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# 【中信家电】周度观点（20261018）：关注黑电企业三季报经营情况 本周家电（中信）指数下跌0.7%、上证指数下跌2.6%。分主要板块（按中信分类）来看，白电

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## 正文

【中信家电】周度观点（20261018）：关注黑电企业三季报经营情况

本周家电（中信）指数下跌0.7%、上证指数下跌2.6%。分主要板块（按中信分类）来看，白电板块上涨1.2%、小家电板块下跌0.5%、厨电板块下跌3.0%、黑电板块下跌4.4%、照明电工板块下跌4.6%。本周我们再更新一下【家电板块三季报情况】。
Q3黑电板块业绩表现较好。结合近期产业调研，我们认为，Q3大家电板块中，外销好于内销、黑电龙头企业经营情况更好。分细分产业来看：1）白电板块Q3外销韧性较强、内销承压。结合产业调研、三方数据来看，Q3空冰洗外销增速好于内销。以空调为例，根据产业在线，Q3空调行业内销量YoY-28%、外销量YoY+4%。白电Q3内销承压，一方面是终端需求受国补透支影响，另一方面，白电龙头进行渠道改革及出货政策调整，影响了Q3内销发货。外销层面，我们建议关注拉美、东南亚等新兴市场表现，自主品牌业务增速好于代工增速。利润层面，成本因素对企业Q3业绩有一定负面影响（H1龙头企业有低价原材料备货，成本对毛利率影响有限）；2）Q3黑电龙头均价提升，销量承压。当前黑电行业经营重心从规模转向利润，TCL、海信未通过价格竞争换取销量，而是依靠产品结构升级、渠道优化实现“以价补量”。成本端，存储价格上涨仍有压力，但龙头通过提价及结构升级实现较好传导，同时7月以来面板价格转跌。Q3整体来看，行业龙头内外销均价有提升，销量受世界杯影响，Q3出货节奏较H1有所放缓。我们建议关注TCL电子、海信视像经营业绩；3）小家电Q3内销需求承压，外销景气度有所改善。内销方面，根据奥维，7~8月小家电品类线上销额分别同比下降7%/2%，降幅有所收窄，其中电蒸锅等品类双位数增长；外销方面，根据海关数据，7~8月小家电出口额累计同比增长18%，较Q2的14%进一步提速，其中吸尘器出口额同比增长44%。展望后续，建议重点关注双十一期间内销终端动销情况、海外需求变化，以及成本和汇率对企业盈利的影响；4）厨电板块Q3经营仍受新房销售影响较大，收入、利润承压。
推荐标的：TCL电子、海信视像、美的集团。

## 总体总结

主题正文
1. 白电Q3内销承压，一方面是终端需求受国补透支影响，另一方面，白电龙头进行渠道改革及出货政策调整，影响了Q3内销发货。
2. 外销层面，我们建议关注拉美、东南亚等新兴市场表现，自主品牌业务增速好于代工增速。
3. 利润层面，成本因素对企业Q3业绩有一定负面影响（H1龙头企业有低价原材料备货，成本对毛利率影响有限）；
4. 当前黑电行业经营重心从规模转向利润，TCL、海信未通过价格竞争换取销量，而是依靠产品结构升级、渠道优化实现“以价补量”。
5. 内销方面，根据奥维，7~8月小家电品类线上销额分别同比下降7%/2%，降幅有所收窄，其中电蒸锅等品类双位数增长；
6. 外销方面，根据海关数据，7~8月小家电出口额累计同比增长18%，较Q2的14%进一步提速，其中吸尘器出口额同比增长44%。
7. 展望后续，建议重点关注双十一期间内销终端动销情况、海外需求变化，以及成本和汇率对企业盈利的影响；
8. 4）厨电板块Q3经营仍受新房销售影响较大，收入、利润承压。