY27 Q1）指引则可能：收入预计为 1522 亿美元（同比 +5.9%），其中 iPhone 收入比共识低约 2%、毛利率比共识低 50bps（受内存成本上升拖累），EPS 预计 2.88 美元，低于共识的 2.91 美元。
报告的核心立场可以概括为三点：
：苹果当前以 35.4 倍远期 P/E 交易，相对标普 500 溢价处于自 2009 年 10 月以来的最高水平，进一步上行空间（约 5%）有限，需要更强的 iPhone 增长、毛利改善或明确的 AI 变现路径才能推动下一波上涨。
：因为缺乏明确的 EPS 上行动量，11 月 2 日的财报本身不太可能成为股价的拐点。
：在市场质疑 AI 资本开支与融资可持续性的背景下，苹果"轻资本开支、强自由现金流"的定位仍是 Megacap 中独树一帜的防御题材。
摩根士丹利维持 ，目标价维持 （基于 35 倍 CY27 EPS）。

## 总体总结

主题正文
1. - 摩根士丹利预计苹果 9 月（财年 Q4）业绩将符合预期，12 月（次财年 Q1）指引低端个位数至中低个位数同比增长，略低于市场预期但符合买方预期。
2. 苹果当前估值接近历史高点（远期 P/E 达 35.4 倍，相对标普 500 溢价创 2009 年 10 月以来新高），EPS 上行空间有限，短期股价缺乏催化。
3. 最关键的短期关注点是 12 月季度的毛利率指引和 Services 增长前景，内存成本上升对硬件毛利率构成压力。
4. 摩根士丹利 Erik Woodring 团队发布苹果 F4Q26（2026 年 9 月季度）财报预览，预计当季业绩将，9 月季度收入预计为 1133 亿美元（同比 +10.6%）、EPS 为 1.99 美元，与共识基本一致。
5. 但 12 月季度（FY27 Q1）指引则可能：收入预计为 1522 亿美元（同比 +5.9%），其中 iPhone 收入比共识低约 2%、毛利率比共识低 50bps（受内存成本上升拖累），EPS 预计 2.88 美元，低于共识的 2.91 美元。
6. ：苹果当前以 35.4 倍远期 P/E 交易，相对标普 500 溢价处于自 2009 年 10 月以来的最高水平，进一步上行空间（约 5%）有限，需要更强的 iPhone 增长、毛利改善或明确的 AI 变现路径才能推动下一波上涨。
7. ：因为缺乏明确的 EPS 上行动量，11 月 2 日的财报本身不太可能成为股价的拐点。
8. ：在市场质疑 AI 资本开支与融资可持续性的背景下，苹果"轻资本开支、强自由现金流"的定位仍是 Megacap 中独树一帜的防御题材。