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# 【天风医药杨松团队】迈普医学2026 三季报点评：Q3 盈利质量改善，神经介入第二曲线落地 [太阳]一、业绩：Q3 收入 +14.3%、扣非 +22.2%，利润

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## 正文

【天风医药杨松团队】迈普医学2026 三季报点评：Q3 盈利质量改善，神经介入第二曲线落地

[太阳]一、业绩：Q3 收入 +14.3%、扣非 +22.2%，利润快于收入
前三季度营收 2.94 亿元（+18.09%），归母净利 0.90 亿元（+19.18%），扣非 0.87 亿元（+19.09%），扣非与归母增速基本一致，非经常性影响很小。Q3 单季营收 1.05 亿元（+14.29%）、归母 0.34 亿元（+18.44%）、扣非 0.33 亿元（+22.22%）。

[太阳]二、盈利质量：Q3 毛利率 82.79%，费用率下降
前三季度毛利率 80.32%（-0.54pct），主要受产品结构与集采影响；但 Q3 单季毛利率 82.79%，同比 +1.45pct、环比 +3.69pct，结构改善明显。期间费用率 46.19%（-1.03pct），销售/管理/研发费用分别 +13.18%/+9.43%/+15.70%，研发仍保持投入。净利率 30.71%（+0.28pct）；经营现金流 0.89 亿元（+6.6%），与利润匹配。

[太阳]三、主业：集采进入放量兑现期
人工硬脑膜在京津冀“3+N”联盟中选，PEEK 修补系统河南续标、山东中标，止血纱覆盖多省市集采；上半年止血产品收入 3,362 万元（+44.77%），为核心增量。核心产品由“政策承压期”转入“放量兑现期”。

[太阳]四、第二曲线：易介医疗 10 月 14 日完成过户
以 3.35 亿元收购易介医疗 100% 股权，2026-10-14 完成工商变更，公司成为国内少数同时覆盖“神经外科植入＋神经介入耗材”的平台型企业。易介核心产品（远端通路导管、血栓抽吸导管、神经血管导丝）已进入 200+ 三甲；业绩承诺 2026-2029 年净利润 -317 万、1,487 万、3,336 万、5,201 万元，2027 年起贡献利润。中期看渠道与材料平台协同。

[太阳]五、风险提示
集采降价超预期；易介整合及业绩承诺不达预期；新品注册与放量不及预期；财务费用上升；行业竞争加剧。

## 总体总结

主题正文
1. 【天风医药杨松团队】迈普医学2026 三季报点评：Q3 盈利质量改善，神经介入第二曲线落地
2. [太阳]一、业绩：Q3 收入 +14.3%、扣非 +22.2%，利润快于收入
3. 前三季度营收 2.94 亿元（+18.09%），归母净利 0.90 亿元（+19.18%），扣非 0.87 亿元（+19.09%），扣非与归母增速基本一致，非经常性影响很小。
4. 前三季度毛利率 80.32%（-0.54pct），主要受产品结构与集采影响；
5. 但 Q3 单季毛利率 82.79%，同比 +1.45pct、环比 +3.69pct，结构改善明显。
6. 以 3.35 亿元收购易介医疗 100% 股权，2026-10-14 完成工商变更，公司成为国内少数同时覆盖“神经外科植入＋神经介入耗材”的平台型企业。
7. 易介核心产品（远端通路导管、血栓抽吸导管、神经血管导丝）已进入 200+ 三甲；
8. 业绩承诺 2026-2029 年净利润 -317 万、1,487 万、3,336 万、5,201 万元，2027 年起贡献利润。