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title: "- 高盛上调铜价预测，主要逻辑是美中两国对铜资源的竞争加剧导致美国以外市场出现更大缺口。预计2026年美国以外市场缺口约95万吨（此前预测64万吨），2027年"
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# - 高盛上调铜价预测，主要逻辑是美中两国对铜资源的竞争加剧导致美国以外市场出现更大缺口。预计2026年美国以外市场缺口约95万吨（此前预测64万吨），2027年

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## 正文

- 高盛上调铜价预测，主要逻辑是美中两国对铜资源的竞争加剧导致美国以外市场出现更大缺口。预计2026年美国以外市场缺口约95万吨（此前预测64万吨），2027年约22万吨（此前预测17万吨）。将2026年末铜价预测从13,735美元/吨上调至14,700美元/吨，将2027年平均铜价预测从13,800美元/吨上调至15,400美元/吨。三大驱动因素：1）中国废铜短缺推动精炼铜需求增加（贡献2026年末铜价约945美元/吨、2027年均价约2,985美元/吨）；2）美国持续累库（2026年累库约100万吨，2027年约40万吨）；3）投资者在铜上的多头持仓维持高位（2027年贡献约775美元/吨）。建议做多2027年12月LME铜期货。

高盛在2026年10月19日发布的铜研报中，，核心逻辑是。主要观点如下：
：2026年末LME铜价预测从13,735美元/吨/调至；2027年平均铜价预测从13,800美元/吨调至。
：预计2026年美国以外市场缺口约（此前预测64万吨），2027年约（此前预测17万吨）。
：，认为持续的美国以外市场紧张将为远期价格提供上涨空间。
：宏观走弱（更鹰派美联储、AI主题股票抛售）、投资者持仓逆转、精炼铜关税不会落地的更明确信号。

一、三大驱动因素支撑铜价上调
1. 中国废铜短缺推动精炼铜需求替代（最大贡献因素）
中国国内废铜市场因而出现严重断裂：
中国废铜长期以来约占铜加工品原料的。
2026年初以来，更严格的VAT开票合规执法破坏了高度分散的废铜回收链条，许多个体回收商和小贸易商无法自行开票。
后果：，二级铜杆产量同比锐减约（约-66万吨）。
精炼铜杆产量同比仅增长4%（约+30.5万吨），。
高盛估算，废铜替代为精炼铜的影响对铜价贡献约。
这一替代效应预计将延续至2027年，直接使用废铜消费预计2026年下降27%，2027年继续下滑。
2. 美国持续累库与潜在关税情况分歧
高美将2026年美国超额累库量上调至（此前为90万吨），截至9月已积累约75万吨。
2027年假设累库（此前为38万吨），基于"无关税公告"基线。
高盛评估中期选举前推出精炼铜关税的风险有限，但，市场已开始定价2028年起分阶段关税的可能。
美国进口增加对铜价贡献约。
3. 投资者持仓维持高位
铜在过去几个季度受益于四大主题。
高盛假设2027年投资者持仓保持在，而非回归中性。
该假设对2027年铜价贡献约。
二、市场现状
铜价今年表现极为韧性，9月一度触及历史高点。
尽管美联储更鹰派重新定价和地缘政治不确定性，铜价仍在区间交易。
美国以外可见铜库存在，凸显竞争结构特征。
四、2027年情景分析
情景2027年均价
（持仓高位+累库40万吨）

持仓回归中性
14,600美元/吨
累库增至80万吨（提前宣布分阶段关税）

累库降至20万吨（关税风险降低）
14,900美元/吨

：LME铜期货
：
：美国以外市场持续紧张为远期价格提供上行空间
：
2026年末：14,700美元/吨（vs. 远期14,437美元/吨）
2027年均价：15,400美元/吨（vs. 远期14,405美元/吨）
：供应紧张（美国以外缺口）+ 需求结构性替代 + 宏观主题资金流入

主要下行风险
：
美联储更鹰派的路径和更高收益率（如能源价格推高通胀）
与AI相关的更广泛股市抛售
上述任一情况可能触发投资者多头持仓减少
：
若提前宣布2028年起分阶段关税，将加速2027年美国进口
若有更清晰信号表明不会引入精炼铜关税，将减缓美国进口，使更多金属留在美国以外市场
其他考量因素
矿端供应弱于此前预期
废铜替代效应的持续性和幅度存在不确定性
中国废铜VAT合规执法可能进一步收紧或放松
地缘政治不确定性可能影响全球贸易流向

## 总体总结

主题正文
1. 预计2026年美国以外市场缺口约95万吨（此前预测64万吨），2027年约22万吨（此前预测17万吨）。
2. 将2026年末铜价预测从13,735美元/吨上调至14,700美元/吨，将2027年平均铜价预测从13,800美元/吨上调至15,400美元/吨。
3. 三大驱动因素：1）中国废铜短缺推动精炼铜需求增加（贡献2026年末铜价约945美元/吨、2027年均价约2,985美元/吨）；
4. 3）投资者在铜上的多头持仓维持高位（2027年贡献约775美元/吨）。
5. ：预计2026年美国以外市场缺口约（此前预测64万吨），2027年约（此前预测17万吨）。
6. ：宏观走弱（更鹰派美联储、AI主题股票抛售）、投资者持仓逆转、精炼铜关税不会落地的更明确信号。
7. 这一替代效应预计将延续至2027年，直接使用废铜消费预计2026年下降27%，2027年继续下滑。
8. 高盛评估中期选举前推出精炼铜关税的风险有限，但，市场已开始定价2028年起分阶段关税的可能。