--- title: "- 高盛每日研究简报涵盖亚太多板块：1) 日本电子元件/半导体：维持对MLCC、功率半导体及ABF基板龙头乐观看法，上调Nichicon至买入；2) CXMT" topic_id: 45548522548555518 created_at: 2026-10-20T08:19:58.315+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # - 高盛每日研究简报涵盖亚太多板块：1) 日本电子元件/半导体：维持对MLCC、功率半导体及ABF基板龙头乐观看法，上调Nichicon至买入；2) CXMT - 序号：489 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548522548555518) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 - 高盛每日研究简报涵盖亚太多板块：1) 日本电子元件/半导体：维持对MLCC、功率半导体及ABF基板龙头乐观看法，上调Nichicon至买入；2) CXMT 3Q26业绩指引强劲，受益于AI驱动DRAM需求，上调目标价至130元；3) 印度银行业绩超预期，ICICI银行目标价上调至2,025卢比，上涨空间45%；4) 日本游戏板块下调任天堂目标价至9,800日元，但维持买入；5) Hansoh Pharma与罗氏扩大ADC合作，获4亿美元首付款；6) 上调铜价预测，2026年底至14,700美元/吨；7) 上调CoreWeave至买入，看好AI算力供需紧张持续。 本期《The 720》是高盛2026年10月20日发布的亚太区每日研究简报，覆盖范围广泛，涉及亚太科技、印度银行、日本游戏与互联网、中国金融、能源及全球大宗商品等多个领域。核心观点可归纳为以下几条主线： ：从日本电子元件（MLCC、功率半导体、ABF基板）到中国CXMT（DRAM/HBM），再到全球CoreWeave（AI算力），AI基础设施投资仍是贯穿各板块的核心增长动力。 ：ICICI银行、HDFC银行和Axis银行业绩整体向好，NIM（净息差）和资产质量展现韧性，其中ICICI上行空间最大（约45%）。 ：Mitsubishi Electric的汽车业务剥离标志着其"业务组合改革"取得重大进展。 ：因美中竞争加剧及AI数据中心需求，上调铜价预测。 一、亚太科技板块（重点关注） 1. 日本电子元件与半导体——重塑选股框架 ：维持对MLCC（多层陶瓷电容器）、功率半导体和ABF（Ajinomoto Build-up Film）基板龙头的看好，原因是产品组合改善和技术变革推动的含量增长具有可持续性。 ： 上调（铝电解电容）从Neutral至，12个月目标价从¥4,100上调至¥4,200，逻辑是AI服务器电源转向更高电压带来需求扩张。 维持评级。 覆盖公司2026-2028财年营业利润预测上调1-2%。 2. 日本半导体设备与存储 维持的评级。 看好下半年设备公司销售增长高于平均、产能充足及利润率扩张的标的；对保持谨慎。 目标价调整：Kioxia上调至¥39,000；Advantest上调至¥44,000；Tokyo Seimitsu上调至¥17,000；SCREEN上调至¥13,200。 3. CXMT（长鑫存储）——AI驱动DRAM需求强劲，3Q26指引超预期 ：营收中点较此前预测高出30%，净利润高出17%，归因于AI服务器和HBM需求强劲、DRAM价格上涨及客户多元化。 （此前假设为约100元）。 Gen-5 DRAM平台量产启动，进一步提升产能与效率。 4. 胜宏科技（Shengyi Tech）——CCL需求受益于规格升级 ：同比增长212%-252%（环比增长49%-68%）至32-36亿元人民币，中点比此前预测高出65%。 看好Gen-AI趋势下CCL（覆铜板）需求持续，12个月目标价。 5. 全球服务器市场——上调AI与通用服务器TAM 上调2027年和2028年全球服务器总可寻址市场（TAM）31%和45%。 ：2027年270万台（+10%），2028年330万台（+29%），主要由ASIC定制芯片需求驱动。 预计美国四大云厂商（CSP）资本开支2028年达1.4万亿美元（+22%）。 6. 内存市场——CXMT"4F2"架构影响分析 中国DRAM厂商CXMT的4F2架构公告引发内存股抛售，但高盛认为市场高估了中国厂商快速突破技术的能力。 预计CXMT到2028年仅能满足中国国内40-50%的内存需求，韩国龙头（Samsung、SK Hynix）仍有重大机会。 维持（目标价50万韩元）和（目标价350万韩元）的评级。 二、印度银行业绩——整体超预期 银行2QFY27业绩评级12个月目标价上涨空间 ICICI Bank 全面超预期：贷款+24% YoY（NIM韧性，存款结构改善） （重申） Rs2,025（上调） ~45% HDFC Bank 基本符合预期，核心PPOP增速改善至13% YoY （维持） Rs861 — Axis Bank 符合预期，核心PPOP预计从2QFY27的~10%加速至H2-FY27的~15%，FY27-FY29E CAGR 20% （重申） Rs1,600（从Rs1,500上调） ~24% 三、中国金融与保险板块3Q26前瞻 ：谨慎乐观，预计NIM趋势稳定，资产质量有韧性。维持对评级。 ：3Q26预计疲弱，下调2026E净利润预测11-56%。CSI300指数下跌12%抹去2Q涨幅，且高基数效应明显。维持对的评级。 四、中国能源板块——上游标的潜在重估 ，2027E股息率分别达7%和6%，具有吸引力。 **Sinopec（中国石化）**维持Neutral，受炼油利润率压力拖累。 12个月目标价调整：CNOOC至HK$31.60；PetroChina H/A至HK$12.10/Rmb15.50；Sinopec H/A至HK$4.50/Rmb6.00。 五、日本游戏与互联网——任天堂短期承压 ：因Switch 2硬件出货量低于预期，第一方游戏发行节奏放缓，将12个月目标价下调至**¥9,800**，下调营业利润预测。 推荐标的：。 维持对的评级，估值偏高。 六、个股重大事件 Hansoh Pharma（翰森制药）——与罗氏扩大ADC合作 与罗氏达成战略ADC平台合作，覆盖两个临床前项目及多个额外项目。 ：首付款4亿美元，一周年付款1.1亿美元，里程碑金额超过150亿美元。 ：维持，目标价。 意义：验证公司自主ADC技术平台与发现能力，为逐步建立全球临床专长奠定基础。 Mitsubishi Electric（三菱电机）——汽车业务剥离 与鸿海（Hon Hai）精密工业旗下投资部门签署具有法律约束力的协议，，计划2027年10月完成。 短期内将触发约1,000亿日元减值损失，但有利于利润率提升和资本效率改善。 维持评级，12个月目标价**¥7,900**。 Rohm（罗姆）——SiC筑后工厂参观揭示FY27盈利上行空间 工厂参观显示技术与产能利用率同步提升，FY27碳化硅（SiC）业务有望迎来上行。 第4季度产能爬坡将是关键驱动力，国富工厂将于2027年投产。 维持，12个月目标价**¥7,200**。 Hana Financial Group（韩亚金融集团）——管理层NDR要点 重申中期，其中银行ROE提升至13%、非银行业务正常化。 下季度NIM面临企业存款外流暂时性压力，但之后将恢复扩张。 计划年度现金股息增加10%，剩余资金用于股票回购。 维持，12个月目标价。 七、CoreWeave（AI算力新云）——上调至买入 ：近期回调后，公司合约经济模式将显著超出市场预期。 市场可能高估了WACC（加权平均资本成本）上调幅度，低估了无杠杆IRR（内部收益率）。 尽管将综合债务成本假设上调至1,000bp，仍预计公司可通过资产支持延迟提取定期贷款（DDTL）成功扩张。 预计AI算力供需紧张至少持续24个月，叠加高利润率软件产品转型，新合约将轻松突破15%的无杠杆IRR。 ，12个月目标价$106（下调）。 八、大宗商品——上调铜价预测 ：上调至**$14,700/吨**（此前$13,700/吨）。 ：上调至**$15,400/吨**（此前$13,800/吨）。 驱动因素：美中精炼金属竞争加剧（中国增值税加强执法导致废铜短缺，美国买家因潜在关税提前建库存），全球矿产供应减弱，AI数据中心需求支撑。 ：做多2027年12月LME铜。 九、宏观与策略 中国宏观——3Q GDP略超预期 3Q26 GDP略超市场预期，9月零售和服务业产出全面改善。 工业生产增速从8月5.2%加速至9月5.5% YoY。 单月固定资产投资收缩从-10.8%收窄至-7.2%。 维持（小幅上调）。 MSCI分类——印尼降级风险显现 MSCI提议2027年6月前将印尼从新兴市场重新分类为Standalone地位。 完全移除可能带来约。 维持印尼评级。 印度AI综合体（第2部分） 印度AI基础设施涵盖发电、半导体、数据中心，市值约6,700亿美元，是2026年印度股市表现最强的板块。 私募市场资本配置加速，可能在数年内扩大印度上市AI投资机会。 本期报告的核心评级操作汇总如下： 公司/板块评级变化目标价 （日本） Neutral→（上调） ¥4,200 （美国） →（上调） $106 （中国） （维持） Rmb130 （印度） （重申） Rs2,025 （印度） （重申） Rs1,600 （中国香港） （维持） HK$52.70 （日本） （维持） ¥9,800（下调） （韩国） （维持） W500,000 （韩国） （维持） W3,500,000 （中国香港） （重申） HK$31.60 （市场） （维持） — ：报告反复提及"市场担忧AI投资可持续性"，若全球AI资本开支增速放缓，将对半导体设备、AI服务器、内存及上游算力供应商构成估值压力。 ：CXMT的4F2架构若实现快速突破，可能加剧全球内存价格竞争，对韩国龙头（Samsung、SK Hynix）形成冲击。 ：尽管3Q业绩稳健，但NIM已开始环比下降（ICICI降10bp、HDFC降8bp），若利率周期与存款竞争进一步恶化，可能影响后续盈利预测。 ：Nintendo Switch 2出货量低于预期已导致目标价下调，若硬件需求持续疲弱，第一方游戏发行节奏进一步放缓，将冲击公司业绩。 ：若印尼被剔除MSCI新兴市场指数，将带来约56亿美元的被动资金流出，可能压制印尼股市估值与流动性。 ：铜价预测上调基于美中竞争和AI需求假设，若全球经济增长放缓或供应意外增加，铜价可能大幅回调。 ：报告多处涉及美元/人民币/日元/韩元/印度卢比/澳元等多币种假设，汇率波动可能影响目标价与盈利预测。 ：Hansoh Pharma与罗氏合作虽获重磅首付款，但后续里程碑金额（150亿美元+）的实现高度依赖临床开发进展，存在不确定性。 ：Mitsubishi Electric汽车业务剥离、Rohm SiC产能爬坡等均涉及复杂的执行过程，存在时间表与盈利预测偏差的风险。 ## 总体总结 主题正文 1. ：从日本电子元件（MLCC、功率半导体、ABF基板）到中国CXMT（DRAM/HBM），再到全球CoreWeave（AI算力），AI基础设施投资仍是贯穿各板块的核心增长动力。 2. ：维持对MLCC（多层陶瓷电容器）、功率半导体和ABF（Ajinomoto Build-up Film）基板龙头的看好，原因是产品组合改善和技术变革推动的含量增长具有可持续性。 3. ：营收中点较此前预测高出30%，净利润高出17%，归因于AI服务器和HBM需求强劲、DRAM价格上涨及客户多元化。 4. 预计CXMT到2028年仅能满足中国国内40-50%的内存需求，韩国龙头（Samsung、SK Hynix）仍有重大机会。 5. 符合预期，核心PPOP预计从2QFY27的~10%加速至H2-FY27的~15%，FY27-FY29E CAGR 20% 6. 预计AI算力供需紧张至少持续24个月，叠加高利润率软件产品转型，新合约将轻松突破15%的无杠杆IRR。 7. 私募市场资本配置加速，可能在数年内扩大印度上市AI投资机会。 8. ：尽管3Q业绩稳健，但NIM已开始环比下降（ICICI降10bp、HDFC降8bp），若利率周期与存款竞争进一步恶化，可能影响后续盈利预测。